Die Zinsen lagen jahrelang auf extrem niedrigen Niveaus. Eine deutliche Anhebung, die Anlegern mit festverzinslichen Wertpapieren (Fixed Income) eine attraktive Rendite bieten würde, ist nicht in Sicht. Anleger müssen Alternativen suchen, um ihren Ertragsbedarf zu decken.
Es gibt jedoch Risiken. Wer im traditionellen Anleihenmarkt bleibt, akzeptiert niedrige bis negative Renditen für Stabilität. Einkommen in Aktien oder Krediten zu suchen, birgt andere Risiken. Marktbeobachter stellen fest: Es kommt darauf an, welche Risiken Anleger eingehen können.
Wie kam es dazu?
Die Zinsen erreichten im September 1981 ihren Höhepunkt. Die Rendite der US-Zehnjahresanleihe lag bei 15,8 %. Seitdem tendieren die Zinsen abwärts. Noch im November 2018 erreichten Benchmark-Renditen über 3 %, ein Jahr später lagen sie bei 1,8 %. Mit der globalen Pandemie fielen die Zinsen erstmals unter 1 % und erreichten im Juli Tiefststände von 0,55 %. Die Zinsen steigen zwar langsam, bleiben aber unter dem Niveau vor der COVID-19-Pandemie.
Pat O’Hare, Chefmarktanalyst bei Briefing.com, erklärt, die Pandemie habe eine Konvergenz von Faktoren ausgelöst, die auf die Zinsen drückten. Käufer griffen bei US-Staatsanleihen zu, verunsichert durch Sorgen vor einer globalen Rezession. Zugleich kaufte die Federal Reserve Staats- und Unternehmensanleihen, um die Märkte zu stabilisieren.
Ausländische Käufer suchten lange nach US-Schuldtiteln. Sie schätzten die mageren Renditen im Vergleich zu negativen Zinssätzen in einigen Heimatmärkten, so O’Hare. Schließlich könnten Short-Covering-Aktivitäten – der Rückkauf zuvor verkaufter Positionen – die Zinsen dämpfen.
O’Hare weist auf eine Denkweise hin, dass die Zinsen künstlich niedrig seien. Dies locke Fixed-Income-Leerverkäufer, insbesondere bei Staatsanleihen. Dennoch fallen die Renditen weiter, was zu Short-Covering führt und die Renditen weiter unter Druck setzt.
Diese drei Faktoren erklären, warum die Zinsen so niedrig sein können, selbst bei einer Wirtschaft mit einem BIP-Wachstum von über 6 %. „So sind wir hierhergekommen“, kommentierte O’Hare.
Wie Anleger den Markt für festverzinsliche Wertpapiere angehen, hängt von ihrer Zinsentwicklungsprognose ab, so O’Hare. Inflationserwartungen spielen dabei eine große Rolle, insbesondere angesichts der Verbraucherpreise, die im August 2021 bei 5,3 % lagen.
Fed-Chef Jay Powell und US-Finanzministerin Janet Yellen erklärten beide, die Inflation sei temporär und werde sich legen, sobald die USA die Engpässe in den Lieferketten überwunden hätten. Sollte es zu Deflation kommen, seien US-Staatsanleihen weiterhin eine gute Anlage, argumentierte O’Hare.
Er räumt jedoch ein, dass einige Anleger steigende Zinsen erwarten. Gründe seien unter anderem die Reduzierung der Anleihekäufe durch die Fed (Tapering) und die Annahme, dass die Inflation nicht vollständig zurückgeht. Selbst wenn die Inflation auf eine Jahresrate von 3 % zurückgeht oder das Ziel der Fed von 2 % erreicht, müssten die Renditen der US-Zehnjahresanleihen höher sein als die aktuellen 1,5 %, so O’Hare.
Lösungen
Ein Standardansatz zum Schutz des Kapitals bei gleichzeitiger Berücksichtigung der Inflation ist der Kauf inflationsgeschützter US-Staatsanleihen (Treasury Inflation-Protected Securities, TIPS). Ein Beispiel dafür ist der iShares $ TIPS UCITS ETF (ITPS), so O’Hare.
Chris Shea, Chief Investment Officer von WealthSource, setzt weiterhin auf einige Staatsanleihen. Er erinnert Kunden daran, dass festverzinsliche Wertpapiere als Gegengewicht zu Aktien im Portfolio dienen, zumindest aus Sicht des Kapitalschutzes. Er plädiert dafür, die Gesamtrendite statt nur die laufende Rendite zu betrachten. Er wählt auch Kredite und Laufzeiten sorgfältig aus, räumt aber ein, dass Fixed Income nicht einfach ist.
„Ich wünschte, es gäbe eine wirklich gute Antwort“, sagte er. „Bei rein langfristigen, liquiden Lösungen ist es schwierig.“
Zusätzliche Kredite
Bei einer relativ guten Wirtschaftslage und unklaren Zinsaussichten gehen einige Anleger höhere Kreditrisiken für einkommenssuchende Kunden ein. Senior Loans (Unternehmenskredite mit Vorrangigkeit im Insolvenzfall) sind ein Weg, sich in diesem Marktsegment zu engagieren.
John Ingram, Chief Investment Officer bei Crestwood Advisors, empfahl den SPDR Blackstone Senior Loan ETF (SRLN). Er merkte an, dass seine Firma im Dezember 2020 und Januar die Anlagen in Floating-Rate Notes (Titel mit variabler Verzinsung) aufgestockt hat. Historisch war die Firma vorsichtig bei Titeln mit Kreditrisiko wie Hochzinsanleihen, da diese sich in Krisenzeiten wie Aktien verhalten. Die Pandemie änderte dies.
„Wir sind ein wenig mehr Kreditrisiko eingegangen, um etwas Rendite zu erzielen, und haben auch die Duration verkürzt. Floating-Rate Notes waren in diesem Bereich großartig“, sagte er und merkte an, dass dies eher eine taktische Sichtweise aufgrund des höheren Risikos sei.
O’Hare von Briefing.com meint, Unternehmen, die Bankkredite ausgeben, seien möglicherweise nicht in der besten finanziellen Verfassung. Diese Kredite stünden jedoch auch an der Spitze der Kapitalstruktur und seien typischerweise besichert. Bankkredit-ETFs könnten auch von der Inflation profitieren, da sie über Floating-Rate-Strukturen verfügen.
„Das ist eine weitere Art von Inflationsschutz, die für Anleger gut funktionieren könnte“, bemerkte er.
Lori Van Dusen, Gründerin und CEO von LVW Advisors, schlug vor, Vorzugsaktien (Preferred Stocks) könnten eine Alternative für Anleger mit festverzinslichen Wertpapieren sein. ETF-Anleger sollten nach aktiv gemanagten Fonds suchen, wie dem First Trust Preferred Securities & Income ETF (FPE): „Preferred ETFs sind nicht alle gleich.“
Da FPE in Vorzugsaktien investiert, sind seine Dividenden „qualifiziert“ und werden daher mit dem langfristigen Kapitalertragsteuersatz besteuert. Diese Steuereinsparungen erhöhen die aktuelle Zwölfmonatsrendite auf 4,5 % bei einer durchschnittlichen Duration von vier Jahren.
„Das ist ein Instrument für jemanden, der höhere Erträge erzielen möchte, ohne viel Risiko einzugehen“, sagte sie.
Diese Geschichte wurde ursprünglich veröffentlicht aufETF.com
