Die Zunahme des Interesses an kostengünstigen ETFs scheint gesichert. Dies zeigt der Bericht „Institutional ETF Ownership“ der Deutschen Bank, der Ende letzter Woche veröffentlicht wurde.
Die allgemeine Zunahme institutioneller ETF-Bestände in den USA bestätigt die Umfrage von 2019. Die Analyse untersuchte die Bestände von 4.318 Anlageberatern, Privatbanken, Vermögensverwaltern, Hedgefonds, Investmentfonds und Pensionsfonds.
Demnach belaufen sich institutionelle ETF-Bestände auf 2,1 Billionen US-Dollar. Das entspricht 64% der verwalteten ETF-Vermögen. Dies ist eine Vervierfachung innerhalb der letzten fünf Jahre. Aktien machten 1,7 Billionen US-Dollar aus, Anleihen 460 Milliarden US-Dollar und Rohstoffe weitere 26 Milliarden US-Dollar.
Diese Vervierfachung in fünf Jahren wurde jedoch durch eine Verzehnfachung des Interesses an kostengünstigen ETFs im letzten Jahrzehnt angetrieben.
Das Team der Deutschen Bank um Chin Okoro und Hallie Martin sieht Investitionen in kostengünstige ETFs als Grund für die gestiegene institutionelle Nachfrage. Dies dürfte auch Gebührensenkungen weiter vorantreiben. Laut Bericht stiegen die Allokationen in kostengünstige ETFs 2018 um 4% bzw. 146 Milliarden US-Dollar auf 1,4 Billionen US-Dollar an. Das sind 64% der gesamten institutionellen ETF-Vermögen.
„Wir gehen davon aus, dass Institutionen weiterhin eine wichtige Rolle bei der Beschleunigung des Trends zu niedrigen Gebühren spielen werden“, so das US-Delta-1-Strategie-Team der Deutschen Bank. „Um die Nachfrage nach niedrigen Gebühren in Perspektive zu setzen: Institutionen haben ihre Bestände an kostengünstigen ETF-Vermögen im letzten Jahrzehnt verzehnfacht. Im Vergleich dazu stiegen die Bestände an teureren Fonds (60-80 Basispunkte) nur um das Vierfache.“
Der Bericht der Deutschen Bank verweist auf die strukturellen Treiber, die Anlageberater dazu bewegen, die Kostensenkung voranzutreiben. „Da sich das auf Gebühren basierende Geschäftsmodell wandelt, konzentrieren sich Anlageberater verstärkt auf Kostenminimierung im Anlageprozess“, erklärt das Team.
Als Gruppe erhöhten Anlageberater ihre Anlagen in kostengünstigen ETFs um 125 Milliarden US-Dollar. Dies macht den Großteil der institutionellen Bestände in dieser Kategorie aus. Das Team der Deutschen Bank stellt fest, dass der Anteil des Geldes von Anlageberatern in kostengünstigen ETFs 2018 von 63% auf 65% stieg. Innerhalb des Segments der Anlageberater verzeichnete die Deutschen Bank bemerkenswerte Anstiege bei Investmentfonds (plus 15 Milliarden US-Dollar) und Hedgefonds (plus 27 Milliarden US-Dollar).
Wenn kostengünstige ETFs ein wichtiger Treiber sind, dann ziehen ihre Vorzüge offensichtlich weitere Institutionen zu ETF-Beständen. Tatsächlich nutzten 2018 Rekordzahlen an Institutionen ETFs. Der Anstieg gegenüber dem Vorjahr war der größte (plus über 900).
Anlageberater standen erneut an der Spitze dieser Veränderung. Die ETF-Nutzung in dieser Kohorte stieg um 4 Prozentpunkte auf 41% oder 1,3 Billionen US-Dollar. Die Analysten vermuten, dass die sich ändernden Marktdynamiken im Jahr 2018 eine Hauptursache für die gestiegene ETF-Nutzung waren.
Doch nicht nur niedrige Kosten lockten Anlageberater zu mehr ETF-Investitionen. Die Marktvolatilität im Jahr 2018 führte zu einer breiten Neupositionierung von Portfolios. ETFs galten als eine Möglichkeit für institutionelle Anleger, „nicht-traditionelle Mittel zum Schutz des Portfolios und zur Alpha-Generierung“ zu suchen, wie die Deutsche Bank vorschlägt.
Hier kommen Smart-Beta-Produkte ins Spiel. Das Team der Deutschen Bank spricht von einer „erhöhten Nutzung von ETFs für Faktor-Overlays zur Risikosteuerung“.
„Innerhalb von Smart Beta integrierten Institutionen Faktor-Exposures, um sich besser für die herrschenden Marktbedingungen zu positionieren“, fügten sie hinzu. 2018 machten Einzelfaktor-ETFs 16% der gesamten institutionellen ETF-Vermögen aus.
„Geringe Volatilität, Wachstum und Momentum gehörten zu den Top-Themen, die große Institutionen im letzten Jahr über ETFs suchten“, heißt es im Bericht. „Bei den Top-drei-Faktor-Themen erhöhten institutionelle Anleger ihren ETF-Anteil um einen halben Prozentpunkt auf 145 Milliarden US-Dollar (7% der gesamten institutionellen ETF-Vermögen).“
Liquidität und ETFs
Dann ist da noch die Frage der Liquidität. Die Deutsche Bank vermutet, dass die Marktvolatilität die ETF-Landschaft weiter beeinflusste, da Institutionen ETFs für Liquidität nutzten. Mit gestiegenen Handelsvolumina von 59% gegenüber dem Vorjahr (insgesamt 27 Billionen US-Dollar) sagt die Deutsche Bank, dass die Marktvolatilität der „Katalysator für verschiedene Anlegergruppen war, sich wieder mit Portfolioabsicherungen und Liquiditätsentscheidungen zu beschäftigen“.
Bemerkenswert ist, dass ETFs während der stärksten Marktunsicherheit bei den Verkaufsaktionen im Oktober und Dezember Rekordhandelsaktivitäten im Vergleich zu Kassavolumina (über 43% des gesamten Marktbandes) verzeichneten. Dies deutet auf eine verstärkte institutionelle Nutzung hin.
Diese zusätzliche Liquidität fließt auch in eine breitere Nutzung anderer börsengehandelter Produkte. Während vor einem Jahrzehnt über 80% des gesamten Handels auf die 20 meistgehandelten Fonds entfielen, liegt dieser Anteil nun bei 60%.
„Mit Zugang zu einer wachsenden Anzahl von Fonds und einem besseren Verständnis der ETF-Mechanismen handeln institutionelle Anleger relativ mehr Fonds“, schreibt das Team. „In den letzten Jahren sahen wir eine zunehmende Mischung von Anleihen- und Rohstofffonds unter den meistgehandelten ETFs. Wir sehen dies als einen Trend, der sich weiterentwickeln wird, da das ETF-Ökosystem reift.“
Im Laufe dieser Woche wird ETF Stream die Daten aus dem Bericht der Deutschen Bank zur institutionellen Eigentümerschaft nach Anlageklassen und Produktkategorien genauer untersuchen.