Niemand wusste mit Sicherheit, wie der erste US-gelistete Bitcoin-ETF der letzten Woche aufgenommen würde und welche Wellen er auf dem Bitcoin-Futures-Markt der CME schlagen würde. Das waren die Sorgen.
Doch siehe da, das Debüt hätte in Bezug auf Nachfrage und Handelsvolumen kein größerer Kassenschlager sein können. Es bewies einmal mehr, dass die ETF-Hülle praktisch jeder Anlageklasse den Zugang öffnen kann.
Am Dienstag der vergangenen Woche ging der erste in den USA gelistete Bitcoin-ETF, der ProShares Bitcoin Strategy ETF (BITO), schneller an den Start als das Rennpferd Secretariat.
Innerhalb von zwei Handelstagen brach BITO denRekord für den schnellsten ETFaller Zeiten, der über 1 Milliarde US-Dollar an verwaltetem Vermögen (AUM) anzog und damit den langjährigen Rekord des SPDR Gold Trust (GLD) aus dem Jahr 2004 übertraf.
Obwohl er noch keine volle Handelswoche hinter sich hat, sammelte er in der vergangenen Woche die zweithöchsten Vermögenswerte aller in den USA gelisteten ETFs an, nur hinter dem SPDR S&P 500 ETF Trust (SPY) – ein sehr vielversprechender Start.
Ein Testballon der SEC?
Ironischerweise könnte die äußerst erfolgreiche Einführung von Bitcoin-Futures-ETFs in den USA deren Ende einläuten. Dieser Erfolg und die Bestätigung, dass weder die ETF-Struktur noch der CME-Futures-Markt Probleme bereiteten, ebnen den Weg für physisch besicherte ETFs in den USA. Futures sind problematischer als physische Produkte, und die SEC versteht das wahrscheinlich.
Europa und Kanada haben keine Probleme oder Bedenken mit ihren physisch besicherten Bitcoin-ETFs.
Vielleicht war dies ein Testballon der SEC, um zu sehen, ob die Produkte wie von den Emittenten behauptet funktionieren. Die SEC war zu nervös, was schiefgehen könnte, anstatt was richtig laufen und den Anlegern zugutekommen könnte.
Das ist erst der Anfang
Doch Anleger sollten auch aufpassen. Nach der Markteinführung von BITO genehmigte die SEC einen zweiten Bitcoin-Futures-ETF, und 24 Stunden später feierte der Valkyrie Bitcoin Strategy ETF (BTF) sein eigenes Debüt.
Obwohl nicht ganz so schnell wie BITO, wurde BTF am Freitag gut gehandelt – etwa 20 % des Volumens von BITO mit Hunderten von Millionen Dollar, aber ein guter Start. Tatsächlich war es laut Bloomberg einer der Top-15-ETF-Launches nach Handelsvolumen.
BITO wird mit 1,2 Milliarden US-Dollar AUM unter diesem Status quo weiter wachsen, wenn es in den USA keine physischen Bitcoin gibt. Das Problem ist, dass der ETF bald an seineFutures-Kontingentgrenzenstößt, an die die Portfoliomanager gebunden sind. Das ist noch nicht geschehen, selbst mit Zuflüssen von 1,2 Milliarden US-Dollar in zwei Handelstagen. Aber...
Rollkosten drohen
Eine Sache, die von Anlegern leicht übersehen wird, die nicht unter die Haube von Bitcoin-Futures-ETFs schauen, sind die Gesamtkosten. Nicht nur die laufenden Kosten.
Zum Beispiel werden die Kosten für den Roll-Over des ersten Futures-Kontrakts (Oktober) in BITO und BTF am Freitag, dem letzten Handelstag im Oktober, etwa 1 % betragen. Annualisiert bedeutet diese jährliche Kostenbelastung von 12 % zusätzlich zur jährlichen Kostenquote von 0,95 % des ETFs, dass Sie mit potenziellen Kosten von 13 % rechnen müssen. Dies unterstreicht die Notwendigkeit eines physisch besicherten Bitcoin-ETFs ohne den Ballast von Futures-Kontrakten.
Aber es gibt einen Grund für Bitcoin-Futures. Stellen Sie sich vor, Sie sind ein institutioneller Anleger mit direktem Bitcoin-Engagement, weil Sie kein von der SEC genehmigtes physisches Produkt kaufen können. Der Kauf von Futures ist wie der Kauf einer Kfz-Versicherung. Sie kaufen keine Performance. Sie kaufen eine Schadensminderung, falls Bitcoin beispielsweise von seinem aktuellen Preis von 60.000 US-Dollar auf 30.000 US-Dollar fällt. Das ist schon einmal passiert.
