Das Jahr 2018 war für fast alle Anlageklassen schwierig. Etwa 80-90 % der Vermögenswerte dürften das Jahr mit einem Minus beenden. Noch vor wenigen Monaten sah es jedoch nicht danach aus.
Anfang Oktober erreichten die US-Märkte trotz eines schwachen Jahresstarts neue Höchststände. Britische Aktien erreichten zwar im Sommer ihren Gipfel, schienen aber nur eine Pause einzulegen, bevor sie den US-Markt nach unten folgten.
Die wirklichen Verlierer des Jahres waren die Schwellenländer. Der FTSE Emerging Index erreichte Ende Januar seinen Höchststand und fiel seitdem stetig. Schwellenländer als Gruppe rutschten Mitte August offiziell in einen Bärenmarkt ab (ein Rückgang von 20 % gegenüber dem Januar-Gipfel). Die Währungen der Schwellenländer gaben im gleichen Zeitraum ebenso stark nach. Für Investoren bedeutete dies einen doppelten Schlag.
Warum diese Diskrepanz? Schwellenländer sahen sich in diesem Jahr vielen Problemen gegenüber. Das ist jedoch nicht ungewöhnlich – politische und wirtschaftliche Umbrüche sind Teil ihres Wesens. Ein Kernproblem liegt der Talfahrt zugrunde und beeinflusst auch die jüngsten Rückgänge in Industrieländern: die Straffung der globalen Geldpolitik.
Erstens hat die US-Notenbank Federal Reserve (Fed) in diesem Jahr mehrfach die Zinsen angehoben. Auch wenn Fed-Chef Jerome Powell 2019 vorsichtiger agieren könnte, führte dies zu einem stärkeren US-Dollar gegenüber vielen anderen Weltwährungen. Die Fed ist nicht die einzige Zentralbank, die strafft – die Bank of England, die Europäische Zentralbank (die ihre quantitative Lockerung beendet) und sogar die Bank of Japan folgten zögerlich. Die Schritte der Fed waren jedoch am wichtigsten.
Der US-Dollar ist die Weltreservewährung. Das bedeutet, er ist an der Mehrheit der grenzüberschreitenden Transaktionen beteiligt. Jedes Land benötigt Dollar oder muss Zugang dazu haben. Ein stärkerer Dollar verteuert den Zugang – er stellt eine straffere Geldpolitik weltweit dar.
In solchen Zeiten leiden zuerst die Märkte am Rande. Ähnlich wie bei Zinserhöhungen sind es die am stärksten verschuldeten Kreditnehmer, die zuerst und am härtesten getroffen werden. Erinnern Sie sich an den Druck auf Länder wie die Türkei und Argentinien, die stark von externen Kapitalflüssen abhängig sind? Diese Länder waren seit Jahren ein Unfallrisiko. Der steigende Dollar und Sorgen über steigende Zinsen lösten die Bewegung aus.
Das andere große Thema in diesem Jahr – vielleicht etwas weniger offensichtlich – waren Chinas Bemühungen, seine Wirtschaft neu auszurichten. Vereinfacht gesagt: Chinas Finanzsystem hat Probleme mit schlechten oder nicht tragfähigen Schulden. Das Land will größere Probleme vermeiden und dämmt daher die Kreditvergabe ein.
Seit 2008 stützt sich die Weltwirtschaft zu einem gewissen Grad auf Chinas Stimulus. Nun straffen jedoch sowohl die USA als auch China die Geldpolitik. Hinzu kommt der Handelskonflikt, der den Druck auf China erhöht. Der globalen Wirtschaft gehen die Wachstumsmotoren aus.
Kurz gesagt: Straffere Geldpolitik veranlasst Investoren, Risiken abzubauen. Schwellenländer gehörten zu den ersten Anlageklassen, die dies zu spüren bekamen. Die Frage ist nun: Werden sie 2019 auch die ersten sein, die eine Erholung erleben? Oder fängt es gerade erst an?
Alles hängt von den Zentralbanken ab
Optimistisch stimmt, dass die Schwellenländer trotz der Verluste in diesem Jahr nicht die befürchtete Zerstörung erlitten haben. Währungskrisen in der Türkei und Argentinien waren weitgehend eingedämmt. Auch die Reaktionen auf politische Veränderungen in Mexiko und Brasilien beschränkten sich auf diese Märkte.
Die Geschichte zeigt: Schwellenländer fallen in einer Krise oft zuerst, erholen sich aber auch am schnellsten, wenn sich die Märkte stabilisieren. Der Index der Schwellenländer scheint im Oktober den Tiefpunkt erreicht zu haben, während die Industrieländer weiterhin neue Tiefststände verzeichnen.
Schwellenländer sind derzeit günstig, insbesondere im Vergleich zu Industrieländern. Fondsmanager zeigen zunehmend Interesse.
Andererseits könnten die Dinge schlimmer werden. Der Handelskonflikt zwischen den USA und China könnte sich im nächsten Jahr verschärfen. Der Dollar könnte weiter steigen, auch von diesen Niveaus aus – dies ist nicht ausgeschlossen, hängt aber stark von den Signalen der Fed ab.
Was sollten Anleger tun? Ich glaube daran, Kaufentscheidungen auf Basis des Preises und nicht des Timings zu treffen. Wenn ein Vermögenswert günstig ist und keine massive Verschlechterung der Fundamentaldaten (wie Governance bei Ländern oder Unternehmen) zu erwarten ist, erzielen Anleger langfristig überdurchschnittliche Renditen. Geduld ist gefragt, aber so machen die besten Investoren ihr Geld.
Sowohl die USA als auch China stehen unter Druck, ihre straffere Politik zu lockern. Früher oder später werden sie nachgeben. Dann ist eine Markterholung zu erwarten.
Wer seine Anlagen in Schwellenländern aufstocken möchte, hat eine breite Auswahl an börsengehandelten Fonds (ETFs). Einzelne Märkte zu spielen ist eine Option. Angesichts der breiten Verunsicherung ist jedoch ein breiter Marktzugang (typischerweise mit einem Anteil Chinas neben anderen Märkten) sinnvoller, es sei denn, man hat spezifische Länder auf der Beobachtungsliste. Eine der günstigsten Optionen ist der Vanguard FTSE Emerging Markets ETF (LSE: VFEM) mit laufenden Kosten von 0,25 %.
Mehr über Schwellenländer erfahren Sie in:Vier Top-ETFs für Schwellenländer.