An australischen Börsen gehandelte Indexfonds (ETFs), die Unternehmens- und Staatsanleihen kaufen, sind diese Woche auf ein großes Problem gestoßen.
Da die Coronavirus-Panik die Märkte in Turbulenzen versetzt hat, werden beliebte Anleihen-ETFs zu Preisen gehandelt, die unter ihrem fairen Wert liegen – bekannt als Abschläge.
Manche ETFs werden zu Abschlägen von 10 % unter ihrem Fondswert gehandelt. Die Abschläge überraschten einige Berater, die Anleihen-ETFs nutzen.
ASX-Ticker
Fondname
Abschlag
PLUS
VanEck Vectors Australian Corporate Bond Plus ETF
-9,75 %
CRED
BetaShares Australian Investment Grade Corporate Bond ETF
-3,46 %
VACF
Vanguard Australian Corporate Fixed Interest Index ETF
-3,11 %
Quelle: Bloomberg, Abschläge per 17. März
„Die Volatilität an den Kreditmärkten hat zugenommen und wirkt sich natürlich auf die Engagements aus, die diese ETFs halten“, sagt Kyle Frost, Berater bei Millennial Independent Advice.
„Ich war jedoch überrascht und besorgt über das Ausmaß der Marktbewegungen bei ETFs, die ein relativ geringes Risiko aufweisen, angesichts der geringen Duration und der relativ hohen Bonität der Emittenten.“
Abschläge sind bei anderen Investmentfondsarten wie börsennotierten Investmentgesellschaften und Trusts (LICs und LITs) üblich. ETFs wurden jedoch als überlegen gegenüber diesen konkurrierenden Fondstypen beworben, da sie seltener oder gar keine Abschläge aufweisen.
ETFs verfügen normalerweise über einen Schutzmechanismus, der es Händlern ermöglicht, Abschläge zu beseitigen. Dieser Mechanismus erlaubt es Händlern, die günstigen ETFs zu kaufen (also günstig kaufen) und die Anleihen zu verkaufen, die die ETFs halten (also teuer verkaufen), und so einen risikolosen Gewinn zu erzielen, bis der ETF und seine Anleihen zum gleichen Preis gehandelt werden.
Bei turbulenten Märkten kann dieser Schutzmechanismus jedoch zusammenbrechen.
Der Grund für den Zusammenbruch dieses Schutzmechanismus ist, dass Anleihen nicht an öffentlichen Börsen wie der ASX gehandelt werden, wie es bei Aktien der Fall ist. Stattdessen werden sie direkt zwischen Institutionen gehandelt und sind auf eine Kerngruppe von Banken angewiesen, die den Großteil des Handels abwickelt.
Wenn die Volatilität zunimmt, können sich diese Banken zurückziehen und von den Anlegern höhere Gebühren für den Handel verlangen – ähnlich wie ein Schiffskapitän Seeleuten mehr berechnet, um in einem Sturm zu segeln. Dies kann bedeuten, dass der Anleihehandel teurer wird, bis sich die Lage beruhigt und die Beseitigung von ETF-Abschlägen zu kostspielig wird.
Die Abschläge können Anleger verwirren – und manchmal verärgern –, die in Anleihen-ETFs investieren, in der Hoffnung, dass diese ihren Index eng verfolgen. Sie können Anleger umso mehr verärgern, wenn sie genau in dem Moment auftreten, in dem Anleihefonds als sichere Häfen dienen sollen.
Laut einem Vanguard-Sprecher sind diese Abschläge in der Regel von kurzer Dauer und betreffen Anleger mit einem längeren Anlagehorizont nicht.
„Die ETF-Preise während Perioden extremer Marktvolatilität können zu Preisverwerfungen führen, da die Bewertungen von [Anleihen] sich schnell ändern… Dies ist ein kurzfristiger Einfluss… [und] es gibt keinen Hinweis darauf, dass dies ein signifikantes Problem für Anleger mit einer soliden Anlagestrategie über einen geeigneten Zeitraum darstellt“, sagten sie.
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Potenziell erschwerend kommt hinzu, dass ETF-Anbieter Abschläge unterschiedlich handhaben. Wie sie damit umgehen, kommt bestimmten Anlegertypen mehr zugute als anderen.
Einige ETF-Anbieter haben sich entschieden, Händler zu unterstützen, die versuchen, den Abschlag zu schließen. Dies geschieht, indem Händlern ein Ausübungspreis nahe dem Indexpreis angeboten wird, obwohl dieser auf dem Anleihemarkt nicht verfügbar ist.
Dies hat den Vorteil, dass Anleger, die aussteigen wollen, unterstützt werden. Es kann jedoch als eine Art Subvention betrachtet werden, die vom Fonds und letztlich von den Anlegern, die investiert bleiben, gezahlt wird.
Andere ETF-Anbieter haben sich entschieden, Händlern diese Art von Hilfe nicht anzubieten. Das bedeutet, dass die Fonds mit größeren Abschlägen gehandelt werden können und Anleger, die aussteigen, effektiv eine Liquiditätsprämie zahlen.
Für manche Berater stellen Anleihen-ETF-Abschläge jedoch eine Kaufgelegenheit dar.
„Die Bewegung hin zu trockenem Pulver (Bargeld) hat Liquiditätsprobleme am unteren Ende der Kurve verursacht, ein Risiko, das Market Maker und Kontrahenten nicht eingehen wollen“, sagte Adam Lawrance, Direktor von Lawrance & Co., einem in Canberra ansässigen Finanzberater.
„Dies eröffnet erhebliche Werte für Anleger, die bereit sind, in diversifizierte Schuldtitel zu investieren, vielleicht zur Risikoreduzierung für Hybrid-/Vorzugsaktionäre, die stark von jüngsten und lockeren Hybridemissionen betroffen sind, oder für diejenigen, die der Volatilität des Aktienmarktes überdrüssig sind.“
