State Street hat sich Anfang des Jahres mit Wissenschaftlern des MIT zusammengetan. Gemeinsam entwickelten sie einen Index zur Messung der Rezessionswahrscheinlichkeit.
Der KKT-Index bewertet die Wahrscheinlichkeit eines starken Wachstums auf einer Skala von null bis eins. Bereits im Januar prognostizierte er eine über 70%ige Wahrscheinlichkeit für eine Rezession in den USA im ersten Halbjahr.US-Rezession im ersten HalbjahrDemgegenüber stand eine 30%ige Wachstumschance im selben Zeitraum.
Eine Rezession, definiert durch das NBER, ist ein Rückgang der Wirtschaftsaktivität. Dieser breitet sich über die gesamte Wirtschaft aus und dauert länger als einige Monate an. Sichtbar wird er in der Regel im realen BIP, realen Einkommen, Beschäftigung, Industrieproduktion sowie im Groß- und Einzelhandelsumsatz.
Der KKT-Index unterscheidet sich von anderen Konjunkturindikatoren. Er berücksichtigt statistische Muster in der Kointegration von Variablen. Damit prognostiziert er, ob in den nächsten sechs Monaten eine Rezession oder ein starkes Wachstum wahrscheinlich ist.
Er nutzt eine Testmethode namens Mahalanobis-Distanz. Ursprünglich wurde diese Anfang des 20. Jahrhunderts zum Vergleich von Schädelgrößen in Indien eingesetzt. Heute misst sie Finanzmarktturbulenzen. Sie vergleicht aktuelle Wirtschaftsvariablen mit Werten aus früheren Rezessions- und Wachstumsphasen.
Die Studie betont, dass diese Testmethode menschliche Voreingenommenheit ausschließt. Sie basiert ausschließlich auf Daten, die bis ins Jahr 1956 zurückreichen. Dies ermöglicht eine objektive Beurteilung des Konjunkturzyklus anhand statistischer Wahrscheinlichkeiten.
Zu den Wirtschaftsvariablen, die in den KKT-Index einfließen, gehören: Industrieproduktion, nicht-landwirtschaftliche Beschäftigung (nonfarm payrolls), Aktienmarktrendite und die Zinsstrukturkurve.
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William Kinlaw und David Turkington, Managing Directors bei State Street, sowie Mark Kritzman, Senior Lecturer an der MIT Sloan School of Management, prüften die Genauigkeit des Index in einerStudie.
Ein Performance-Backtest zeigt: Überstiegen die Indexwerte die Marken von 50%, 60%, 70%, 80% und 90%, folgte innerhalb der nächsten sechs Monate eine Rezession. Die entsprechenden Wahrscheinlichkeiten lagen bei 54%, 61%, 70%, 77% und 91%.
Im Vergleich dazu erwies sich die Zinsstrukturkurve allein als deutlich weniger zuverlässiger Indikator für eine nachfolgende Rezession als der KKT-Index, insbesondere auf kurzen Zeithorizonten.
KKT-Index und Zinsstrukturkurve – Quelle: MIT
Die obige Tabelle zeigt die Performance des KKT-Index (linke Achse) und der Zinsstrukturkurve (rechte Achse) von 1956 bis 2019. Die schattierten Bereiche markieren Rezessionsphasen laut NBER.
Die Studie argumentiert, dass der KKT-Index eine genauere und objektivere Methode zur Rezessionsprognose darstellt als die Indizes des NBER oder des Conference Board. Er erfasst Informationen über die Kointegration von Wirtschaftsvariablen und eliminiert menschliche Voreingenommenheit.
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