Contango kennen oder untergehen
BITO hat in der vergangenen Woche langsam seine Oktober-Exposure abgebaut und ist in den November-Kontrakt übergegangen. Schließlich wird er in die Dezember-Kontrakte wechseln. Das wird die Roll-Over-Kosten mildern. Der ETF ist derzeit so konzipiert, dass er nur im vordersten und im folgenden Monat Kontrakte hält. Oft rollen Futures-Kontrakte in einen teureren Kontrakt, wenn der Preis einer Ware steigt, was als "Contango" bezeichnet wird.
Wenn der Preis von Bitcoin oder einer anderen Ware über einen längeren Zeitraum einbricht, gerät Bitcoin oder die Ware in eine Backwardation-Futures-Kurve, was bedeutet, dass Sie für das Rollen Ihres Kontrakts bezahlt werden. Aber das ist im Moment bei Bitcoin-Futures nicht unbedingt der Fall, oder bei den meisten Futures-Kontrakten von irgendetwas. Das ist nicht ihr Zweck, zumindest nicht für mich.
Wenn die Kaffeeproduktion in Brasilien einfriert oder eine Dürre die Maisernte im amerikanischen Mittleren Westen vernichtet, ist der Preis für den aktuellen Kaffee- oder Mais-Futures plötzlich mehr wert als in der Zukunft. Sie werden bezahlt. Hoffentlich hat der Landwirt diese Contango-Preise als Versicherung mit einem Futures-Kontrakt abgesichert. Oder ein Daytrader wettet auf diese stark steigenden Rohstoffe. Bitcoin ist dasselbe.
Nicht nur eine weitere Bitcoin-Anmeldung
Ich habe monatelang gesagt, dass kein physisch besicherter Bitcoin-ETF bei der SEC durchkommen würde, da die Emittenten mehr daran interessiert waren, als Erste an der Reihe zu sein, als sich mit den Anliegen der SEC auseinanderzusetzen. Die Regulierungsbehörde fürchtet Preismanipulationen wie die Pest. Zu Recht.
Vor weniger als zwei Wochen reichte Bitwise Investment, Anbieter eines Krypto-Indexfonds (BITW) und eines Krypto-Branchen-ETF (BITQ), der als sicher gilt, einen "Spotpreis"-ETF ein. Interessante Formulierung.
Bitwise, ein Anbieter von Kryptowährungsindizes und -fonds, hat erneut einen physischen Bitcoin-ETF beantragt, der die weltweit beliebteste Kryptowährung statt Futures darauf halten wird. Der Emittent veröffentlichte auch zwei White Papers, die die Beziehung zwischen Bitcoin-Spot- und Futures-Preisen sowie die Wahrscheinlichkeit, dass ein börsengehandelter Vermögenswert die Bitcoin-Futures-Preise beeinflusst, aufzeigen sollen.
Matthew Hougan, CIO bei Bitwise, erklärte, warum dies ein Unterschied ist.
„Wir haben eine neue Anmeldung für einen Spot-Bitcoin-ETF eingereicht, weil wir glauben, dass wir nun die für die Genehmigung erforderlichen Standards erfüllen“, sagte Hougan. „Unser Antrag enthielt mehr als 150 Seiten neuartiger, datengesteuerter und statistisch signifikanter Forschung als Antwort auf Fragen, die die SEC in der Vergangenheit bei Ablehnungen früherer Spot-Bitcoin-ETF-Anträge aufgeworfen hatte.
„Wir zeigen, dass die CME dieführende Quelle der Preisentdeckungfür den Bitcoin-Markt weltweit ist“, sagte er.
Diagramm 1: Die Preise auf der CME führten die Preise auf Coinbase, einer großen Spot-Börse, statistisch signifikant an, seitdem der CME-Kontrakt debütierte.
Quelle: Bitwise
Schlussfolgerung
Während die Schwarzseher bei der SEC über Preismanipulationen und die Frage, ob Preisentdeckungen wirklich möglich sind, die Hände ringen, zeigen die Beweise, dass dies keine großen Bedenken sind.
Der rekordverdächtige BITO beweist, dass Bitcoin-Futures in ein börsengehandeltes Produkt verpackt werden können, und ein Spot-ETF, der physische Bitcoin ohne die zusätzlichen Rollkosten von Futures hält, wird Anlegern nur noch mehr helfen.
Drew Voros ist Chefredakteur bei ETF.com
Diese Geschichte wurde ursprünglich veröffentlicht aufETF.com
