Robin Marshall, Direktor für Anleihenresearch bei FTSE Russell, hat die Sorge vor der inversen US-Zinskurve für übertrieben erklärt. Dies gelte, obwohl die letzte inversion der 2- bis 10-jährigen Renditen auf eine Rezession hingedeutet habe.
Im Gespräch mit ETF Stream, sagte Marshall(im Bild), dass Investoren einem völlig anderen Marktumfeld gegenüberstünden als in früheren Zyklen. Die Zentralbanken seien in den Markt eingetreten, um Anleihen zu kaufen, was zu einer säkularen Stagnation geführt habe.
In diesem Umfeld seien die Vorhersagen einer baldigen Rezession „übertrieben“ gewesen, argumentierte Marshall, trotz der Inversion. Dies liege an den global lockeren Finanzierungsbedingungen.
Am 14. August invertierte die Renditekurve der zweijährigen und zehnjährigen US-Staatsanleihen erstmals seit 2007. Dies gilt als typisches Rezessionssignal.
Der Direktor für Anleihenresearch bei FTSE Russell erklärte jedoch, das Umfeld unterscheide sich stark von 2007. Damals lag das US-BIP-Wachstum bei 6 % und die Finanzierungsbedingungen strafften sich.
Marshalls Kommentare spiegeln die Ansichten der ehemaligen Fed-Vorsitzenden Janet Yellen wider. Sie warnte Anfang des Monats, dass die inverse Zinskurve „diesmal möglicherweise ein schlechteres Signal“ sei.
„Es gibt eine Reihe von Faktoren, die die langfristigen Renditen nach unten treiben, die über die Markterwartungen bezüglich des zukünftigen Zinsniveaus hinausgehen“, sagte Yellen gegenüber Fox News.
Stattdessen war in diesem Jahr im Rentenmarkt vor allem die Lockerung der Geldpolitik durch die Zentralbanken weltweit ein wichtiges Thema.
Nachdem die Fed Ende letzten Jahres vier Zinserhöhungen für 2019 angekündigt hatte, senkte sie die Zinsen im Juli. Auch die Europäische Zentralbank (EZB) hat Zinssenkungen und weitere Maßnahmen zur Stimulierung der schwächelnden Eurozone angekündigt.
Marshall, der auf dem ETF Stream Big Call: Fixed IncomeEventim September sprechen wird, warnte, dass diese Phase geringen Wachstums zur „Japanifizierung“ westlicher Volkswirtschaften führen könnte. Niedrige Zinsen stützen dann unrentable Unternehmen. Dies schaffe einen „Zombie-Effekt“ in der Wirtschaft.
„Säkulare Stagnation breitet sich weltweit aus“, fuhr er fort. „Zombie-Banken und Unternehmen, die unprofitabel sind, führen zu schwacher Produktivität und geringem Wachstum.“
In diesem Umfeld niedriger Zinsen sehen sich die Zentralbanken laut Marshall mit der „enormen“ Herausforderung konfrontiert, Wege zu finden, diese entwickelten Volkswirtschaften wiederzubeleben.
„EZB-Präsident Mario Draghi hat gesagt, dass genügend Instrumente im Werkzeugkasten vorhanden sind, aber ich bin skeptisch, wie viel sie bewirken können.“
Infolgedessen hat diese säkulare Stagnation die Renditen in vielen Industrieländern ins Negative getrieben. Dies veranlasste Investoren, nach neuen Anlagen Ausschau zu halten.
Ein Bereich, der sich besonders gut entwickelt hat, bemerkte er, sind Schwellenländeranleihen, mit Ausnahme der Ausfälle in Argentinien und der Türkei.
„Schwellenländeranleihen entwickelten sich in diesem Umfeld gut. Es gibt weniger Anzeichen für Ansteckungsrisiken bei Schwellenländern im Vergleich zu früheren Zyklen.“
Insgesamt waren Rentenpapiere in diesem Jahr die beliebteste Anlageklasse für Anleger. Fixed-Income-ETFs verzeichneten Rekordinvestitionen von 107 Milliarden US-Dollar weltweit im ersten Halbjahr. Laut Daten von Morningstar überschritten die Zuflüsse damit erstmals die Marke von 100 Milliarden US-Dollar.
