Das vergangene Jahr war für China-Aktien-ETFs schwierig. Regulatorische Eingriffe, angespannte Beziehungen zu den USA sowie Bedenken hinsichtlich Menschenrechten und Außenpolitik belasteten den Markt. Dennoch bleibt das Land ein riesiger Markt mit vielfältigen Wachstumschancen. Wie können Anleger dieses komplexe Umfeld navigieren?
Die meisten der zehn größten US-gelisteten China-Aktien-ETFs verzeichneten bis zum 30. November 2021 Rückgänge zwischen fast 4 % und über 40 %. Selbst der fast 5 Mrd. US-Dollar schwere iShares China Large-Cap ETF (FXI) verlor 13 %. Dennoch gab es einige relative Lichtblicke. So legte der US-gelistete VanEck ChinaAMC SME-ChiNext ETF (CNXT) year-to-date über 11 % zu.
Der iShares MSCI China A UCITS ETF (CNYA) stieg meanwhile um über 2 %. Der KraneShares Bosera MSCI China A Share ETF (KBA) gewann fast 2 %. ETFs, die auf China A-Shares fokussieren, sind weniger vom zyklischen Konsumsektor abhängig, der unter Druck stand, erklärt Todd Rosenbluth, Leiter der ETF- und Investmentfonds-Analyse bei CFRA.
Viele Investmentanalysten sind dem Gigantenmarkt gegenüber vorsichtiger. Rosenbluth sieht ein „erhöhtes Risiko aufgrund der gestiegenen Volatilität“. Viele Anleger hätten bereits erhebliche China-Engagements über breitere Schwellenländer- oder regional fokussierte ETFs, was derzeit ausreichen könnte, so Rosenbluth.
„Wir würden nicht übergewichten“, bemerkte er. „Wir würden uns sicherlich nach anderen Anlagebereichen in den Schwellenländern umsehen.“
Rosenbluth hob Indien und Taiwan hervor. Beide seien „besser positioniert, mit geringeren regulatorischen Risiken und damit nach unserer Meinung mehr Aufwärtspotenzial“.
Kompliziertes Szenario
Doch das Bild ist komplex, so Ben Johnson, Director of Global ETF Research bei Morningstar. Der größte China-fokussierte Aktienfonds nach verwaltetem Vermögen ist der KraneShares CSI China Internet ETF (KWEB) mit rund 8,9 Mrd. US-Dollar Assets und einem year-to-date-Verlust von etwas über 42 %. Dennoch zog KWEB 2021 hohe Zuflüsse an. Das erscheint zwar „oberflächlich betrachtet etwas kontraintuitiv“, so Johnson, deutet aber darauf hin, dass US-Investoren im chinesischen Internetsektor weiterhin Potenzial sehen.
KraneShares ist auf den chinesischen Markt spezialisiert. CIO Brendan Ahern hält es für einen Fehler, China „als monolithische Einheit zu betrachten“. So würden regulatorische Maßnahmen von verschiedenen Behörden mit unterschiedlichen Geschwindigkeiten umgesetzt. Dies wirke auf Außenstehende willkürlich und veranlasse sie manchmal zum Rückzug, weil sie die Vorgänge nicht verstehen. Ahern glaubt jedoch, dass der regulatorische Zyklus im Internetsektor „möglicherweise abgeschlossen ist ... es gibt erste Anzeichen dafür, dass das Schlimmste hinter uns liegt“.
Ahern verwies beispielsweise auf eine Rede von Vize-Premier Liu He. Dieser betonte die Bedeutung der Privatwirtschaft, die für 50 % der Steuereinnahmen, 60 % des BIP und 80 % der städtischen Beschäftigung verantwortlich sei. „Wir glauben, das war eine klare Botschaft“, so Ahern.
State Street Global Advisors (SSGA) verwaltet den SPDR S&P China ETF (GXC), einen 1,6 Mrd. US-Dollar Fonds, der year-to-date etwas mehr als 17 % verloren hat. Matt Bartolini, Head of SPDR Americas Research bei SSGA, erklärt, dass chinesische Aktien einer Reihe von Gegenwinden ausgesetzt waren. Zudem seien die Wachstumserwartungen des Landes, obwohl immer noch höher als in den USA, niedriger als in den Vorjahren.
Dennoch sei eine China-Exposure schwer zu vermeiden, meint Bartolini. Es „verdient definitiv Beachtung, auch als Teil einer breiteren EM-Strategie“. Das chinesische BIP sei etwa sechsmal größer als das Indiens, der nächstgrößten EM-Volkswirtschaft. „Allein aufgrund der schieren Größe rechtfertigt es weiterhin eine Allokation, in einigen Fällen eine eigenständige Allokation“, sagte er.
Vielschichtiger Markt
Trotz aller Bedenken „hilft Anlegern die Tatsache, dass es ein so großer Markt ist“, so William Sokol, Produktmanager für ETFs bei VanEck, dem Emittenten des CNXT.
