Da Inflationssorgen 2022 zu einer straffen Geldpolitik führten, waren ETF-Abflüsse bei Anleihen und Aktien von drastischen Schwankungen der Anleiherenditen, der Stärke des US-Dollars und sogar einer Stilrotation geprägt.
Der US-Verbraucherpreisindex (CPI) erreichte im vergangenen Juni mit 9,1 % ein 40-Jahres-Hoch. Dies löste Schockwellen in nun korrelierten Anlageklassen aus und veranlasste das Federal Open Market Committee (FOMC), den Leitzins so schnell wie seit der Jahrtausendwende nicht mehr anzuheben.
Da die Fed viermal in Folge Leitzinserhöhungen um 0,75 % vornahm, dem ersten Mal seit Jahrzehnten, stieg der US-Dollar gegenüber anderen entwickelten Währungen stark an. Die Renditen von US-Staatsanleihen schossen in die Höhe und die Bewertungen von Unternehmen, die auf günstige Kredite angewiesen waren, erhielten eine deutliche Realitätsprüfung.
Vor diesem Hintergrund erwies sich das Jahr 2022 als ein ernüchterndes Jahr für Staatsanleihen außerhalb der USA und Aktien-ETFs aus anderen entwickelten Märkten.
Chinesische Staatsanleihen verlieren ihren Glanz
Die größte Verliererin bei europäischen ETFs im letzten Jahr war der iShares China CNY Bond UCITS ETF (CNYB). Er verlor beeindruckende 8,1 Milliarden US-Dollar an Vermögen, nachdem er im Vorjahr über 10 Milliarden US-Dollar angesammelt hatte.
Der Fall von CNYB war eine direkte Folge der US-Zinspolitik. Da die Zinsen aggressiv angehoben wurden, stiegen die Renditen 10-jähriger US-Staatsanleihen von 1,51 % Anfang 2022 auf 4,16 % am 4. November. Danach verlangsamte Fed-Chef Jerome Powell das Tempo der Zinserhöhungen im Folgemonat auf 0,50 %.
Auf diesen erhöhten Niveaus waren US-Staatsanleihen wieder als Renditegelegenheit attraktiv. Vor allem boten sie eine attraktivere Einkommensmöglichkeit als vergleichbare chinesische Staatsanleihen, die zu diesem Zeitpunkt eine Rendite von 2,70 % aufwiesen.
Während BlackRocks US-Treasury-ETFs mit Laufzeiten von 3-7 und 7-10 Jahren im letzten Jahr Zuflüsse von insgesamt 7,9 Milliarden US-Dollar verzeichneten, sah der iShares China CNY Govt Bond UCITS ETF (CGBI) des Unternehmens – der 2021 inmitten hoher Nachfrage aufgelegt wurde – ebenfalls eine Abwanderung von 1,7 Milliarden US-Dollar.
Interessanterweise fiel die Verlangsamung der US-Zinserhöhungen im Dezember mit der Auflage eines China-Staatsanleihen-ETFs durch Amundi zusammenAuflegungeines China-Staatsanleihen-ETFs, möglicherweise in Erwartung einer Rückkehr der Nachfrage, wenn die US-Notenbank in diesem Jahr ihre Geldpolitik ändert.
Europa gerät aus dem Fokus
Hohe Inflation, eine proaktive Fed und ein starker US-Dollar taten auch europäischen Aktien wenig Gutes, die bereits ein Jahrzehnt unterdurchschnittlicher Performance gegenüber ihren stark wachsenden US-Pendants hinter sich hatten.
Tatsächlich übertrafen bis September laut Bloomberg Intelligence nur 27 % der europäischen Aktien-ETFs den iShares MSCI World ETF (URTH) und nur 22 % den SPDR S&P 500 ETF (SPY). Dies folgte auch auf ein Jahrzehnt, in dem die Renditen europäischer Aktienstrategien im Durchschnitt um 175 % hinter dem S&P 500 zurückblieben.
