ETFs auf Additional Tier 1 (AT1) Anleihen verzeichneten in den ersten drei Quartalen dieses Jahres deutliche Nettoabflüsse. Dies gilt trotz einer außergewöhnlichen Jahresperformance. Sowohl Produkte von Invesco als auch von WisdomTree waren betroffen.
Der Invesco AT1 Capital Bond UCITS ETF (AT1) ist der größte AT1-ETF Europas. Bis Ende September gab es Nettoabflüsse von 290 Millionen US-Dollar. Das verwaltete Vermögen (AUM) des Fonds fiel dadurch unter die Marke von 1 Milliarde US-Dollar.
Die US-Dollar-Anteilsklasse erzielte in diesem Zeitraum eine Rendite von 10,4 Prozent. Dies zeigen Daten von Trackinsight. Die Performance von AT1-Wertpapieren war in diesem Jahr herausragend.
Der WisdomTree AT1 Coco Bond UCITS ETF (COCB) verzeichnete ebenfalls Nettoabflüsse. Diese beliefen sich in den ersten drei Quartalen auf über 40 Millionen US-Dollar. Das entspricht 15 Prozent des aktuellen AUM.
Dies geschah, obwohl COCB im ersten Neunmonatszeitraum eine Rendite von 10,6 Prozent erzielte.
AT1s, auch bekannt als CoCos, sind Anleihen von Banken. Sie können in Aktien umgewandelt werden. Dies geschieht unter bestimmten Bedingungen. Ein Beispiel ist, wenn die Kapitalstärke des Emittenten unter ein bestimmtes Niveau fällt.
In extremen Fällen können sie wertlos werden. Das geschah bei der Credit Suisse im Jahr 2023. Dies war Teil der erzwungenen Übernahme durch die UBS.AT1-ETFs verzeichneten an diesem Tag zweistellige Verluste.
AT1s bieten in der Regel die höchsten Renditen unter den Bankenanleihen. Anleger werden für das Risiko von Wertberichtigungen entschädigt. Dies ist Teil ihrer Funktion bei der Verlustabsorption im Kapitalpuffer.
Im Jahr 2024 waren AT1s die am stärksten performende Anlageklasse im Kreditmarkt. Dies lag an attraktiven Renditen und sinkenden Spreads. Die Spreads nähern sich nun historischen Tiefstständen.
Die engeren Spreads sind laut Ayush Babel vor allem auf die konsequente Rückzahlung von AT1-Emissionen zum Nennwert zurückzuführen. Babel ist Associate Director Quantitative Research bei WisdomTree.
„Diese Praxis hat einen starken Effekt der ,Pull to Par‘ erzeugt. Das ermutigt die Kurse, sich ihrem Nennwert anzunähern“, kommentierte er.
Die Marktberuhigung nach der Übernahme der Credit Suisse trug ebenfalls bei. Zudem gab es in diesem Jahr keine größeren negativen Makroereignisse. Dies unterstützte engere Spreads.
Die Zuflüsse waren jedoch stark negativ. Beide Produkte verloren in diesem Jahr erhebliche Vermögenswerte durch Abflüsse.
Die Emittenten führen dies auf Gewinnmitnahmen und eine Präferenz für sichere Anlagen zurück. Geldmarkt-ETFs und ETFs auf kurzlaufende Staatsanleihen verzeichneten in diesem Jahr starke Zuflüsse.
Paul Syms, EMEA ETF Head of Fixed Income and Commodities Product Management bei Invesco, sagte, die Bewertungen seien nach der starken Performance „weniger großzügig“ geworden.
Weiterhin fügte er hinzu: „Da die Zentralbanken mit Zinssenkungen beginnen, werden Anleger eher bereit sein, Zinsrisiken in ihren Portfolios zu erhöhen. Dies könnte Allokationen in Anlageklassen mit höherer Duration wie Investment-Grade-Anleihen und Staatsanleihen begünstigen.“
