Das Verbot des britischen Regulators für den Verkauf von Krypto-ETP-Produkten an Privatanleger im Jahr 2021 hat Tür und Tor für die wilde Spekulation bei börsennotierten britischen Bitcoin-Schatzfirmen geöffnet.
Diese sogenannten Schatzfirmen bieten Privatanlegern indirekten Bitcoin-Zugang. Sie nehmen Kapital auf und kaufen damit Kryptowährungen für ihre Bilanzen. Dieses Modell popularisierte 2020 Michael Saylors US-Firma Strategy (früher MicroStrategy).
Ihre Zahl hat sich in den letzten Monaten vervielfacht. Die Nachfrage nach Krypto-Exposure ist hoch, und die Aktienkurse stiegen rasant.
In Großbritannien, wo der Verkauf von Krypto-ETPs an Privatanleger weiterhin verboten ist – eine Haltung, zu der die Finanzaufsichtsbehörde FCAkürzlich eine Konsultation durchführte–, war die Volatilität am stärksten.
Dank erheblicher aufgestauter Nachfrage erlebten einige britische Unternehmen außergewöhnliche Kurssteigerungen. Sie nutzten dies, um neues Eigenkapital zu Himmelswerten auszugeben. Smarter Web Company (SWC) beispielsweise stieg in weniger als zwei Monaten um über 11.000%.
Allerdings notieren einige jetzt über 80% unter ihren Höchstständen. Das führte zu schweren Verlusten für unvorsichtige Anleger, die zu Höchstkursen kauften. Der Bitcoin blieb in dieser Zeit stabil.
Unerfüllte Nachfrage von Privatanlegern
SWC war eines der ersten Unternehmen, das die Chance bei britischen Privatanlegern erkannte.
Gründer und CEO Andrew Webley, ehemaliger Leiter Online Services bei der Investmentplattform Hargreaves Lansdown, änderte die Strategie des Web-Entwicklers Anfang des Jahres. Er identifizierte eine starke, aufgestaute Nachfrage nach einer britischen Version des Strategy-Modells.
Nach dem Zusammenschluss mit einer leeren Hülle namens Uranium Energy Exploration Company – ein üblicher Weg für schnelle Börsengänge – ging das Unternehmen im April an Londons Aquis-Börse über einen öffentlichen Börsengang (IPO) für Privatanleger an die Börse.
Innerhalb von zwei Monaten stieg der Aktienkurs um über 11.000%. Zeitweise war es die weltweit am besten performende Aktie des Jahres. Trotz eines deutlichen Rückgangs seitdem liegt sie immer noch 4.500% über dem IPO-Preis.
Der Reiz beim Kauf von Aktien von SWC und anderen Schatzfirmen liegt darin, Krypto-Exposure zu erhalten, ohne eine Wallet einrichten und auf Krypto-Börsen handeln zu müssen. Dies birgt Risiken und ist für viele DIY-Anleger ein erheblicher administrativer Aufwand.
Investitionen in diese Unternehmen sind auch der einzige Weg, um Krypto-Exposure in britischen steuerbegünstigten Konten wie ISAs und SIPPs zu erhalten.
„Andrew [Webley] kümmert sich aufgrund seines Hintergrunds bei Hargreaves Lansdown sehr um britische Privatanleger“, sagt Jesse Myers, Bitcoin-Strategieberater bei Smarter Web Company.
„Die Bitcoin-Schatzstrategie zielte darauf ab, etwas für Leute wie ihn zu schaffen: britischen Privatanlegern Zugang zu einem heimischen Bitcoin-Schatzunternehmen zu ermöglichen.
„Die Einbeziehung von Privatanlegern in den IPO war eine prinzipienbasierte Entscheidung. Andrew hat es zur Priorität gemacht, Privatanleger im gesetzlich zulässigen Rahmen bei Kapitalerhöhungen einzubeziehen“, sagte er gegenüberETF Stream.
SWC hat laut offiziellen Mitteilungen seit dem Börsengang 6,3 Mio. £ von Privatanlegern über vier stark überzeichnete Angebote eingesammelt. Nach Erreichen einer regulatorischen Obergrenze für Privatanleger wendet sich das Unternehmen nun an institutionelle Käufer für neues Kapital.
„Ehrlich gesagt, wir waren überrascht, wie hoch die ungedeckte Nachfrage war. Es gibt immer noch keine Bitcoin-ETFs für Privatanleger in Großbritannien, daher bleibt diese Nachfrage unerfüllt“, erklärte Myers.
Die Nachahmer erscheinen
Der Sprung im Aktienkurs von Smarter Web Company blieb nicht unbemerkt. Mindestens 19 börsennotierte britische Unternehmen kündigten Bitcoin-Schatzstrategien an, viele ihrer Aktien stiegen danach.
Coinsilium beispielsweise stieg nach seinem ersten Bitcoin-Kauf um fast 2.000%, bevor er wieder um über 80% fiel. Der Bitcoin-Preis bewegte sich in diesem Zeitraum kaum.
