Die mögliche Fusion von AXA Investment Managers mit BNP Paribas (BNPP) unterstreicht die Herausforderungen für mittelgroße ETF-Emittenten im aktuellen Marktumfeld.
Die Fusion ist das zweite Mal, dass AXA IM sein ETF-Geschäft an BNP Paribas verkauft. Zuvor hatte der französische Vermögensverwalter im Mai 2009 angekündigt, 22 ETFs mit einem verwalteten Vermögen (AUM) von 1,8 Milliarden US-Dollar an BNP Paribas zu übertragen.
AXA IM stieg im September 2022 mit der Auflage von zwei aktiven ETFs wieder in den europäischen ETF-Markt ein.
Fast zwei Jahre später weist die neue Vereinbarung zwischen AXA und BNPP auf das breitere Problem mittelgroßer ETF-Emittenten hin. Manager spüren den zunehmenden Kostendruck.
Unterschiedliche ETFs, ähnliche Philosophie
Während die ETFs von AXA IM überwiegend aktive Strategien umfassen, konzentriert sich das Angebot von BNPP Asset Management auf regelbasierte Ansätze statt auf Alpha-Generierung.
Obwohl die Produktpaletten kaum Überschneidungen aufweisen, sieht Debbie Fuhr, Managing Partner und Gründerin von ETFGI, eine Gemeinsamkeit in der „Investmentphilosophie“ beider Anbieter. Beide Emittenten verfolgen einen ESG-, nachhaltigen oder Klima-Fokus.
„Aus philosophischer Sicht gibt es eine Ähnlichkeit zwischen den beiden Angeboten, was gut funktioniert. Es wäre schwierig, Produkte mit sehr unterschiedlichen Ansichten zu kombinieren.“
BNP Paribas bietet derzeit eine gleichmäßige Verteilung zwischen ESG-fokussierten Aktien- und Anleihen-ETFs sowie einigen Themenprodukten.
AXA IM hat sich hauptsächlich auf aktive Klima-Aktien-ETFs konzentriert. Der AXA IM ACT Climate Equity UCITS ETF (ACLE) ist mit 417 Millionen US-Dollar AUM die größte aktive Strategie.
„AXA und BNPP werden nach Synergien suchen. BNP hat jedoch über die Jahre generell nicht viele neue Produkte aufgelegt, obwohl sie lange am Markt sind“, sagt Fuhr.
„Unternehmen müssen nicht viele ETFs auflegen. Die Idee ist, eine Produktfamilie zu schaffen, die sinnvoll ist und eine lange Lebensdauer hat, die man global an Kunden verkaufen kann.“
„Ich sehe nicht unbedingt einen Bedarf für neue Produkte. Sie werden die Produkte rationalisieren.“
Mathieu Caquineau, Director of Manager Research bei Morningstar, stimmt zu, dass beide Produktpaletten im Rahmen der Fusion eher rationalisiert als durch neue ETFs ergänzt werden.
„Ich denke, eine Straffung der Produktpalette auf beiden Seiten ist unvermeidlich“, sagt er.
Mittelfeld bleibt am schwierigsten
Die Fusion von BNP Paribas und AXA IM unterstreicht ein größeres Problem: Mittelgroße ETF-Emittenten sehen sich zahlreichen Herausforderungen gegenüber.
Athanasios Psarofagis, ETF-Analyst bei Bloomberg, kommentiert, dass die Mitte am wenigsten attraktiv ist: „Das ist nicht meine Theorie, aber die Flows gehen dorthin und so teilt sich der Markt auf.“
„Wer in der Mitte positioniert ist, muss entweder sehr günstig sein oder etwas Einzigartiges bieten“, fügt Psarofagis hinzu.
Fuhr ergänzt: „Die Fusion zeigt aus Sicht des Asset Managements, dass man entweder eine kleine Boutique sein und seine Kosten decken muss, oder man braucht Skaleneffekte bei den Vermögenswerten, um die Kosten des Wettbewerbs in der Vermögensverwaltungsbranche zu decken.“
„Die Fusion verdeutlicht, dass Größe, Umfang und Skaleneffekte wirklich wichtig sind.“
Das letzte Wort
Psarofagis fügt hinzu, dass die Position als ETF-Emittent innerhalb eines großen Vermögensverwalters, der kein „reinrassiger“ ETF-Anbieter ist, eine weitere Hürde für den Markterfolg darstellt.
„Die kleineren Abteilungen innerhalb eines großen Asset Managers müssen ETFs intern verkaufen, da viele der anderen aktiven Fonds ETFs als Bedrohung sehen. Sie recherchieren und wählen Aktien aus, bieten aber auch sehr günstige ETFs an“, sagt er.
„Für Unternehmen, die ETFs nicht vollständig angenommen haben, ist es noch schwieriger.“
