ETF-Anleger sehen im dramatischen Ausverkauf von Contingent Convertible (CoCo) Bonds trotz Ansteckungsrisiken eine Kaufgelegenheit.
Laut Daten von ETFLogic verzeichnete der Invesco AT1 Capital Bond UCITS ETF (AT1) per 31. März Zuflüsse von 64 Mio. US-Dollar in der vergangenen Woche.
Die Zuflüsse erfolgen, nachdem CoCo-Bonds-ETFs am 20. März zweistellige Verluste verzeichneten, wobei AT1 fielum bis zu 12,9%in der Handelssitzung.
Auslöser waren Ängste vor Ansteckungsrisiken, nachdem die Schweizer Finanzmarktaufsicht FINMA beschlossen hatte, 17 Mrd. US-Dollar an Additional Tier 1 (AT1) Schulden der Credit Suisse im Rahmen der Übernahme durch die UBS abzuschreiben.
Dies verärgerte Anleihegläubiger, die bei Insolvenzverfahren üblicherweise vor Aktionären gereiht werden.
Da die Schweizer Aufsichtsbehörde eine Lücke in den Allgemeinen Geschäftsbedingungen fand, belastete die Nachricht andere CoCo-Bonds. Louis-Vincent Gave, Gründungsgesellschafter und CEO des Research-Hauses Gavekal, warnte, die Abschreibung werde denCoCo-Bond-Markt zerstören.
"Dass Aktionäre 'etwas' erhalten und CoCo-Bond-Gläubiger 'nichts', wirft ernsthafte Fragen über den realen Wert von CoCo-Bonds auf", sagte Gave. "Die Zerstörung des CoCo-Bond-Marktes bedeutet, dass Banken sich in der nächsten Krise auf neue Weise finanzieren müssen, oder die Aktionäre werden einfachmassive Verwässerung erfahren."
Anleger, die eine "Buy-the-Dip"-Strategie verfolgen, haben bisher jedoch profitiert: Der AT1-ETF von Invesco stieg seit dem 20. März um 17,1% (Stand 4. April).
Obwohl die kurzfristige Performance stark war, gibt das von der Schweizer Aufsichtsbehörde geschaffene Präzedenzfall Anlass zur Sorge für eine risikoreiche Anlageklassewie CoCo-Bonds.
CoCo-Bonds, die nach der globalen Finanzkrise 2008 eingeführt wurden, wandeln sich in Eigenkapital um, wenn die emittierende Bank unter eine vordefinierte Kapitalgrenze fällt.
Andere Regulierungsbehörden wie die Europäische Zentralbank und die Bank von England haben versucht, Anleger zu beruhigen, dass in ihren jeweiligen Zuständigkeitsbereichen nicht dasselbe Vorgehen erfolgen würde. Dennoch bleiben Fragen offen.
"Das bedeutet, der AT1-Kapitalmarkt ist derzeit keine tragfähige Finanzierungsquelle für Banken, und daher muss im Laufe der Zeit Eigenkapital aufgenommen werden, was zu einer Verwässerung für die Aktionäre führt", sagte Peter Garnry, Leiter der Aktienstrategie bei Saxo Bank.
"Die Bankenkrise ist noch lange nicht vorbei, und die Auswirkungen auf die Kreditbedingungen und die Wirtschaft werden wahrscheinlich in den nächsten sechs Monaten spürbar sein."
