PIMCO führt die Option zur Einrichtung von Side Pockets ein. Dieses Instrument dient zur Auslagerung illiquider Vermögenswerte. Betroffen sind Anleihen-ETFs mit Beständen russischer Staatsanleihen.
In einer Mitteilung vom 2. August kündigte der US-Fondsriese eine Satzungsänderung an. Diese gestattet die Schaffung von Side Pockets im gesamten UCITS-Produktportfolio. Ziel ist es, Anleger vor Liquiditätsengpässen zu schützen. Dies betrifft auch Wertpapiere, die durch den russischen Angriff auf die Ukraine beeinträchtigt wurden.
Die britische Finanzaufsichtsbehörde FCA und andere europäische Regulierer, darunter die Zentralbank von Irland, erlaubten die Nutzung von Side Pockets im Juli. Dies gilt speziell für UCITS-Fonds und Vermögenswerte, die direkt vom Ukraine-Krieg betroffen sind.
Side Pockets sind ein Mechanismus, der primär von Hedgefonds genutzt wird. Er dient zur Auslagerung illiquider Vermögenswerte. So werden neue und bestehende Anleger vor schwer bewertbaren Wertpapieren geschützt.
Die illiquiden Vermögenswerte werden in eine separate neue Anteilsklasse oder einen neuen Fonds ausgelagert. Diese werden gesondert bewertet. Neue Investoren sind somit nicht von der Illiquidität betroffen. Bestehende Anleger können ihre liquiden Vermögenswerte verkaufen oder ihre Anteile handeln.
Russia collapse creates divestment issues for emerging market debt ETFs
PIMCO teilte in der Mitteilung mit: „Wir schlagen vor, die Satzung zu ändern. Dies schafft Flexibilität zur Einrichtung von Side Pockets für alle Fonds, falls sich dieser Mechanismus künftig als geeignet erweist.“
„Unter geeigneten Umständen können Side Pockets effektiv zur Absicherung von Anlegern und zur Bewältigung von Liquiditäts- und Bewertungsrisiken eingesetzt werden.“
Regulierer zeigten sich bei der Nutzung von Side Pockets für Retail-Fonds bisher zurückhaltend. Es gab Bedenken, dass Fondsmanager zu riskanten Anlageentscheidungen ermutigt werden könnten. Doch nach Beginn des Ukraine-Konflikts sahen viele darin eine praktikable Lösung für „gestrandete“ Vermögenswerte.
Gavin Haran, Leiter Policy Asset Management bei Macfarlanes, erklärt: „Wir beobachten keine Welle von Managern, die Side Pockets wegen des russischen Einmarsches einrichten wollen. Das liegt wahrscheinlich an Kosten, Zeitaufwand und operativen Hürden wie der Bereitschaft von Dienstleistern.“
„Allerdings könnten Side Pockets eine sinnvolle Lösung für Fonds mit erheblicher Exposition gegenüber temporär illiquiden Vermögenswerten sein. Einige Manager könnten daher vernünftigerweise versuchen, diese Situationen zu bewältigen.“
PIMCO erklärte: „Wir schlagen eine Änderung der Satzung unserer UCITS-Fonds vor. Dies spiegelt die angepasste Politik der Zentralbank von Irland wider, die die Einrichtung von Side Pockets erlaubt. PIMCO hat jedoch keine Absicht, Side Pockets für seine UCITS-Fonds einzurichten, einschließlich der ETF-Fonds.“
„Jede Absicht, Side Pockets zu nutzen, jetzt oder in Zukunft, würde eine vorab behördliche Genehmigung erfordern. Dazu gehören Prospektänderungen und eine vorherige Mitteilung an die Anleger.“
Derzeit weist der PIMCO Emerging Markets Advantage Local Bond UCITS ETF (EMLB) mit 5,6 % die größte russische Schuldenexposition auf. Das Fondsvolumen beträgt 122 Mio. US-Dollar.
Zwei weitere ETFs, der PIMCO Euro Low Duration Corporate Bond UCITS ETF (LDCE) und der PIMCO EURO Short Maturity UCITS ETF (PJSR), haben ebenfalls russische Bestände. Diese sind jedoch mit 0,43 % und 0,09 % deutlich geringer.
Dies geschah nach Warnungen zu Beginn der Russland-Ukraine-Krise. Damals wurde prognostiziert, dass PIMCO Milliarden verlieren könnte, falls Russland seine Schulden nicht begleichen würde.
Es ist unklar, ob andere ETF-Emittenten folgen werden. Die meisten haben jedoch den Wert ihrer russischen Schuldenbestände bereits abgeschrieben.
Im Vormonat nutzte Schroders als erster Vermögensverwalter die neue Side-Pocket-Regel. Das Unternehmen lagerte seine direkten russischen Aktienbestände aus seiner „Emerging Europe“-Strategie aus.
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