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ETF Streamblickt auf die erste Jahreshälfte 2025 zurück. Eric Balchunas, Senior ETF-Analyst bei Bloomberg Intelligence, und Slawomir Rzeszotko, Leiter Institutional Sales & Trading für Europa und Asien bei Jane Street, sprechen über die aktuelle Lage von ETFs zur Jahresmitte und die Trends, die die Branche prägen.
Ein weiteres Jahr, bekannte Entwicklungen (0:40-05:07)
Balchunas rechnet trotz eines „trüben“ Marktumfelds mit einem weiteren Jahr rekordhoher Zuflüsse in ETFs weltweit.
„Wir prognostizieren, dass ETFs weltweit bis 2035 auf 35 Billionen US-Dollar wachsen werden. Derzeit liegen wir bei 15 Billionen US-Dollar. Das bedeutet 20 Billionen US-Dollar mehr in etwa neun Jahren. Das ist unsere Einschätzung und dabei bleiben wir“, sagte er.
Rzeszotko nannte die Tarifvolatilität im April einen guten Test für die Widerstandsfähigkeit von ETF-Handel und Liquidität.
„In der Woche des 7. April machte der ETF-Handel 25 % des gesamten Aktienumsatzes in Europa aus. Das ist ein sehr hoher Wert. Das bedeutet, als Aktienhändler muss man sich mit ETFs beschäftigen, egal ob man ein langfristiger ETF-Investor ist oder nicht.“
Entscheidend ist, wo diese Transaktionen stattfinden. Dies deutet auf „ziemlich stabile Muster“ bei den Anlegerpräferenzen in Europa hin, wenngleich mit einer Verlagerung hin zur Automatisierung.
Bemerkenswert ist, dass im April rund 75 % der Transaktionen außerhalb der Orderbücher abgewickelt wurden, unter anderem auf Request-for-Quote (RFQ)-Basis und über systematische Internalisierer. Die zunehmende Automatisierung zeigt sich darin, dass Jane Street während des Höhepunkts der COVID-19-Volatilität 2020 alle acht Sekunden eine ETF-RFQ-Anfrage verzeichnete – im April dieses Jahres stieg diese Frequenz auf jede halbe Sekunde.
Ein „Hot or Not“-Test für Neulinge (05:25-14:50)
Während sich die Produktgespräche über die vielen neuen aktiven ETFs oft auf Beta-ähnliche oder Index-Plus-Strategien konzentrieren, meint Balchunas, dass in modernen Portfolios Platz für „High-Octane“-Lösungen sei. Diese könnten 15 % des Portfolios ausmachen, ergänzt durch 85 % günstiges Beta.
Er stellt fest, dass US-Investoren eine „vergnügungssüchtige Veranlagung“ besitzen, die der europäischen Anlagkultur bisher fehlt. Dennoch sieht er einen „Goldrausch“ für Emittenten bei konzentrierten aktiven und anderen exotischen ETFs.
„Man bekommt viel Schrott, aber auch einige Treffer, und das wird die Leute weiter ermutigen, Produkte aufzulegen, die dieses 'Degen'-Gen oder den gelangweilten Vanguard-Investor ansprechen.“
„Wenn die 'Hot Sauce' es erlaubt, das spekulative Bedürfnis zu befriedigen, ohne die anderen Anlagen anzutasten, und diese über 30 Jahre Rendite erzielen können, dann erfüllt sie wohl einen verhaltensbezogenen Zweck.“
Rzeszotko räumt ein, dass die Konvergenz neuer aktiver ETFs das Ökosystem belastet, da neue Anbieter um ähnliche Ressourcen konkurrieren. Zusätzliche Komplexitäten bei operativen Setups in Europa – von Währungen bis zu Mehrfachnotierungen – erhöhen Kosten und Intensität.
„Die Branche wird wahrscheinlich damit zurechtkommen, aber es wird zu einer Art Priorisierung kommen. Das wird den potenziellen Emittenten mehr Druck machen, starke Geschäftspläne für die Auflegungen vorzulegen, und so wird dieser Priorisierungsprozess ablaufen“, sagte Rzeszotko.
