Anfang des Jahres wurde China zum Epizentrum der größten Gesundheitskrise unserer Zeit. Das tödliche Coronavirus forderte in Wuhan seine ersten Opfer. Die Regierung verhängte einen vollständigen Lockdown zur Eindämmung. Fabriken und Unternehmen schlossen. Die Wirtschaftsleistung brach im ersten Quartal um rekordverdächtige 6,8 % ein.
Die chinesische Regierung wirkte den verheerenden Folgen der Pandemie jedoch schnell entgegen. Sie setzte ein aktives Corona-Tracking-System ein, etablierte strenge Teststrategien und führte regelmäßige Überwachungen von Nachbarschaften durch. So wurde die Ausbreitung der Infektionsketten unterbunden.
Während sich die Krankheit weltweit ausbreitete, erlebte China eine V-förmige Erholung. Im zweiten Quartal wuchs die chinesische Wirtschaft um 3,2 %. Haupttreiber war die Primärindustrie mit einem Produktionsanstieg von 9 %, da die meisten Fabriken im April wieder öffneten. Der Binnenkonsum blieb trotz Lockdown-Maßnahmen stark. Laut Prognosen des Internationalen Währungsfonds (IWF) könnte China bis Ende 2020 die einzige große asiatische Volkswirtschaft mit positivem Wachstum sein. Das globale BIP wird voraussichtlich um 4,9 % schrumpfen.
Chinas Festlandindizes spiegelten diese schnelle Erholung wider. Der Shanghai Composite stieg bis Ende September um 5,5 % und übertraf damit andere asiatische Märkte, so Refinitiv. Der Shenzhen Component Index (SZI) legte sogar um 24,8 % zu und übertraf damit Blue-Chip-Aktien.
Xav Feng, Leiter der Refinitiv-Forschungsabteilung für Asien-Pazifik, erklärt: „Die fortgesetzte Unterstützung chinesischer Unternehmen durch die Regierung ermöglichte es ihnen, die Krise zu überwinden und eine technische Rezession zu vermeiden. Daher gibt es für europäische Anleger weiterhin gute Möglichkeiten, über China-ETFs in chinesische Aktien zu investieren.“
Lage bei den Zuflüssen
Europäische Anleger, die in China ohnehin untergewichtet waren, schreckten angesichts der Ausbreitung des Coronavirus zurück.
Briegel Leitao, Associate Analyst für Manager Research, Passive Strategies bei Morningstar, meint: „Europäische ETF-Investoren haben ihre China-Allokation nur langsam aufgebaut. Gerüchte über das Zentrum der Pandemie auf dem chinesischen Festland und die berüchtigte Unzuverlässigkeit der ausländischen Medien und Berichterstattung der KPCh trugen sicherlich nicht zur Stärkung des Vertrauens bei.“
Daten von Morningstar zeigen, dass die in Europa domizilierten chinesischen Aktien-ETFs einen Rückgang ihrer Assets um rund 13 % des verwalteten Vermögens verzeichneten. Die Abflüsse erreichten damit ähnliche Niveaus wie auf dem Höhepunkt des US-chinesischen Handelskriegs 2018.
Obwohl chinesische Aktien widerstandsfähig blieben, angetrieben von heimischen Themen wie E-Commerce und Online-Unterhaltung, kehrten die Zuflüsse nicht nennenswert zurück. Daten von TrackInsight zeigen, dass die Abflüsse aus chinesischen Aktien-ETFs ungebremst anhielten. Dies trotz einer durchschnittlichen Rendite von fast 17 % in diesen Fonds in den ersten drei Quartalen des Jahres.
Laut Adam Laird, Principal bei Ards Ventures, können Anleger China jedoch nicht länger ignorieren. Früher galt China vielleicht als „optionales Extra“ im Portfolio. Heute sei es „eindeutig zu einem Grundnahrungsmittel für die meisten Anleger geworden“, sagt er.
„China war einer der besten Performer des Jahres, unübertroffen unter den Schwellenländern. Das Land beherbergt viele starke Unternehmen in den Bereichen Gesundheitswesen, Technologie und Konsumgüter – mit viel Raum für Wachstum.“
Hongkong oder Shanghai?
Anleger, die von der chinesischen Erholung profitieren wollen, müssen jedoch die enorme Leistungsdifferenz zwischen Unternehmen aus Hongkong und Shanghai berücksichtigen. Während Festlandaktien einen Boom nach der Pandemie erlebten, litten die in Hongkong notierten Aktien unter den jüngsten politischen Unruhen.
Dies verdeutlicht der Amundi MSCI China UCITS ETF (CC1U). Dieser bietet Zugang zum H-Aktien-Markt und fiel bis zum 12. Oktober um 13,6 % in diesem Jahr. Der iShares MSCI China A UCITS ETF (CNYA) legte dagegen um 28,1 % zu.
Laird rät Anlegern daher, vor der Investition genau zu prüfen, welchen Index ihr gewählter ETF abbildet. „China und Hongkong haben sich in diesem Jahr ganz unterschiedlich entwickelt, mit unterschiedlichen wirtschaftlichen Treibern. Viele ETFs haben sehr ähnliche Namen, aber sehr unterschiedliche Holdings – lassen Sie sich nicht täuschen.“
Im Gegensatz zum chinesischen Festland verharrt Hongkong in einer Rezession. Der Hang Seng China Enterprises Index fiel im Jahresverlauf um 12,5 %. Die meisten ETFs, die diesen Index abbilden, lieferten daher in diesem Zeitraum eine negative Performance.
