Nvidias immense Größe und die atemberaubende Rallye sind vielleicht das tägliche Gesprächsthema an den Handelsplätzen und unter Taxifahrern. Doch in der ETF-Welt stellt sich die Frage: Wie konnte der Chiphersteller ein Drittel der Renditen in einigen Themen- und Sektor-ETFs erzielen, nachdem er seine Gewichtung in etwas mehr als einem Jahr vervierfacht hat?
Nachdem die KI-Manie und die globale Nachfrage nach Grafikprozessoren (GPUs) für Rechenzentren Nvidia im letzten Jahr um 239 % steigen ließ, fachten die im Februar veröffentlichten Quartalsergebnisse – einschließlich eines Umsatzes, der die Erwartungen um fast 2 Milliarden US-Dollar übertraf – die bereits gesunde Investorenstimmung weiter an. Die Aktien stiegen im ersten Quartal um weitere 88 % und erreichten damit eine Marktkapitalisierung von kolossalen 2,3 Billionen US-Dollar.
Zukünftiger Trendtreiber
Diese Gewinne spiegeln sich naturgemäß in passiven ETFs wider, die die Aktie halten, soweit es ihre zugrunde liegenden Indizes zulassen.
Dazu gehören Themen-ETFs, die Megatrends im Halbleiter- und KI-Bereich abbilden. Der Amundi MSCI Semiconductors ESG Screened UCITS ETF (CHIP) ist dabei das Paradebeispiel für den Nvidia-Effekt.
CHIP hat sich mittelfristig als der leistungsstärkste UCITS-ETF ohne Blockchain etabliert.Er legte um bemerkenswerte 143,1 % zu zwischen Anfang 2023 und dem 22. März dieses Jahres.
Nvidias Rolle dabei war alles andere als nebensächlich. Während sich sein Gewicht im zugrunde liegenden Index von CHIP von 14,2 % auf 33,5 % mehr als verdoppelte, zeigten Daten von Bloomberg und Amundi, dass ein erheblicher Anteil von 74,4 % des ETF-Gewinns in diesem Zeitraum auf den Chiphersteller zurückzuführen ist.
Obwohl ETFs oft als Instrumente zur breiten Streuung bei zukünftigen Trends gewählt werden – und Nvidias aktuelle Gewichtung die Grenzen der 20/35-Regel für den CHIP-Index sprengt –, ist er nicht der einzige Themen-ETF, der große Einzelaktienwetten auf Nvidia ermöglicht.
Tatsächlich haben andere, wie der Global X Robotics & Artificial Intelligence ETF (BOTZ), solche erhöhten Gewichtungen zugelassen, nachdem die Obergrenze für die Top-Holdings des ETFs letzten Monat von 20 % auf 35 % angehoben wurde, um Nvidias wachsenden Einfluss Rechnung zu tragen.
Andere Themenstrategien haben weitaus niedrigere Schwellenwerte für Einzelaktien. Lukas Ahnert, Senior Passive Product Specialist bei DWS, hebt hervor, dass dies die Fähigkeit solcher ETFs unterstreicht, Renditen und Risikokonzentration zu steuern und gleichzeitig breit investiert zu bleiben.
Dennoch macht Nvidia auch in diesen ETFs seine Präsenz deutlich. Zwischen Anfang 2023 und Ende März dieses Jahres trug die Aktie 31,7 % zu den Gewinnen bei, bei einer Gewichtung von 9,6 % im VanEck Semiconductor UCITS ETF (SMH). Sie trug 23,6 % zu den Gewinnen bei einer Gewichtung von 8,6 % im iShares MSCI Global Semiconductor UCITS ETF (SEMI) und sogar 16,9 % zu den Gewinnen bei nur 5,9 % durchschnittlicher Gewichtung im Xtrackers Artificial Intelligence & Big Data UCITS ETF (XAIX) bei.
Eine ähnliche Entwicklung bei Sektoren
Während Themen-ETFs zu Recht oder zu Unrecht den Ruf für Konzentrationsrisiken und besondere Herausforderungen bei der Indexkonstruktion haben, hat sich die Nvidia-Euphorie auch auf konventionellere Bereiche des ETF-Universums, einschließlich Sektoren, ausgeweitet.
Wenig überraschend liegt ein Schwerpunkt dieser Diskussion auf den US-Technologie-Sektorindizes, die Nvidias Aufstieg im Gleichschritt verfolgt haben.
Dies zeigt sich im iShares S&P 500 Information Technology Sector UCITS ETF (IUIT), dessen Allokation in die Aktie innerhalb von 15 Monaten bis Ende März von 4,6 % auf 17,6 % gestiegen ist. Der Xtrackers MSCI USA Information Technology UCITS ETF (XUTC) verzeichnete im gleichen Zeitraum einen Anstieg seiner Nvidia-Gewichtung von 4,1 % auf 17,3 %.
Der Chiphersteller war über diesen Zeitraum für 27 % bzw. 25,1 % der Gewinne in den beiden ETFs verantwortlich, obwohl beide Strategien mindestens 65 Einzelwerte umfassen.
