Dr Roger Cohen ist Dozent an der Universität Sydney. Als einer der Pioniere der Xtrackers ETF-Plattform der Deutschen Bank in London ist Cohen nun als Privatinvestor und Berater für BetaShares, den ETF-Anbieter aus Sydney, tätig. In seinem Interview mit ETF Stream argumentiert Cohen, dass junge Menschen offen dafür sein sollten, Geld für Aktien zu leihen, anstatt nur für Immobilien, insbesondere da die Zinsen niedrig bleiben.
ETF Stream: Angesichts der Turbulenzen an den Märkten durch das Coronavirus fragen sich viele Anleger, was zu tun ist. Einige halten sich mit Bargeld zurück und erwarten weitere Rückgänge. Andere versuchen, Unternehmen aus den Bereichen "Work from Home" oder Gesundheitswesen zu kaufen. Was sollten Anleger Ihrer Meinung nach tun?
Roger Cohen: Für mich ist das Beste, die Brille der nachträglichen Erkenntnis aufzusetzen, auf die dunklen Zeiten der Vergangenheit zu blicken und zu fragen: „Was hätte ich damals tun sollen?“ Wenn man also auf die Finanzkrise 2008 oder den Dotcom-Crash im Jahr 2000 zurückblickt – was hätten Anleger in diesen dunklen Tagen tun sollen?
Typischerweise könnte die Antwort lauten: Man hätte weiter kaufen und den Einstieg durch Durchschnittsbildung gestalten sollen. Wir wissen zwar nicht, wann sich die Märkte erholen werden, und auch nicht, ob es weitere Rückgänge geben wird; wir wissen jedoch, dass es irgendwann besser wird. Und wenn man historisch zurückblickt, war in vielen Fällen das Beste bei starken Verkäufen einfach, weiterzumachen.
Viele Anleger wissen, dass sie das tun sollten. Ein häufiger Fehler ist jedoch, zu versuchen, den perfekten Tiefpunkt zu erwischen. Man muss verstehen, dass es äußerst unwahrscheinlich ist, denexactTiefpunkt zu erwischen. Man sollte also den Einstieg durch Durchschnittsbildung gestalten – weiter teilnehmen.
Meiner Ansicht nach ist das ein weitaus besserer Ansatz, als zu versuchen, in diesem hochgradig unvorhersehbaren Markt spezifische Gewinner und Verlierer auszuwählen.
Ein Forschungsbereich von Ihnen – und etwas, woran ich fest glaube – ist die Aufnahme von Krediten zum Aufbau von Portfolios, anstatt nur ein Haus zu kaufen. Sie haben vorgeschlagen, dass dies besonders für junge Menschen effektiv sein kann. Warum empfehlen Sie jungen Menschen, Geld für den Kauf von Vermögenswerten zu leihen?
Der einfache Grund ist, dass die langfristige Wachstumsrate Ihres Portfolios höher sein sollte als Ihre Refinanzierungskosten. Sie haben Zeit.
Anders ausgedrückt: Aktienkurssteigerungen und Dividenden, die Sie erhalten, sollten langfristig in der Regel höher sein als die Zinsen, die Sie für den Kredit zahlen müssen. Dies gilt insbesondere angesichts des aktuellen Niedrigzinsumfelds.
Ich möchte dem jedoch ein paar Einschränkungen hinzufügen.
[Anmerkung der Redaktion: BetaShares betreibt einen gehebelten Hedgefonds, der australische Aktien kauft und unter dem ASX-Ticker „Gear“ bekannt ist. Sein Nettoinventarwert (NAV) – in den obigen und nachstehenden Diagrammen dargestellt – erzielt ein ähnliches Ergebnis, wie es Anleger erzielen würden, wenn sie einen ASX 200 ETF mit geliehenem Geld kaufen würden.]
Erstens ist es wichtig, klug zu hebeln. Das heißt: Wenn Sie 100 US-Dollar zum Kauf von Aktien haben, ist es nicht unbedingt ratsam, weitere 200 US-Dollar oder mehr Aktien mit geliehenem Geld zu kaufen. Vielmehr könnte es klüger sein, Ihre Aktien im Wert von 100 US-Dollar zu kaufen, 50 US-Dollar zu leihen und Anleihen zu kaufen. Alternativ zum Leihen der 50 US-Dollar selbst können Sie 50 US-Dollar eines börsengehandelten gehebelten Aktienfonds und 50 US-Dollar eines Anleihenfonds kaufen. Das Ergebnis ist, dass Ihre 100 US-Dollar Ihnen rund 150 US-Dollar in einem ungefähr 70/30 diversifizierten Portfolio einbringen.
Zweitens glaube ich nicht, dass Hebeln eine Einzelschusswaffe ist. Entscheidend ist die regelmäßige Anlage. Wenn Sie sich zum Beispiel kurz vor dem Ausbruch des Coronavirus gehebelt hätten, hätten Sie große Verluste erlitten. Wenn Sie jedoch weiterhin durch die gleiche Durchschnittsbildung wie oben beschrieben kaufen, werden Sie wahrscheinlich vom Aufschwung profitieren, wenn er eintritt. Meiner Meinung nach sollten Sie beim Hebeln einen regelbasierten Monatsansatz verfolgen.
