Die Teilnehmer derETF Stream„ETF Ecosystem Unwrapped 2024“ Veranstaltung hörten Einblicke von Akademikern und Fondsselektoren zu brisanten Asset Allocation und Makrofragen. Es ging um die Rolle von Anleihen und Krypto, die Dominanz US-amerikanischer Aktien und die Frage, ob sich die Geldpolitik der Zentralbanken vorhersagen lässt.
Eine 244-jährige Aktienrendite
Elroy Dimson, Professor für Finanzwesen an der Cambridge Judge Business School, reflektierte über seine Forschungsergebnisse. Diese zeigen, dass Aktien über zwei Jahrhunderte eine langfristige Überrendite gegenüber Staatsanleihen erzielt haben.
Tatsächlich erwirtschafteten US-Aktien zwischen 1800 und 2023 eine jährliche Überrendite von 2,4 % gegenüber US-Staatsanleihen. Dies basierte auf inflationsbereinigten Renditen. Die britischen Aktien erreichten im gleichen Zeitraum eine Überrendite von 2,7 % gegenüber britischen Staatsanleihen.
„Dieses Bild gilt für jedes Land. Aktien lieferten die höchste Gesamtrendite. Staatsanleihen liegen weit darunter, und kurzlaufende Staatspapiere darunter“, sagte Dimson.
„Daten aus 90 Ländern zeigen: Die Realrenditen sind durchweg positiv und schlugen die Inflation. Vergleichen wir das mit Staatsanleihen, waren diese im Saldo schlechter, lieferten aber eine lohnende Rendite.“
Dimson fügte hinzu, dass die Dominanz US-amerikanischer Aktien kein neues Phänomen sei. Tatsächlich waren die Renditen des US-Aktienmarktes zwischen 1900 und 2023 außergewöhnlich – die höchsten aller Länder. Dies müsse sich aber nicht in Zukunft wiederholen.
Er riet Investoren abschließend zur internationalen Diversifikation, zur Diversifikation über Anlageklassen hinweg und zur Minimierung von Kosten.
Bitcoin bis 250.000 US-Dollar
Michael Howell, Managing Director von Crossborder Capital, prognostizierte, dass Bitcoin in den nächsten drei Jahren die Marke von 250.000 US-Dollar durchbrechen wird. Das Vertrauen in den US-Schatzmarkt schwindet.
Angesichts der anhaltenden Ausweitung des US-Schuldenstands im Verhältnis zum BIP und hoher Inflation erkennen Investoren zunehmend die Absicherungsvorteile von Bitcoin neben traditionellen Absicherungen wie Gold.
„Bitcoin ist ein äußerst gutes Absicherungsinstrument. Seine Sensitivität ist etwa dreimal so hoch wie die von Gold“, sagte er.
„Die Menschen verlieren das Vertrauen in den US-Schatzmarkt. Sie bewegen sich hin zu alternativen Vermögenswerten, alternativen sicheren Anlagen. Dazu gehören Gold und Bitcoin.
„Ich plädiere nicht für Krypto an sich. Ich sage nur, dass es in den letzten Jahren nachweislich eine äußerst gute geldpolitische Entwicklung gezeigt hat.“
Geben Sie das Rätselraten über die Federal Reserve auf
Edmund Shing, Global CIO von BNP Paribas Wealth Management, argumentierte, dass niemand die nächsten Schritte der Federal Reserve vorhersagen könne. Investoren sollten die nächsten drei Jahre nutzen, um „Renditen zu sichern“, während sich die Spreads von US-Schatzanleihen verengen.
„Wir haben massive Unsicherheit am Markt. Die Präsidentschaftswahlen stehen bevor, was massive Volatilität mit sich bringen wird“, sagte Shing.
„Wir können darüber reden, was die Fed 2025 tun könnte. Aber wer weiß das schon? Was wir wissen, ist, dass Volatilität wahrscheinlich ist. Risiko und Unsicherheit sind vorhanden. Deshalb raten wir unseren Kunden: Versuchen Sie nicht, über die nächsten sechs Monate hinauszublicken, denn Ihre Vermutung ist so gut wie meine. Meine Kristallkugel ist zerbrochen.“
Dan Scott, Head of Multi-Asset bei Vontobel Asset Management, argumentierte, dass die Fokussierung auf die Zinsentwicklung „ablenkend“ sei.
„Die Fed spielt auf beiden Seiten. Sie könnte auch die Anreize durch den Kauf von Staatsanleihen im Bankensektor zurückfahren, anstatt über eine Zinserhöhung nachzudenken“, sagte er.
„Wir haben eine überschüssige Liquidität im System. 'Roaring Kitty' ist ein klares Beispiel für diese überschüssige Liquidität, die zeigt, wo wir bei der Preisbildung von Vermögenswerten stehen. Die Risse werden sichtbar.“
US-Aktien: Noch keine Blase
Abschließend befasste sich eine quantitative Marktanalyse mit der Frage, ob US-Aktien derzeit überbewertet sind.
Trevor Neil, Director bei RRG Research, sagte: „US-Aktien sind definitiv keine Blase, aber es kommt darauf an, was man unter Blase versteht. Die meisten von uns würden zustimmen, dass der Dotcom-Crash von 2000 eine Blase war.
„Die USA sind sehr stark und steigen seit Jahren kontinuierlich. Sie sind konstant überkauft, aber das ist die Natur eines sehr starken Bullenmarktes. Wer jedoch wegen Überkauftheit verkauft hat, ist auf dem Friedhof dafür.“
Charles Ekins, Gründer und CIO von Ekins Guiness, stimmte zu: Aktien seien „definitiv teuer“ und „besonders in den USA“. Aber die USA seien „seit mindestens 25 Jahren relativ zur Welt teuer, aber es ist noch keine Blase.“
„Wir sind kürzlich von 100 % Aktienanteil zurückgegangen, wie Ende 2021. Aber wir sind immer noch übergewichtet in den USA.
„Der Grund, warum wir uns im Moment keine allzu großen Sorgen um Aktien machen – auch wenn wir gerade etwas Risiko vom Tisch genommen haben – ist, dass Anleihen nicht wirklich konkurrenzfähig sind. Bei Renditen von rund 4,5 % für US-Staatsanleihen ist das nicht viel mehr als die Inflation“, sagte er.
Dieser Artikel erschien zuerst in ETF Insider, dem monatlichen ETF-Magazin von ETF Stream für professionelle Investoren in Europa. Lesen Sie die vollständige Ausgabe hierklicken Sie hier.
