Die CSDR-Richtlinie (Central Securities Depositories Regime) wird voraussichtlich eine Reihe von Auswirkungen auf den europäischen ETF-Markt haben. Dazu gehören Settlement-Fragmentierung und die Folgen von Settlement-Strafen für den ETF-Primärmarkt. Dies geht aus einem Bericht von Euroclear hervor.
Der Bericht mit dem Titel Europäische ETF-Branche für das nächste Level gerüstet, warnte, dass ETF-Emittenten besonders besorgt über die potenziellen Auswirkungen der CSDR-Richtlinie seien. Diese tritt am 1. Februar 2022 in Kraft, nachdem sie letztes Jahr um 12 Monate verschoben wurde.einer 12-monatigen Verschiebung im letzten Jahr.
Die CSDR zielt darauf ab, Settlement-Standards zu harmonisieren und die Effizienz im europäischen Markt zu verbessern. Dazu werden Strafen für Teilnehmer eingeführt, die nicht rechtzeitig abwickeln.
ETF-Emittenten unterstützen die Bestrebungen zur Stärkung der Settlement-Disziplin weitgehend. Der Bericht enthüllte jedoch, dass ein Konsortium europäischer ETF-Emittenten eine Eingabe bei der Europäischen Wertpapieraufsichtsbehörde (ESMA) gemacht hat. Darin wurden potenzielle unbeabsichtigte Folgen der Richtlinie hervorgehoben.
Ein besonderer Schwerpunkt lag laut dem Bericht auf den Settlement-Strafen für den Primärmarkt.
Paul Young, Senior ETF Capital Markets Specialist bei Vanguard, erklärte dazu: „Hierbei gibt es zwei Settlement-Beine: ETF-Anteile und einen Korb von Wertpapieren.
Ein Ausfall eines Beins kann zu einer Geldstrafe oder einem möglichen Rückkauf führen. Primärmarktgeschäfte finden statt, wenn die Verfügbarkeit von Anteilen im Sekundärmarkt erschöpft ist. Ein Rückkauf des ETF-Anteils könnte dann wiederum ein neues Primärmarktgeschäft auslösen.
Diese unnötige Volatilität im ETF-Primärmarkt würde die Kosten im Sekundärmarkt für die ETF-Anteile erhöhen und wahrscheinlich die Handelskosten für den Endanleger steigern, ohne eine offensichtliche Verbesserung der Settlement-Disziplin zu bewirken.“
„Mehr Fragen als Antworten“: CSDR-Auswirkungen spalten ETF-Branche
Darüber hinaus entschied sich Finanzminister Rishi Sunak, dass das Vereinigte Königreich nicht an der CSDR-Richtlinie teilnehmen werde. Dies birgt das Potenzial für eine fragmentierte Abwicklung.für die Nichtteilnahme des Vereinigten Königreichs an der CSDR-Richtlinie, was zu einer fragmentierten Abwicklung führen kann.
Wenn die CSDR in Kraft tritt, sind ETF-Geschäfte an der London Stock Exchange (LSE), die bei Euroclear Bank abgewickelt werden, weiterhin betroffen. OTC-Geschäfte (Over-the-Counter), die in CREST abgewickelt werden, fallen jedoch nicht darunter.
Hier könnte es kompliziert werden: CREST gehört zu Euroclear. Es bleibt also die Frage, ob die Brüsseler Firma einer Tochtergesellschaft erlauben wird, außerhalb des CSDR-Geltungsbereichs zu operieren.
Der Bericht fügt hinzu: „Könnte dies zu einem Settlement-Arbitragegeschäft führen, bei dem Händler beschließen, außerhalb der Orderbücher zu handeln, um dem CSDR-Regime zu entgehen?“
Insgesamt betont der Bericht, dass die europäische ETF-Branche in „robuster Verfassung“ sei. Sie habe einen weiteren Stresstest während der extremen Marktvolatilität im letzten März bestanden.
Mit Rekordhandelsvolumina, insbesondere bei Renten-ETFs, beginnen institutionelle Investoren, die ETF-Struktur als Werkzeug für das Liquiditätsmanagement zu nutzen. Dies wurde in "Under The Spotlight" mit BlackRock hervorgehoben.bei Renten-ETFs, insbesondere, beginnen institutionelle Investoren, die ETF-Hülle als Werkzeug für das Liquiditätsmanagement zu betrachten, wie in ETF StreamsUnder The Spotlight mit BlackRock hervorgehoben wurde.
„Obwohl es eine Harmonisierungsagenda gibt, ist der Markt in guter Verfassung und hat eine große Zahl neuer Anhänger gewonnen“, so der Bericht weiter.
„Jüngste Ereignisse haben die Widerstandsfähigkeit und Robustheit des europäischen ETF-Marktes verdeutlicht. Die Botschaft, dass die größten ETFs – insbesondere Renten-ETFs – eine Oase der Liquidität in einer ansonsten trockenen Wüste boten, ist bei institutionellen Investoren offenbar angekommen.“