Feng empfiehlt: „Anleger sollten China-ETFs wählen, die eine hohe Korrelation zum chinesischen Festlandmarkt aufweisen, aber den Hongkong-Markt meiden.“
Während der A-Aktien-Markt die stärkste Performance zeigte, fügt Ruli Viljoen, Head of Manager Selection bei Morningstar Investment Management Europe, hinzu: „Die meisten Anleger möchten die größten Unternehmen des Landes nicht ausschließen. Daher würden wir den MSCI China Index als ETF-Wahl empfehlen.“
Der 1,6 Milliarden US-Dollar schwere Xtrackers MSCI China UCITS ETF (XCS6) ist die Top-Empfehlung von Morningstar.
Auswahlkriterien
Peter Sleep, Senior Portfolio Manager bei 7IM, stimmt zu, dass die Auswahl eines möglichst breiten Index der Schlüssel ist, um die Diversifizierungsvorteile zu nutzen. Seine Top-Wahl ist ebenfalls der XCS6, da er über 700 Aktien umfasst.
„Dies hat auch den Vorteil, dass man sich von den sehr großen staatseigenen Unternehmen entfernt, die oft als weniger dynamisch gelten als kleinere, privat geführte Unternehmen“, so Sleep weiter. „Es ist wichtig zu verstehen, dass man mit zunehmender Entfernung von den 50 größten in Hongkong gelisteten Aktien eine höhere Volatilität und potenziell schlechtere Corporate Governance in Kauf nimmt.“This also has the advantage of getting you away from the very big state-owned enterprises which tend to be seen as less dynamic than the smaller privately run businesses,” Sleep continued. “It is important to understand that when you get further away from the biggest 50 stocks listed in Hong Kong you do tend to get a bit more volatility and potentially poorer corporate governance.”
Laird empfiehlt zudem einen Blick auf den iShares MSCI China UCITS ETF (ICHN). Dieser verlangt eine niedrigere Gebühr als das Xtrackers-Produkt (0,40 % gegenüber 0,65 %). Ein weiterer Kandidat ist der Franklin FTSE China UCITS ETF (FLXC) mit 0,19 %. Laird warnt jedoch, dass dieses Produkt mit 35 Millionen US-Dollar klein bleibt.
Ben-Seager Scott, Head of Multi-Asset Funds bei Tilney Group, argumentiert jedoch, dass die Auswahl eines ETFs, der in den A-Aktienmarkt investiert, auch für Anleger eine gute Wahl sein könnte, die Chinas staatseigene Unternehmen (SOEs) meiden möchten.
„Viele traditionelle, nach Marktkapitalisierung gewichtete Indizes tendieren dazu, Ihnen ein Engagement in größeren staatseigenen Unternehmen zu ermöglichen, die von einigen als schlecht auf die Interessen von Minderheitsaktionären ausgerichtet angesehen werden (d. h. alle, die nicht der chinesische Staat sind…)“, sagt er.
Fonds, die den CSI 300 Index abbilden, der A-Aktien aus Shanghai und Shenzhen verfolgt, könnten hier eine gute Wahl sein – der Xtrackers CSI300 Swap UCITS ETF (XCHA) ist einer davon. Seager-Scott merkt jedoch an, dass in diesem Bereich mehr Produktwahl erforderlich ist.
Zukünftige Entwicklungen
Für Anleger, die Zugang zu China suchen, gibt es viele Produktentwicklungen. Dazu gehören ETFs, die Indizes abbilden, welche auf spezifische Markteigenschaften wie Wachstum, Momentum oder geringe Volatilität abzielen. Zudem gibt es Produkte mit Fokus auf bestimmte Themen wie Digitalisierung oder Demografie.
Rick Chau, Leiter des Asien-Pazifik-Vertriebs bei Qontigo, der Muttergesellschaft von STOXX, erklärt: „Indexanbieter bieten Anpassungsdienste an, die es ETF-Anbietern ermöglichen, ETF-Strategien und Produkte fein abzustimmen, um die Anforderungen ihrer Endanleger zu erfüllen.“
„Der STOXX China A Minimum Variance Index, den China Post Global als Basisindex verwendet, ist ein Beispiel dafür, wie globale Anleger Zugang zum chinesischen A-Markt erhalten, aber mit einer zugrunde liegenden Strategie zur Minimierung der Volatilität.“
Da Anleger weltweit zunehmend ESG-Kriterien in ihre Anlageportfolios integrieren wollen, könnte dies ein weiterer Entwicklungsbereich für chinesische Aktien-ETF-Anbieter sein.
Leitao meint: „Ein bemerkenswerter Fonds für ESG-bewusste Anleger ist der KraneShares MSCI China ESG Leaders UCITS ETF (KESG), der Anfang dieses Jahres aufgelegt wurde. Die Strategie nutzt die MSCI-Forschung, um ESG-Nachzügler im chinesischen Aktienmarkt systematisch auszuschließen und stellt eine positive Richtung für ESG-Produktneueinführungen in diesem Bereich dar.“
Eines ist klar: Es gibt noch viel Raum für Wachstum, sowohl für den chinesischen Markt als auch für die ihn abbildenden Produkte. Da Chinas Wirtschaft eine rasche Erholung nach dem Virus durchläuft, ist es für europäische Anleger möglicherweise an der Zeit, ihre Untergewichte endlich zu schließen und wieder in chinesische Aktien einzusteigen.