Viel interessanter ist vielleicht Nvidias Entwicklung zum Liebling von ESG-gefilterten Technologie-Sektorstrategien. Dies zeigt sich im Amundi S&P Global Information Technology ESG UCITS ETF (WELU), dessen Nvidia-Allokation sich von 7 % auf 21,3 % verdreifacht hat und der 32,4 % seiner Gewinne dem Chiphersteller in den 15 Monaten bis März verdankt.
Ein vergleichbarer Invesco-ETF, der denselben Index abbildet, verzeichnete eine Zunahme seiner Allokation in den Chiphersteller von 8,9 % bei Auflage im April letzten Jahres auf 19,2 % bis Ende März, was eine dominante Rolle im 92 Werte umfassenden Korb des ETFs spielte.
Sollten Anleger besorgt sein?
Angesichts von Nvidias Aufstieg in Aktien-ETFs schlägt Monika Calay, Head of EMEA Passive Strategies Research bei Morningstar, vor, dass es Zeit für Asset Manager ist, dies zur Kenntnis zu nehmen.
„Der Anstieg der Nvidia-Gewichtungen in Themen- und Sektor-ETFs ist uns aufgefallen und sollte eine bedeutsame Erwägung für Anleger darstellen“, sagt Calay.
Dennoch hat Nvidias jüngste Kursentwicklung die Nachfrage nach betroffenen Themen-ETFs nicht gedämpft. Tatsächlich verzeichnete CHIP in den letzten 12 Monaten Zuflüsse von 101 Millionen US-Dollar – ein Viertel seines Gesamtvermögens. SMH, Europas größter Halbleiter-ETF, konnte sein verwaltetes Vermögen (AUM) von 1 Milliarde US-Dollar im letzten Juni auf 1,8 Milliarden US-Dollar steigern.
Für diejenigen, die eine Konzentration auf Einzelaktien vermeiden möchten, verweist Calay auf gleichgewichtete Themen-ETFs als Instrument zur Vermeidung potenzieller Blasen. Sie fügt jedoch hinzu, dass dies die Risiken regelbasierter Megatrend-Strategien nicht vollständig mindert.
„Investitionen in Themenfonds sind wie eine Dreier-Wette auf der Pferderennbahn“, argumentiert Calay. „Man versucht, drei Dinge richtig zu machen: das Thema, die Aktien und die Bewertungen. Anleger sollten sich bewusst sein, dass viel von ihrer Begeisterung möglicherweise bereits eingepreist ist, wenn Themenfonds auf den Markt gebracht werden.“
Als Alternative schlägt Andrew Limberis, Investment Director bei Omba Advisory & Investments, vor, dass aktive Themen-ETFs „sehr sinnvoll“ wären, um zwischen Themen und einzelnen Beteiligungen zu rotieren. Er räumt jedoch ein, dass es „sehr schwierig sein wird, europäische Anleger zu überzeugen“.
Bei Sektor-ETFs hat sich ein ähnlicher Trend der Performance-Jagd in den Flows über Strategien mit hoher Nvidia-Exposition fortgesetzt.
Die US-Technologie-Sektor-ETFs von BlackRock und DWS beispielsweise verzeichneten laut Daten von Bloomberg Intelligence Zuflüsse von jeweils rund 700 Millionen US-Dollar zwischen Jahresbeginn und dem 27. März.
„Diese Tech-ETFs ziehen erhebliche Summen an, relativ zum aktuellen Risikobereitschafts-Sentiment“, sagt Sebastian Cabral, Research Associate bei Bloomberg Intelligence.
„Es fließen immer noch Gelder in Kern-S&P-500-ETFs, aber interessant ist auch, dass Anleger ihre Allokation auf Nvidia granulärer gestalten und dies über ihre Exposure in diesen Tech-ETFs tun.“
Die Beobachtung, dass Anleger tiefer in Nvidia und die „Magnificent Seven“ investieren, mag einige überraschen, nachdem Fondsselektoren 2023 2 Milliarden US-Dollar in den Xtrackers S&P 500 Equal Weight UCITS ETF (XDEW) investiert hatten, um die US-Large-Cap-Tech-Exposure zu reduzieren.
„Es ist interessant, dass immer noch Gelder in diese Produkte fließen, anstatt dass die Anleger risikoscheuer agieren“, fügt Cabral hinzu.
Schlusswort
Anders als bei früheren Problemen mit Überkonzentrationen bei Small Caps und übermäßigen Aktienbeteiligungen in Themenstrategien ist Nvidias Vordringen in Themen- und Sektor-ETFs eine Frage für die Anleger aus Sicht der Asset Allocation, anstatt ein strukturelles Problem für die ETF-Hülle.
Wie auch in breiten Aktienindizes – wo Nvidia seit 2020 von 0,7 % auf 5,1 % in S&P-500-Produkten gestiegen ist –, werden ETFs weiterhin den kometenhaften Aufstieg des Chipherstellers widerspiegeln, solange er anhält.
Dieser Artikel erschien erstmals in ETF Insider, dem monatlichen ETF-Magazin von ETF Stream für professionelle Anleger in Europa. Um die vollständige Ausgabe zu lesen, klicken Sie hier.
