Gold besticht durch seine Schönheit. Sein hoher metallischer Glanz reflektiert Licht und verleiht ihm dieses strahlende Aussehen. Weniger bekannt sind seine außergewöhnliche Formbarkeit und Dehnbarkeit. Es hat einen relativ hohen Schmelzpunkt von etwa 1064°C und leitet Strom und Wärme exzellent.
Darüber hinaus zählt Gold zu den dichtesten Metallen, was zu seinem relativ hohen Gewicht beiträgt. Hinzu kommen Korrosionsbeständigkeit und Knappheit. So ergibt sich ein wertvolles, einzigartig vielseitiges und seltenes Element – ein Wertspeicher seit Jahrhunderten.
Doch Gold ist teuer. Sein Wert steigt stetig, während es keine Erträge oder Einkünfte generiert. Daher stellen wir uns diesen Monat die Frage: Ist es Zeit, dieses glänzende Gut zu verkaufen?
Wie die Grafik 1 zeigt, nimmt das Interesse von Privatanlegern und ETF-Allokatoren im Westen an Gold weiter ab. Eine aktuelle Umfrage der Bank of America ergab, dass 75% der Berater weniger als 1% ihres Portfolios in Gold halten und weniger als 10% eine Erhöhung ihrer Anlagen erwägen.
Grafik 1: Trotz sinkender Bestände in Gold-ETFs ist der Goldpreis seit Ende 2022 gestiegen. Wohin könnten die Kurse steuern, wenn die ETF-Allokatoren zurückkehren?
Quelle: Bloomberg, 30. März
Diese Nachfrageschwäche wurde jedoch mehr als ausgeglichen durch Zentralbanken und Privatanleger in asiatischen Märkten wie China.
Trotz Zinssätzen auf einem Niveau, das seit über einem Jahrzehnt nicht mehr erreicht wurde, glauben wir, dass es mehrere Gründe für einen wahrscheinlichen weiteren Anstieg des Goldpreises gibt. Staatliche Verbindlichkeiten steigen, während die demografischen Rückenwinde der letzten vier Jahrzehnte zu Gegenwind werden.
Gleichzeitig werden Staatsausgaben und Haushaltsdefizite zunehmend durch Geld finanziert, das nicht existiert. Das heißt, Staaten werden ihre Verpflichtungen wahrscheinlich durch Gelddrucken finanzieren.
Diese Schuldenmonetarisierung entwertet Fiat-Währungen. Die direkte Folge ist eine Inflation der Vermögenspreise. Grafik 2 zeigt, wie der Anstieg des Goldpreises nicht mit der enormen Geldmenge der Zentralbanken Schritt gehalten hat.
Grafik 2: Das Wachstum der globalen Zentralbankbilanzen hat das Wachstum des Goldwertes seit dem Ende der Eurokrise bei weitem übertroffen.
Quelle: Bloomberg, Shard Capital, 29. Februar. Rechte Achse: Goldpreis in US-Dollar/Unze; Linke Achse: Zentralbankbilanzen in Milliarden US-Dollar.
Wenn man bedenkt, dass mehr Staatsschulden auf den Bilanzen der Zentralbanken landen dürften, ist die Obergrenze für Gold noch weit entfernt!
Gold bietet auch Schutz vor unvorhersehbaren und potenziell erheblichen Ereignissen, die Finanzmärkte, Volkswirtschaften oder die geopolitische Stabilität plötzlich und negativ beeinflussen können.
Diese Ereignisse können politische Turbulenzen, Kriege, Terroranschläge, Naturkatastrophen, Pandemien, Wirtschaftskrisen oder unerwartete geldpolitische Änderungen umfassen.
Schließlich glauben wir, dass angesichts der willkürlichen Natur des fairen Wertes von Gold ein technischer Ansatz die praktischste und nützlichste Bewertungsmethodik zur Preisbestimmung von Gold ist.
Insbesondere nutzen wir eine Trendfolgestrategie, um die Allokation in das Edelmetall basierend auf der Stärke und Signifikanz der zugrunde liegenden Preissignale zu bestimmen. Der Trend ist weiterhin sehr stark und deutet auf eine Erhöhung der Anlagen durch Investoren hin.
Zusammenfassend glauben wir, dass die Unvermeidlichkeit der finanziellen Repression missverstanden wird, makroökonomische und geopolitische Risiken unterschätzt werden, Gold von institutionellen und privaten Anlegern im Westen generell untergewichtet ist und der zugrunde liegende Trend robust bleibt.
Der Ausblick für Gold ist so glänzend wie das Metall selbst, und wir behalten erhebliche Überzeugung und Allokation bei.
Ernst Knacke ist Leiter der Marktforschung bei Shard Capital.