Diagramm 1: Coinsilium-Aktienkurs im Vergleich zu Bitcoin, April 2025 - heute
Quelle: LSEG
Ähnlich stieg Satsuma Technologies in der Woche vor seinem Höchststand am 23. Juni um über 1.200%. Kurz darauf halbierte sich der Wert. Vinanz Limited, kürzlich umbenannt in London BTC Company, stieg in den fünf Tagen bis zum 23. Juni um 220%, bevor es um 82% abstürzte.
Einige Branchenbeobachter äußern Bedenken, dass Privatanleger durch die extreme Volatilität dieser Kursbewegungen zu Schaden kommen könnten.
„Privatanleger glauben oft, dass sie direkten Krypto-Exposure erhalten, aber tatsächlich kaufen sie Anteile an einem Unternehmen mit eigenen operativen Risiken, Managemententscheidungen und Geschäftsmodellkomplexitäten, die erheblich von der Bitcoin-Performance abweichen werden“, sagt Laurent Kssis, Gründer von CEC Capital, einem Beratungsunternehmen für Krypto-ETPs.
Sie erhalten Bitcoin auch zu einem hohen Aufschlag. SWC-Käufer zahlen derzeit etwa 3 £ für je 1 £ Bitcoin, gegenüber zeitweise horrenden 40 £. Bei Satsuma Technologies liegt dieser Wert derzeit bei etwa 12 £.
Myers von Smarter Web Company räumt ein, dass Bitcoin-Schatzfirmen aufgrund der sentimentgesteuerten Volatilität kein guter Stellvertreter für Kryptowährungen sind. Er argumentiert jedoch, dass die Volatilität erwartet und bis zu einem gewissen Grad begrüßt werden sollte.
„Es ist die Art von Volatilität, die historisch gesehen nach oben tendiert – sie ist Teil der Chance“, beharrt er.
„Wir versuchen nicht, ein ETF zu sein. Unser Ziel ist es, die Bitcoins pro Aktie im Laufe der Zeit stetig zu erhöhen.“
Myers hält an dieser Mission fest. Bitcoin sei die „beste Sparkassentechnologie“, argumentiert er, „nicht nur für Einzelpersonen, sondern auch für Unternehmen… Es geht letztendlich um Bilanzstärke. Eine gut geführte Bitcoin-Schatzfirma kann einen echten Wert haben.“
Myers' Betonung von 'gut geführt' ist bewusst gewählt. Mehr als die Hälfte der rund 20 britischen Bitcoin-Schatzfirmen haben laut regulatorischen Einreichungen keine Bitcoin-Käufe offengelegt oder nur eine vernachlässigbare Menge gekauft.
Smarter Web Company hält 2.050 Bitcoins in ihrer Bilanz. Die restlichen 19 Unternehmen haben zusammen weniger als 500 Bitcoins offengelegt, was Zweifel an ihrem Engagement für die Krypto-Sache aufkommen lässt.
Krypto-ETPs im Verborgenen?
Die extreme Volatilität der Aktien dieser Unternehmen wirft eine unbequeme Frage auf: Hat das Verbot von Krypto-ETPs durch die FCA den britischen Privatanlegern mehr geschadet als genutzt?
„Viele Anleger erhalten bereits Exposure gegenüber Krypto-Assets – sei es über Krypto-Börsen oder Schatzfirmen –, die zwar legal sind, aber möglicherweise nicht immer das gleiche Anlegerschutzniveau wie regulierte Produkte bieten“, sagt Neha Saran, Partner bei White & Case, einer Anwaltskanzlei, die in diesem Bereich tätig ist.
Für Kssis unterstreicht „die extreme Volatilität, warum ordnungsgemäße ETP-Strukturen mit klarer regulatorischer Aufsicht für Privatanleger unerlässlich sind.“
Ein FCA-Sprecher teilteETF Streammit, dass die Maßnahme von 2021 zum Verbot von Krypto-ETPs „den damaligen Markt widerspiegelte“ und „unter Beobachtung“ bleibe.
Sie betonten, dass sie Krypto-ETPs und nicht börsennotierte Unternehmen, die Bitcoin ihren Reserven hinzufügen, reguliere. „Man sollte vor der Investition immer das Risiko berücksichtigen, insbesondere bei unregulierten Produkten“, fügten sie hinzu.
Obwohl Myers zugab, dass das Fehlen von Krypto-ETPs eine unerfüllte Bitcoin-Nachfrage in den Portfolios von Privatanlegern schuf, betonte er nachdrücklich, dass Smarter Web Company kein versteckter Krypto-ETP sei.
„Anleger verdienen Zugang zu richtigen Bitcoin-ETFs. Die Regulierungsbehörden täten gut daran, diesen Zugang ernsthaft zu erwägen“, sagte er.
Die FCA scheint in diese Richtung zu gehen. Im Laufe der Woche wird die Aufsichtsbehörde laut mehreren mit den Gesprächen vertrauten Personen ihre Absicht bekannt geben, das Verbot aufzuheben und den Zugang von Privatanlegern zu britischen Krypto-ETPs zu ermöglichen.
Doch ob dies ausreicht, um die Luft aus der britischen Bitcoin-Schatz-Manie zu lassen, bleibt abzuwarten.