Drittens müssen Sie akzeptieren, dass Hebeln sowohl Gewinne als auch Verluste vergrößert – und in volatilen Märkten wie dem jetzigen wird es Zeiten geben, in denen Sie große Verluste erleiden. Daher ist es wichtig, ein sinnvolles Hebelniveau zu wählen.
Wie sieht die Umsetzung für diejenigen aus, die an diesem Ansatz interessiert sind? Ich nehme an, Sie befürworten nicht den Kauf von tief aus dem Geld liegenden Optionen über Robinhood.
Wenn Ihr Hebel taktisch ist, weil Sie glauben, dass etwas morgen verdoppelt wird, dann könnten Sie auf jeden Fall Call-Optionen oder maximale Hebelwirkung in Betracht ziehen. Betrachten Sie das als Risikokapital, und Sie werden richtig oder falsch liegen.
Wenn das Hebeln jedoch Teil Ihrer langfristigen Akkumulationsstrategie ist, müssen Sie es möglicherweise recht konservativ angehen. Und ja, ein kostengünstiger Margin-Kredit oder ein börsengehandelter gehebelter Fonds könnten der richtige Weg sein. Denken Sie daran, regelmäßig zu investieren. Sie sollten das nicht nur einmal tun. Das kann eine gute Möglichkeit sein, die Auswirkungen der Volatilität abzumildern.
Viele Australier empfinden die Idee, Geld für den Kauf von Aktien und REITs zu leihen, als abstoßend. Sie denken vielleicht, es sei, als würde man seine Kreditkarte für Glücksspiel nutzen. Dennoch scheuen sie sich nicht, sich in eine Schuldenknechtschaft zu begeben, um eine Immobilie zu kaufen. Ist das nicht widersprüchlich?
Ja. Ich wollte genau darauf hinaus.
Ich glaube, die Ansicht, dass Anlageimmobilien Aktien überlegen sind, beruht auf der Tatsache, dass Aktienkurse volatil sind, während Immobilien es nicht sind. Aktien werden täglich gehandelt, daher sehen wir kurzfristige Preisschwankungen, die wir bei Immobilien nicht sehen. Stellen Sie sich vor, die Immobilienpreise wären ständig sichtbar und Hausbesitzer müssten zusehen, wie die Werte ihrer Häuser jede Stunde steigen und fallen – ich stelle mir vor, ihre Einstellung wäre ganz anders.
Quelle: ETF Stream, S&P Global
Unsere Psyche bei Immobilien ist, dass sie immer steigen. Wir sehen keine täglichen Preisschwankungen bei Immobilien, daher sind die Menschen eher bereit, diese zu beleihen. Die Volatilität der Aktienkurse macht uns weniger komfortabel, diese zu beleihen.
Lassen Sie uns das abschließen, indem wir über den neuenBetaShares Global Government Bond 20+ Year ETFsprechen. Er kauft Staatsschulden der G7-Staaten mit Laufzeiten von über 20 Jahren. Das bedeutet, er kann sehr zinssensitiv sein.Haben Sie bei der Entscheidung für die Notierung dieses Produkts eine Einschätzung zur Richtung der zukünftigen Zinssätze abgegeben?
Das ist ein Teil davon, aber wichtiger ist, dass er ein Portfolio-ergänzendes Instrument ist. Wenn wir über den Aufbau robuster Portfolios sprechen, wünschen sich Anleger in der Regel eine Exposition gegenüber Aktien und Wachstumsanlagen und auch Diversifizierung. Wohl eine der effizientesten Diversifizierungsmethoden ist die Exposition gegenüber Duration. Ein ETF mit einer möglichst langen Laufzeitenexposition gegenüber Staatsanleihen bietet ein Instrument, um dies auf äußerst kapitaleffiziente Weise zu tun (d. h. Sie benötigen weniger Kapital für die gleiche Exposition).
Sie haben sich für ein Währungshedging entschieden. Was ist die Begründung dafür und schmälern die Absicherungskosten die Rendite?
Jeder Anleger mag eigene Präferenzen und Anlageansätze haben. Ich möchte im Allgemeinen, dass meine Aktienanlagen ungesichert sind und meine Anleihenanlagen abgesichert sind. Nicht jeder stimmt dem zu – insbesondere bei Aktien. Einige Anleger ziehen es vor, ihre Währungsmeinung zusammen mit ihrer Aktienmeinung einzubetten.
Wenn Sie jedoch bei festverzinslichen Wertpapieren ungesichert sind, fügt dies eine Währungsexposition hinzu, die das Risikoprofil völlig von allem abhebt, was festverzinslichen Wertpapieren ähnelt (d. h. Kapitalkonsistenz). Dies negiert auch potenziell einige der Diversifizierungsvorteile, die festverzinsliche Wertpapiere bieten.
Was die Kosten für das Hedging betrifft, ist es im Kontext nicht teuer. Es wird einen gewissen Schlupf geben, aber im Vergleich zur Währungsvolatilität und den Vorteilen des Hedgings sind die Kosten meiner Meinung nach gering.
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