„Man kann selektiv sein“, sagte er. „Man kann die Opportunitäten zerlegen.“ Anleger könnten sich beispielsweise auf Sektoren konzentrieren, je nach wahrgenommenem regulatorischem Risiko, oder stärker auf die Fundamentaldaten der Bilanzen achten.
Der EMQQ Emerging Markets Internet & Ecommerce UCITS ETF (EMQQ) – ein 280 Mio. US-Dollar schwerer ETF, der year-to-date rund 27 % verloren hat – bietet Zugang zu den wachsenden Internet- und E-Commerce-Sektoren in Schwellenländern. EMQQ wird naturgemäß von chinesischen Unternehmen dominiert, die 61 % der Gewichtung ausmachen.
Im Januarstartete das Team hinter EMQQ den FMQQ Next Frontier Internet & Ecommerce UCITS ETF (FMQQ). Dieser konzentriert sich auf ähnliche Themen, schließt aber China aus. Kevin Carter, Gründer von EMQQ und FMQQ, betont jedoch, dass der neue Fonds nicht aus China-Bedenken entstanden sei, sondern lediglich Zugang zu „einer anderen Art von Opportunitäten“ biete, die sich auf Märkte in einem viel früheren Entwicklungsstadium konzentrieren.
Carter argumentiert, dass viele Befürchtungen bezüglich Chinas unbegründet seien. Er verweist darauf, dass auch andere Länder zunehmend ihre Internetsektoren regulieren.
„Sie verstehen den Kapitalismus, sie haben mehr davon profitiert als jeder andere“, erklärt Carter. „Es ist unwahrscheinlich, dass sie sich vom Kapitalismus abwenden, auch wenn die Schlagzeilen etwas anderes vermuten lassen.“
China ausschließen
Andere Fonds blicken über den chinesischen Markt hinaus und sehen darin finanzielle Vorteile. Perth Tolle ist Gründerin von Life & Liberty Indexes. Diese hat den Index für den Freedom 100 Emerging Market ETF (FRDM) entwickelt, der in Unternehmen mit hohen Werten für persönliche, politische und wirtschaftliche Freiheit investiert. China ist daher ausgeschlossen.
FRDM wurde im Mai 2019 aufgelegt und erlebte sein erstes volles Jahr während COVID-19. „Unsere These, dass sich freiere Märkte schneller erholen, hat sich bewährt“, erklärt Tolle. „Die Vermögenswerte flossen danach schneller ein, beschleunigten sich aber 2021 nach den Maßnahmen der chinesischen Regierung gegen ihre Technologie-, Bildungs- und Immobiliensektoren erheblich.“ Die Assets des ETFs haben sich in der zweiten Jahreshälfte 2021 mehr als verdoppelt und liegen heute bei rund 105 Mio. US-Dollar. Die Rendite lag in diesem Jahr bei knapp 3 %.
„Investoren können das Wachstum an den Aktienmärkten freierer Länder besser erfassen, aufgrund der Rechtsstaatlichkeit und des Schutzes des Privateigentums, einschließlich der Aktionärsrechte“, argumentiert sie. „In den freieren EM finden und erfassen wir die Wachstumsgeschichten des nächsten Jahrzehnts.“
Arne Noack, Head of Systematic Investment Solutions Americas bei der DWS Group, die den Xtrackers Harvest CSI 300 China A-Shares UCITS ETF (ASHR) mit 624 Mio. US-Dollar verwaltet und der year-to-date fast 4 % verloren hat, meint: Für langfristig orientierte Anleger sei „der chinesische Aktienmarkt immer eine Überlegung wert“.
Er erkennt zwar die Bedenken hinsichtlich geopolitischer und wirtschaftlicher Risiken an, betont jedoch die Notwendigkeit für Anleger, eine sorgfältige Balance zu finden: „Betrachten Sie ihn mit einiger Vorsicht, aber verwerfen Sie ihn nicht vorschnell. Wenn Sie ihn vorschnell verwerfen, werden Sie langfristig wahrscheinlich erhebliche Chancen verpassen.“
Eine Balance finden
Im großen Ganzen stellen China-ETFs nur einen Bruchteil des gesamten Universums US-gelisteter ETFs dar, so Morningstars Johnson. ETFs der Morningstar-Kategorie „China-Region“ verwalteten Ende Oktober insgesamt 38 Mrd. US-Dollar, verglichen mit etwas mehr als 7 Billionen US-Dollar bei in den USA domizilisierten börsengehandelten Produkten.
Die meisten Anleger erhalten ihre China-Exposure wahrscheinlich über ein diversifizierteres Portfolio, wie einen Schwellenländer-ETF. Die Mehrheit bevorzugt weiterhin ihre Heimatmärkte, unabhängig davon, ob sie in den USA oder anderswo ansässig sind, so Johnson. In den meisten Fällen sei eine breite Allokation in Schwellenländer am besten geeignet.
„Für viele Anleger dürfte es heutzutage keine schlaflosen Nächte bereiten, was auch immer an einem bestimmten Tag, einer Woche, einem Monat oder einem Jahr mit chinesischen Aktien geschieht.“
Dieser Artikel wurde ursprünglich veröffentlicht aufETF.com
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