Was für eine Woche! Die hawkishen Aussagen von US-Notenbankchef Jerome Powell von letzter Woche scheinen nach der Krise der Silicon Valley Bank (SVB) in weiter Ferne. Die Frage ist nun, ob die Zentralbank überhaupt die Zinsen anheben wird.
Der Zusammenbruch der18. größten US-Bankam 10. März erschütterte die Märkte. ETFs, die in Finanzwerte, Kryptowährungen und Private Equity investieren, litten unter der Krise.
Am Wochenende ergriffen das US-Finanzministerium, die FDIC und die Federal Reserve jedoch "entschlossene Maßnahmen", um das Ansteckungsrisiko einzudämmen. Sie garantierten die Einlagen der SVB und der Signature Bank.
Der Fall der SVBkam nur wenige Tagenachdem Powell eine Reihe hawkisher Aussagen gemacht hatte. Er warnte, die Fed müsse die Zinsen schneller anheben als vom Markt erwartet. Dies war eine Reaktion auf die jüngsten Inflations- und Arbeitsmarktdaten.
Vor dem Bankenausschuss des Senats sagte Powell: "Die neuesten Wirtschaftsdaten waren stärker als erwartet. Das deutet darauf hin, dass das endgültige Zinsniveau wahrscheinlich höher liegen wird als bisher angenommen."
Das ließ die Märkte spekulieren, ob die Fed auf ihrer Sitzung später in diesem Monat die Zinsen um 50 Basispunkte (BP) anheben würde. Laut dem CME FedWatch Tool lag die Wahrscheinlichkeit dafür bei 55,7%.
Seit der SVB-Saga hat sich dies dramatisch geändert. Die Märkte preisen nun eine 22,5%ige Wahrscheinlichkeit dafür ein, dass die US-Zentralbank die Zinsen überhaupt nicht anhebt.
Der Grund dafür, so Tiffany Wilding, US-Ökonomin bei PIMCO, ist, dass der Ausfall der SVB wahrscheinlich zu einer Straffung der Finanzierungsbedingungen führen wird. Banken werden risikoscheuer, was das Kreditwachstum verlangsamt.
"Das bedeutet, die Fed muss weniger tun, um das gleiche Ergebnis zu erzielen – straffe Finanzierungsbedingungen verlangsamen die Kreditvergabe und werden letztendlich die Inflation dämpfen", fuhr Wilding fort.
"Daher ist die Frage nicht, ob die Fed im März um 25 oder 50 Basispunkte anhebt, sondern: 'Ist der Zinserhöhungszyklus der Fed vorbei?'"
Darüber hinaus fiel der Verbraucherpreisindex (CPI) in den USA im Februar auf 6%, wie das Bureau of Labor Statistics am Dienstag mitteilte. Dies entspricht den Prognosen der Analysten und lässt die Inflation nach dem höher als erwarteten Wert im Januar wieder auf Kurs kommen.
Richard Carter, Leiter der Anleiheanalyse bei Quilter Cheviot, kommentierte: "Die Inflation wird weiterhin der Schlüsselfaktor für die Entscheidungen der Fed sein. Die Ereignisse der letzten Tage beginnen jedoch, die Marktstimmung zu belasten, und es besteht die Gefahr, dass die US-Wirtschaft unter Druck steht."
Der Kollaps der SVB bringt die Fed in eine noch schwierigere Lage. Zu schnelles Handeln durch Zinserhöhungen und den Entzug von Liquidität aus dem System könnte zu weiteren systemischen Risiken führen.
In diesem Umfeld sind die kurzlaufenden US-Staatsanleiherenditen eingebrochen. Die Zweijahresrenditen fielen in den drei Tagen bis Freitag um 100 Basispunkte. Laut CNBC war dies der schnellste Dreitagesrückgang seit dem Schwarzen Montag 1987.
Anleger beachteten auchdas kurze Endeder US-Staatskurve in der vergangenen Woche nach den hawkishen Äußerungen Powells. Laut Daten von ETFLogic verzeichneten der Vanguard U.S. Treasury 0-1 Year Bond UCITS ETF (VDST) und der iShares $ Treasury Bond 1-3yr UCITS ETF (IBTS) bis zum 14. März Zuflüsse von jeweils 158 Millionen US-Dollar.
Alle Augen richten sich auf die Sitzung des Federal Open Market Committee (FOMC) am 21. März. Dort wird die Zentralbank prüfen, wie stark sich eine Zinserhöhung um 25 Basispunkte auf die Wirtschaft im Lichte der SVB-Problematik auswirken würde.
Wie PIMCOs Wilding sagte: "Es ist möglich, dass die Reaktion der Regierungsbeamten auf die Bankenpleiten die Risiken für die Finanzstabilität ausreichend glättet, damit die Fed nächste Woche erneut anhebt. Da die Politik jedoch bereits restriktiv ist, das Kreditwachstum wahrscheinlich nachlassen wird und eine potenzielle Rezession droht, könnte der Frosch bereits gekocht sein."
