Es war nur eine Frage der Zeit.
Vanguard führt Wertpapierleihe für australische ETFs ein. Damit zieht der australische ETF-Markt mit dem Rest der Welt gleich.
Die Wertpapierleihe gilt als „bestgehütetes Geheimnis“ der ETF-Branche. ETF-Anbieter verleihen die im Fonds gehaltenen Aktien an Leerverkäufer. Diese zahlen dafür Leihgebühren. Das zusätzliche Einnahmen fließen in den Fonds oder dienen zur Reduzierung der Verwaltungsgebühren.
„Unser Ansatz ist wertorientiert. Wir suchen nach Wertpapieren, die am Markt stark nachgefragt sind, und verleihen diese“, erklärt Jane Wagner, Global Head of Securities Lending bei Vanguard, in einem kürzlich auf YouTube veröffentlichten Schulungsvideo für Berater.
„Wir verleihen nur einen kleinen Teil des Portfolios und erzielen damit ordentliche Erträge.“
Alle Erträge aus der Wertpapierleihe gehen an die Anleger, so Vanguard. Es gibt keine Gewinnbeteiligung – der Fonds erhält keinen Anteil der Leihgebühren. Die Wertpapierleihe wird von JP Morgan als Verwahrstelle beaufsichtigt.
Während Wertpapierleihen in den USA und Europa weit verbreitet sind, haben australische ETF-Anbieter bisher darauf verzichtet.
Der Grund dafür war mangelnde Skaleneffekte. Um profitabel zu sein, müssen die Leihvolumina typischerweise im dreistelligen Millionenbereich liegen. Die Wertpapierleihe ist wettbewerbsintensiv und die Leihgebühren sind entsprechend niedrig. Laut Vanguards Schätzungen werden die Erträge pro Fonds durchschnittlich 10 Basispunkte betragen.
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Die Akzeptanz war auch wegen der Risikowahrnehmung der Anleger schleppend. Insbesondere die Sorge, dass Kreditnehmer geliehene Wertpapiere nicht zurückgeben könnten.
Um dieses Risiko zu minimieren, prüft Vanguard jeden Kreditnehmer auf Bonität. Zudem begrenzt die Gruppe das Volumen pro Kreditnehmer. Kreditnehmer müssen hochwertige Sicherheiten im Wert von 102 % dessen stellen, was sie leihen.
Zusätzlich hat Vanguard eine Vereinbarung mit JP Morgan getroffen. Diese verpflichtet JP Morgan, die Fonds im Falle eines Ausfalls des Kreditnehmers zu entschädigen. (Eine solche Vereinbarung würde vermutlich die Weiterverpfändung verhindern).
Um negativen Wahrnehmungen entgegenzuwirken, startete das Unternehmen eine Marketingkampagne. Diese erläutert die Risikokontrollmethoden und bewirbt die Vorteile. Die Kampagne umfasst ein Whitepaper, Videos und Artikel.
Chris Brycki, CEO von Stockspot, einem Robo-Advisor in Sydney, der Vanguard-ETFs nutzt, bezeichnete den Schritt als potenziell positiv. Er wolle jedoch weitere Details abwarten.
„Wertpapierleihe birgt Risiken. Sie kann jedoch ETF-Anleger langfristig begünstigen, vorausgesetzt, die Kontrahentenrisiken werden sorgfältig gemanagt und die Vorteile kommen beim Endanleger an.
„Ich werde beobachten, welchen Nutzen sie den Anlegern über verschiedene Anlageklassen hinweg im Verhältnis zu den Vanguard-Fondskosten bringt.
„Hoffentlich führt dieser Schritt von Vanguard nicht dazu, dass andere ETF-Anbieter höhere Leihrisiken eingehen, um wettbewerbsfähig zu bleiben und Leiherträge für sich selbst zu behalten. Wenn das passiert, erhalten Anleger in diesen Fonds möglicherweise keine faire Entschädigung für höhere Leihrisiken.“
