Die Welt ist in ein „neues Paradigma der Verschuldung“ eingetreten: Regierungen und Unternehmen nehmen laut OECD zusammen rund 10 Billionen US-Dollar mehr pro Jahr von den Finanzmärkten auf als vor der COVID-Pandemie.
Die Organisation rechnet damit, dass die Regierungen der OECD-Länder in diesem Jahr etwa 17 Billionen US-Dollar über Staatsanleihen und kurzlaufende Instrumente aufnehmen müssen, um Refinanzierungen und neue Kreditaufnahmen zu decken.
Bond-ETFs spielen eine zunehmend wichtige Rolle als Portfoliomanagement-Instrumente für festverzinsliche Investoren. Die Anleger sehen sich einem Umfeld steigender Verschuldung von Staaten und Unternehmen gegenüber sowie Unsicherheiten durch US-Zolltarife, Inflationsdruck und Zweifel an der künftigen Unabhängigkeit der US-Notenbank.
„Die Anleihemärkte zeigten 2025 trotz vielfältiger makroökonomischer Unsicherheiten und geopolitischer Herausforderungen beeindruckende Stabilität. Investoren haben ihre Anleiheallokationen wieder aufgebaut, und die Nachfrage nach qualitativ hochwertigen festverzinslichen Assets war ungebrochen, da Kunden ihre Portfolios optimieren wollten“, sagt Vasiliki Pachatouridi, Leiterin der iShares-Fixed-Income-Produktstrategie bei BlackRock für EMEA.
Nettozuflüsse von Investoren in in Europa gelistete Fixed-Income-ETFs erreichten in den ersten neun Monaten des Jahres 48,5 Mrd. US-Dollar – etwas mehr als die 48,2 Mrd. US-Dollar im gleichen Zeitraum 2024, so die Londoner Beratung ETFGI. Diese Zuflüsse erhöhten die Assets der 573 in Europa gelisteten Fixed-Income-ETFs auf 580 Mrd. US-Dollar Ende September.
Senkungen der Leitzinsen durch die US-Notenbank, die EZB und die Bank of England haben kurzlaufenden Fixed-Income-ETFs zusätzlichen Rückenwind verliehen.
Der 21,6 Mrd. US-Dollar schwere DWS Xtrackers II EUR Overnight Rate Swap UCITS ETF (XEON) verzeichnete in den ersten neun Monaten 4,9 Mrd. US-Dollar an neuen Mitteln. Der 6,6 Mrd. US-Dollar große Amundi Smart Overnight Return UCITS ETF (CSH2) erhielt über 2 Mrd. US-Dollar, und der 6,3 Mrd. US-Dollar schwere iShares € Ultrashort Bond UCITS ETF (ERNE) sammelte 1,3 Mrd. US-Dollar.
„Der Xtrackers XEON ETF verzeichnete enorme Zuflüsse, da Investoren ihr Geld in ein sicheres, geldmarktähnliches Vehikel parken wollten – aus Sorge über steigende Risiken an den Finanzmärkten“, sagt Simon Klein, globaler Leiter Sales von Xtrackers bei DWS.
BlackRocks iShares $ Treasury Bond 0-1yr UCITS ETF (IB01) mit 24,5 Mrd. US-Dollar zog in den ersten neun Monaten 2,9 Mrd. US-Dollar an, während der 12,6 Mrd. US-Dollar schwere iShares $ Treasury Bond 1-3yr UCITS ETF (IBTS) 1,3 Mrd. US-Dollar dazu gewann.
Trotz der zunehmenden Unternehmensverschuldung sind die Spreads – also der zusätzliche Ertrag gegenüber vergleichbaren Staatsanleihen – sowohl bei in Dollar als auch in Euro denominierten Investment-Grade-Anleihen auf den niedrigsten Stand seit zehn Jahren gefallen. Ein ähnliches Muster zeigt sich bei hochverzinslichen Unternehmensanleihen, deren Spreads ebenfalls nahe dem unteren Ende der letzten zehn Jahre liegen.
Das deutet darauf hin, dass Unternehmensanleihen insgesamt teuer sind, aber attraktive „All-in“-Renditen (Spread plus Basis-Staatsanleiherendite) Investoren weiterhin zum Kauf bewegen. In Europa gelistete Investment-Grade-Unternehmensanleihen-ETFs erzielten in den ersten drei Quartalen Nettozuflüsse von 12,9 Mrd. US-Dollar, mit Neugeschäft knapp unter dem Niveau des Vorjahres.
„Die Nachfrage nach qualitativ hochwertigen Erträgen aus Investment-Grade-Credit-ETFs blieb in diesem Jahr robust, auch wenn die Bewertungen historisch hoch erscheinen. Wechselkursdynamiken, insbesondere Schwankungen im US-Dollar/Euro-Kurs, haben europäische und internationale Investoren dazu veranlasst, nach Diversifikation und relativen Wertgelegenheiten in Euro-denominierten Investment-Grade-Anleihen zu suchen“, sagt Pachatouridi.
Auch die Nachfrage nach High-Yield-Unternehmensanleihen-ETFs hat zugenommen, mit Zuflüssen von etwas über 3 Mrd. US-Dollar – ein Anstieg von 31 % gegenüber den ersten neun Monaten 2024.
„Die Spreads für US-High-Yield-Unternehmensanleihen weiteten sich nach der Ankündigung der ersten US-Zollrunde im April deutlich aus. Einige Investoren reduzierten daraufhin ihre Risiken. Mit der Entspannung der Zollsorgen kam es zu einer erheblichen Neubewertung, und die Spreads für Investment-Grade- sowie High-Yield-Unternehmensanleihen sind jetzt im Vergleich zu ihrem Zehnjahresbereich eng.
„Wir sehen keine alarmierenden Anzeichen für Belastungen in den Bilanzen von High-Yield-Emittenten, raten Kunden aber, Investment-Grade-Anleihen zu bevorzugen, da wir uns spät im Wirtschaftszyklus befinden, insbesondere in den USA“, sagt Jason Simpson, Fixed-Income-ETF-Stratege bei State Street Investment Management.
Der schwächste Bereich der Nachfrage liegt in der Kategorie „Broad/Aggregate“. Hier sanken die Zuflüsse in Europa auf etwas über 3 Mrd. US-Dollar – weniger als die Hälfte der 6,8 Mrd. US-Dollar im gleichen Zeitraum des Vorjahres.
„Diversifikation ist einer der Hauptgründe für breite Aggregate-Fixed-Income-ETFs. Die Zinssenkungen von Fed, EZB und Bank of England wirkten positiv für Staatsanleihen. Allerdings sind die Renditen japanischer Staatsanleihen gestiegen, was die Performance globaler Aggregate-ETFs belastet und sie in diesem Jahr bei Investoren weniger beliebt machte“, sagt Simpson.
