Der beliebte MSCI World erzielte seit dem Jahr 2000 fast die doppelte Rendite des MSCI World ex USA Index. Dies unterstreicht die Dominanz des größten Aktienmarktes weltweit über andere Unternehmen.
Zwischen der Jahrtausendwende und dem 24. November dieses Jahres lag der Leitindex über seinem US-Ausnahme-Pendant mit 212 % gegenüber 125 % im Vorteil. Das sind überzeugende 87 Prozentpunkte.
Die ersten 13 Jahre entwickelten sich die beiden Indizes weitgehend parallel oder der US-Ausnahme-Index führte. Zeitweise, im zweiten Halbjahr 2007, lag er 20 Prozentpunkte vorn. Damals übertrafen Schwellenländeraktien entwickelte Märkte im Vorfeld der globalen Finanzkrise.
Nach der Etablierung des geldpolitischen Paradigmas niedriger Zinsen nach der Finanzkrise nahm die historische Führung US-amerikanischer Aktien ab 2013 wieder Fahrt auf.
Grafik 1: MSCI World Index vs. MSCI World ex USA Index
Quelle: Bloomberg, Syz
Während höhere Zinsen unrentable oder verschuldete Unternehmen zwingen, zukünftige Cashflows abzuzinsen, sind bei niedrigeren Zinsen die Kreditzinsen geringer und erwartete zukünftige Gewinne attraktiver.
Dies schuf die Grundlage für eine zehnjährige breite Tech-Rallye. Anleger vor der Dotcom-Blase hatten dies etwa 20 Jahre zuvor erwartet.
Ein wichtiger Wendepunkt war August 2012. Apple überholte Exxon Mobil als größter Einzeltitel im S&P 500. Dies markierte einen Wachwechsel von Value- zu Wachstumsaktien.
Zur Freude US-lastiger passiver Anleger wurde das folgende Jahrzehnt der Large-Cap-Aktienerträge von der engen Führung amerikanischer Technologie- und Telekommunikationswerte dominiert. Diese wurden als FAANGs oder in späteren Iterationen bezeichnet.
Laut MSCI-Daten erzielte der MSCI World im 10-Jahres-Zeitraum bis zum 31. Oktober annualisierte Renditen von 8,1 %. Der MSCI World ex USA Index kam auf 3,6 %. Das bedeutet eine Kosten von 76 Prozentpunkten für das Zurücklassen US-amerikanischer Aktien im vergangenen Jahrzehnt.
Zeit, die US-Sucht zu bekämpfen?
Richard Champion, stellvertretender CIO UK bei Canaccord Genuity Wealth Management, sprach über die Schwierigkeit, die US-Aktienchance zu meiden.Er sagteETF Stream, dass die USA nicht nur wegen wachstumsstarker Large Caps, sondern auch wegen der strukturellen Qualitäten des Marktes attraktiv seien.
„Die USA bleiben der beste Markt der Welt“, fuhr Champion fort. „Sie haben profitablere Unternehmen und einen besseren rechtlichen und kapitalistischen Rahmen für ihre Geschäftstätigkeit. Daher verdienen sie eine Prämie.“
Eine Überkonzentration in US-Aktien bleibt jedoch ein wichtiges Thema. Die angesagten „Magnificent Seven“ Megakaps machten im ersten Halbjahr 100 % der Gewinne des S&P 500 aus.
Diese Unternehmen unterstreichen die Dominanz dieser engen Gruppe. Sie belegen die Top Sieben der Allokationen und machen 18,9 % der Gesamtgewichtung des MSCI World Leitindex aus – ein Index, der 1.511 Aktien umfasst.
Die Top 10 Positionen des US-Ausnahme-Benchmarks enthalten dagegen neun europäische Aktien und Toyota, mit einer Gesamtgewichtung von 13,6 %.
Diese Dynamik erklärt teilweise, warum Anleger wie Champion über eine markt-kapitalisierungsgewichtete Anlage in US-Aktien hinausblicken.
„In den USA haben wir uns mit ETFs beschäftigt, die gleichgewichtet sind. Dies ermöglicht mehr Breite, ohne zu viel spezifisches Risiko einzugehen“, fügte Champion hinzu.
Die Konzentration bei US-Large Caps unterstreicht auch die Attraktivität, US-Engagements aus dem Rest eines globalen Aktienportfolios zu trennen. Dies gilt aus Perspektive der Portfolio-Konstruktion. Ähnlich wie Schwellenländerinvestoren die chinesische Aktien-Dominanz im MSCI Emerging Markets Index ausklammern.
Saurabh Katiyar, Executive Director, Head of Index Solutions Research, EMEA bei MSCI, sagte kürzlich bei einem Roundtable vonETF Stream: „Wir haben EM ex China diskutiert. Es ist jedoch erwähnenswert, dass dies nicht nur aus Risikoperspektive geschieht, sondern auch um die Portfolio-Konstruktion geht. Wir sehen Ähnliches bei Kunden, die ihr US-Aktienengagement über den MSCI World ex USA Index trennen wollen.“