Infolgedessen zogen europäische Anleger 2,5 Milliarden US-Dollar aus dem Xtrackers Euro Stoxx 50 UCITS ETF (XESC) und 1,1 Milliarden US-Dollar aus dem Lyxor EURO STOXX 50 UCITS ETF (MSE) bzw. dem iShares MSCI EMU EAG Screened UCITS ETF (SAUM) ab.
Jose Garcia Zarate, Associate Director für Passive Research bei Morningstar, kommentierte: „Vorübergehend ist Europa aus dem Fokus geraten. Der kurzfristige Ausblick für die europäische Wirtschaft ist kaum rosig. Krieg, drohende Energieausfälle, Abwertung von Euro und Pfund – das ist keine gute Werbung.“
Detlef Glow, Head of EMEA Research bei Refinitiv Lipper, fügte zum strategischen Ausblick hinzu: „Ein möglicher Grund dafür ist, dass Europa als der ‚alte Kontinent‘ mit nur einer begrenzten Anzahl echter Wachstumsunternehmen im Vergleich zu den USA angesehen wird.
„In Kombination mit der Annahme, dass die USA schneller wachsen werden als Europa, könnte dies der Grund sein, warum europäische Anleger lieber in US-Aktien als in europäische Aktien investierten.“
Inflationsgeschützte Anleihen drohen überflüssig zu werden
Das nächste Opfer scharfer Zinserhöhungen waren Anleihen mit Inflationsschutz. Diese Wertpapiere – insbesondere solche mit längerer Laufzeit – werden bei steigenden Zinssätzen tendenziell überflüssig.
Infolgedessen verzeichnete der Lyxor US TIPS UCITS ETF (TIPH) 2022 Abflüsse von 1,7 Milliarden US-Dollar, während Anleger 1,3 Milliarden US-Dollar aus dem Lyxor 2-10Y Inflation Expectations UCITS ETF (INFL) abzogen.
Instrumente wie inflationsgeschützte US-Staatsanleihen (TIPS) können zwar einen gewissen Schutz vor steigender Inflation bieten, sie erleiden jedoch aufgrund ihrer Laufzeitkomponente wie jede andere festverzinsliche Anlage einen Rückschlag, wenn die Geldpolitik restriktiv wird.
Wie der in Seattle ansässige Vermögensverwalter Verus Investments erklärte: „Wenn die Inflation konstant bleibt und die Zinsen steigen, wie es oft der Fall ist, wird das Halten von TIPS den Anleger nicht entschädigen und das gleiche Zinsrisiko wie andere festverzinsliche Instrumente bergen; da der Nennwert und die Kuponzahlungen gleich bleiben (konstante Inflation bedeutet keine Anpassung des Nennwerts).“
ESG Smart Beta wird abgestoßen
Eine letzte und wahrscheinlich vorhersehbare Verschiebung durch europäische Anleger war eine Änderung der Faktorallokationen. Doch gerade grüne Smart-Beta-ETFs konnten bei europäischen Anlegern nicht punkten.
Angeführt wurden die Abflüsse vom iShares MSCI USA Momentum Factor ESG UCITS ETF (IUME) und iShares MSCI USA Value Factor ESG UCITS ETF (IUVE) mit Abwanderungen von 1,2 Milliarden bzw. 1,1 Milliarden US-Dollar.
ESG-Strategien schnitten 2022 generell schlecht ab, da sie untergewichtet bei Energieaktien waren. Öl- und Gasproduzenten schossen in die Höhe, als die Preise für fossile Brennstoffe im letzten Jahr 15-Jahres-Hochs erreichten.
Während die Vanilla-Variante von IUME 2021 eindeutig in Richtung traditioneller Energieaktien umschwenkte – derzeit mit einer Gewichtung von 24,4 % –, liegt die Allokation des ESG-ETFs bei weniger als der Hälfte davon, nämlich 10,9 %.
Noch drastischer: IUVE weist dem Energiesektor eine Gewichtung von nur 0,7 % zu, was bedeutet, dass er eines der stärksten Performance-Jahre des Sektors fast vollständig verpasst hat.
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