Krypto-ETF-Vermögen „verdreifachen Gold-ETFs“ (16:45-22:31)
Balchunas beschreibt die Entwicklung von Krypto-ETFs als „physikalische Anomalie“. Insbesondere die Einführung des Bitcoin-ETF von BlackRock sei beispiellos in seinen zwei Jahrzehnten Branchenerfahrung.
Als Gruppe halten Bitcoin-ETFs mit rund 120 Milliarden US-Dollar und 1,2 Millionen Coins inzwischen mehr Bitcoin als Satoshi Nakamoto mit 1,1 Millionen. Tatsächlich besitzt BlackRock inzwischen mehr Bitcoin im Auftrag seiner Kunden als MicroStrategy. Der ETF ist nach nur anderthalb Jahren bereits der 23.-größte in den USA.
„Dies sind sehr vorteilhafte Anlagevehikel, für die wir sehr optimistisch sind. Wir glauben, dass sie die Vermögenswerte von Gold-ETFs in den nächsten drei bis fünf Jahren verdreifachen werden“, sagte Balchunas.
Aus Liquiditätssicht merkt Rzeszotko an, dass Europa bei Krypto-Exchange-Traded Products (ETPs) die Barausgleichszahlung (in-kind creation) anbietet, was in den USA nicht der Fall ist. Dies „dürfte derzeit niemanden beunruhigen“.
Wichtiger ist der Handel am Sekundärmarkt – dieser ist in Europa institutioneller und findet naturgemäß sporadisch und in größeren Volumina statt.
„Die Produktlandschaft ist in Europa viel fragmentierter, wie üblich. Wir sprechen hier von mehr als sechsmal so vielen Produkten, die Zugang zu Kryptowährungen in Europa im Vergleich zu den USA bieten, bei einem Achtel des Vermögensvolumens“, sagte Rzeszotko.
ETFs brauchen Rentner (23:03-28:21)
Abseits kurzfristiger Schlagzeilen schließt die Diskussion mit ETFs als Werkzeug für die Altersvorsorge. Insbesondere, wie ETFs mit Kapitalschutz ein fester Bestandteil in den Portfolios von US-Rentnern sind und wie digitale Plattformen sich auf strukturelle Veränderungen im Anlageverhalten in Europa vorbereiten.
Balchunas bemerkt, dass US-Berater Kundengelder eilig in Puffer-ETFs investiert haben, als „psychologische Erleichterung“ gegen „schwarze Schwäne“, die ihr Kapital zerstören könnten.
„Diese Puffer sind fast wie ein Anti-Angst-Medikament und verkaufen sich in den USA wie warme Semmeln“, sagte er.
„Außerdem haben Anleihen die Anleger wirklich enttäuscht. 2022 fielen sie so stark wie Aktien, in diesem Jahr waren sie unsicher. Der '40'-Anteil hat also nicht wirklich zur Absicherung des '60'-Anteils beigetragen.“
In Bezug auf Europa schlussfolgert Balchunas, dass europäische Rentner im Gegensatz zu den USA und Australien weitgehend noch nachlässig sind und Arbeitgeber sowie Regierung für ihre Renteneinkünfte verantwortlich sind.
„So funktioniert das in einigen Ländern. Wahrscheinlich werden sie von ihrem Berater in einen aktiven, teuren Investmentfonds gesteckt, für den er eine Provision erhält. So war es in den USA in den 70er, 80er und 90er Jahren.“
Rzeszotko fügt hinzu, dass digitale Plattformen, Neobroker und Sparplananbieter die Grundlage für einen Zustrom von Nachfrage und wachsende ETF-Vermögen legen, die sich über Jahrzehnte ansammeln sollen. Diese Aufgabe, eine robuste Infrastruktur aufzubauen, wird erschwert durch länderspezifische Unterschiede im Anlegerverhalten und in der Politik.
„Ich kann mich in den letzten zehn Jahren an keine Zeit erinnern, in der ich so intensiv mit Retail-Plattformen darüber gesprochen habe, wie sie ihre Geschäfte strukturieren, vom Handel bis zum Zugang zu ETFs aus Liquiditätssicht“, sagte er.
