BlackRock hat im Vormonat die ersten aktiven Aktien-ETFs in Europa aufgelegt. Der US-Finanzriese geht damit einen weiteren Schritt im Bereich aktiver ETFs.
Die ETFs – der iShares World Equity High Income UCITS ETF (WINC) und der iShares US Equity High Income UCITS ETF (INCU) – bieten zwei unterschiedliche geografische Schwerpunkte. Sie verbinden das obere Ende des aktiv gemanagten Spektrums mit der ETF-Struktur.
Die beiden Produkte wählen dividendenstarke Aktien nach einem regelbasierten oder „systematischen“ Ansatz aus. Zusätzlich verkaufen sie Call-Optionen und kaufen Futures, um zusätzliche Erträge zu generieren.
WINC und INCU haben Gesamtkostenquoten (TERs) von 0,35%.
WINC verkauft Call-Optionen und kauft Futures auf große und mittelgroße Aktienindizes entwickelter Märkte. Dazu gehören S&P 500, FTSE 100, Nikkei 225 und Euro Stoxx 50. INCU verfolgt die gleiche Methodik, jedoch mit dem S&P 500 Index.
Die neuen Produkte unterscheiden sich jedoch deutlich von der Fülle an passiven High-Dividend-UCITS-ETFs, die derzeit auf dem europäischen Markt verfügbar sind.
WINC und INCU könnten mit den Aktienangeboten des aktiven Giganten JP Morgan Asset Management vergleichbar sein. BlackRocks Einsatz von Derivaten hebt sie jedoch ab.
Aktive Erträge
Zur Entscheidung von BlackRock, Call-Optionen als Teil der Strategie zu verkaufen, sagte Andrew Limberis, Investment Director bei Omba Advisory & Investments: Dies könnte das Spektrum der Investoren einschränken, die das Produkt kaufen würden.
„Diese Produkte sind sehr komplex, da sie verschiedene Finanzderivate nutzen“, so Limberis.
„Sie haben sich sicher kein einfaches Produkt ausgesucht. Die Art und Weise, wie Anleger traditionell passive Produkte betrachten, unterscheidet sich stark von der Betrachtung dieser Strategie.“
Stephan Kemper, Chef-Anlagestratege im Team Advisory Desk bei BNP Paribas Wealth Management, fügte hinzu, dass der europäische Markt möglicherweise eine ungerechtfertigte Zurückhaltung gegenüber Investitionen in ETFs mit Derivateinsatz zeigt.
„Obwohl ich dem widersprechen würde, denken viele, dass Derivate generell schlecht sind. Dieses Vorurteil könnte einige Leute misstrauisch gegenüber dem Produkt machen, ohne weitere Recherchen anzustellen.“
Wenn man die Call-Optionen genauer betrachtet, sagte Limberis, dass die ETFs einige Prozentpunkte „aus dem Geld“ seien, was zusätzliche Gewinne potenziell beeinträchtigen könnte.
Call-Optionen sind „aus dem Geld“, wenn der Basiswert unter dem Ausübungspreis des Calls gehandelt wird. Beim Kauf einer Call-Option muss der Markt über den Ausübungspreis steigen, um einen Gewinn zu erzielen.
„Sie werden dann wirklich auf Erträge drängen, wenn man mit den Call-Optionen nur wenige Prozentpunkte 'aus dem Geld' geht“, fügte er hinzu.
Dividendeneinkünfte
Bezüglich der Dividendenausschüttungsfähigkeit der ETFs sagte Kemper, dass deren „Dividendenrotation“-Modell sie anfällig für negative Marktstimmungen machen könnte.
„Um ein extremes Beispiel zu nennen: Wenn wir kurz vor einer Rezession in Deutschland stehen, aber die Dividendensaison naht, könnte das Modell beginnen, in deutsche Aktien zu rotieren, um Dividenden zu erhalten, und dabei die Marktstimmung ignorieren“, erklärte er.
„Das könnte dazu führen, dass Sie bei der Kursbewegung der Aktie selbst deutlich mehr verlieren als die erhaltenen Dividenden.“
Zusätzlich bemerkte Kemper, dass er mit reinen Dividendenstrategien „schwierig“ habe, da diese die Erträge aus Aktienrückkäufen ignorierten, die ein wesentlicher Bestandteil der gesamten Aktionärsrendite seien.
Anlegerperspektive
Sowohl Limberis als auch Kemper stimmten darin überein, dass das Produkt für die meisten Anleger keine Kernanlage darstellen würde.
Für sehr spezielle Fälle könnten sie sich gut eignen, wenn der Anleger eine hohe Einkommensanforderung hat, merkte Limberis an.
„Die ETFs eignen sich zum Beispiel für jemanden im frühen Ruhestand, der etwas Einkommen benötigt, aber auch investiert bleiben möchte und das Kapitalwachstum von Aktien benötigt“, sagte er.
„In einem sehr spezifischen Fall könnten sie bis zu einem gewissen Grad als Kernallokation fungieren, insbesondere die Welt-Variante. Aber meistens geht es um die Erträge, die man aus Aktien erzielt.“
Vor einem Jahr hätte Kemper die beiden Produkte vielleicht als Kernportfolioallokation gesehen. Heute gebe es jedoch „andere Möglichkeiten, Erträge zu erzielen“.
„Ich erhalte immer noch fast 4% bei europäischen Investment-Grade-Anleihen, ich erhalte zwischen 6% und 7% bei europäischen Hybriden von Investment-Grade-Emittenten“, so Kemper.
„Wenn man eher ein offensiver Investor ist, gibt es heute andere Möglichkeiten der Vermögensallokation.“
Das Fehlen konkurrierender Produkte in Europa könnte den Preis der beiden ETFs widerspiegeln, insbesondere des auf die USA fokussierten ETFs, bemerkte Limberis.
Selbst für aktive Strategien seien die beiden ETFs nicht besonders günstig, so Limberis. Dies könne jedoch durch den rigoroser gemanagten Stil des ETFs im Vergleich zu anderen aktiven Wettbewerbern gerechtfertigt sein.
„Wenn sie deutlich aktiver wären, könnten sie ihre Aktivität und damit die höheren Gebühren rechtfertigen“, sagte Limberis. „Sie tun mehr als bestehende Wettbewerber, zumindest im europäischen Raum.“
Kemper fügte jedoch hinzu: „Der Preis erscheint angemessen. Sie sind erheblich günstiger als jede andere aktive Lösung.“
Aktive ETFs auf dem Vormarsch
Insgesamt diene die Einführung als weiterer Beweis für den Aufstieg aktiver Strategien in Europa und die Nachfrage nach Strategien, die eine Möglichkeit für eine breitere positive Tracking-Differenz zum Benchmark-Index bieten, sagte Limberis.
„In Europa haben wir aktive Strategien mit einer viel engeren Tracking-Differenz. Dieser scheint darauf aufzubauen und etwas aktiver zu sein, was für verschiedene Anleger attraktiv wird.“
Kemper bekräftigte diese Ansicht und fügte hinzu, dass die Einführung ein Zeichen für positive Entwicklungen im Bereich der aktiven ETFs in Europa sei.
„Sie kombinieren zwei Strategien, die bisher in Europa rein passiv waren. Dies zeigt sicherlich, was mit aktiven ETFs möglich ist.“
Mit Blick auf die Zukunft sagte Limberis, dass BlackRocks Einführung die „erste von vielen“ im aktiven Bereich darstellt.
„Diese Strategie stößt nun an die Grenzen des Tracking Errors, und wir werden sehen, wie sich dies in den nächsten 18 Monaten weiter ausdehnt.“
