Das vergangene Jahr war besonders schlecht für das traditionelle 60/40-Portfolio. Eines der Kernprinzipien des Investierens verzeichnete den größten Drawdown seit 2008.
ETF-Investoren, die weiterhin auf eine Erholung setzen, erhielten letzte Woche eine alternative Möglichkeit zur Steuerung ihrer Asset Allocation durch denLaunchdes WisdomTree US Efficient Core UCITS ETF (NTSX).
Der ETF ist an der London Stock Exchange, der Deutschen Börse und der Euronext Mailand gelistet. Mit einer Gesamtkostenquote (TER) von 0,20% bildet NTSX die US-gelistete Strategie der Gruppe ab. Diese hat seit ihrer Einführung im Jahr 2018 825 Mio. US-Dollar angesammelt und ist Teil des 'Efficient Core'-Produktangebots mit vier Fonds.
Der selbstindizierte ETF bietet eine gehebelte Version des 60/40-Portfolios – als erster in Europa. Er ermöglicht 90% Engagement in US-Large Caps und 60% in US-Treasury-Futures. Dies schafft ein „kapitaleffizienteres“ Portfolio, das darauf abzielt, Risiken zu reduzieren, ohne die Renditen zu beeinträchtigen.
„Es ist ein 60/40-Portfolio, das auf 90/60 gehebelt ist“, sagte Pierre Debru, Head of Quantitative Research and Multi-Asset Solutions bei WisdomTree, gegenüberETF Stream. „Es könnte als Ersatz für US-Aktien [für Investoren] dienen oder als Werkzeug für die Portfolio-Konstruktion.“
„Ein solches Produkt gibt es in Europa nicht. Deshalb haben wir es aus den USA hierher gebracht.“
Das Konzept des gehebelten 60/40-Portfolios wurde erstmals 1996 in einer Studie von Cliff Asness, ehemaliger Direktor für quantitative Forschung bei Goldman Sachs Asset Management, untersucht.
Laut Asness ermöglicht die Hebelung einer Kombination aus Aktien und Anleihen Anlegern, wettbewerbsfähige Renditen zu erzielen und gleichzeitig das Risiko durch Diversifikation effektiver zu steuern. Dieses Konzept basiert auf der Modern Portfolio Theory.
Wie funktioniert der gehebelte Multi-Asset-Ansatz in der Praxis?
Methodik
NTSX investiert 90% in US-Aktien aus den 500 größten Unternehmen nach Marktkapitalisierung, wobei ein ESG-Filter angewendet wird. Die verbleibenden 10% Barmittel dienen als Margin für ein Engagement von 60% in einem Korb von US-Treasury-Futures-Kontrakten.
Der Korb besteht aus fünf gleich gewichteten Futures-Kontrakten mit Laufzeiten von zwei bis zehn Jahren. Dieser wird vierteljährlich neu ausbalanciert, abhängig von der Wertentwicklung der Aktien- und Anleiheengagements, um die 90/60-Allokation wiederherzustellen.
Debru erklärte, dass die Index-Neugewichtung sicherstellt, dass keine Futures-Kontrakte gehalten werden, die im kommenden Quartal auslaufen.
Der Index erfährt eine „Sonderneugewichtung“, falls die Gewichtungen im Laufe eines Quartals um mehr als 5% abweichen.
„Wenn zu irgendeinem Zeitpunkt innerhalb des Quartals eine Abweichung von mehr als 5% auftritt, wobei Aktien über 95% oder die Futures-Kontrakte unter 55% liegen, führen wir eine Sonderneugewichtung durch, um die Allokation auf 90/60 zurückzubringen“, sagte er.
Anlegerperspektive
Obwohl der ETF nach einem Jahr auf den Markt kommt, in dem viele die Legitimität des 60/40-Portfolios in Frage stellten, gibt es Anzeichen dafür, dass der Launch gut getimt sein könnte.
Die „Long-Term Capital Markets Assumptions 2024“ von JP Morgan Asset Management bezeichnen den aktuellen Zeitpunkt als den besten Einstiegszeitpunkt für das 60/40-Portfolio seit 14 Jahren.
Die Prognose sieht eine jährliche Rendite von 7% für ein USD 60/40-Aktien-Anleihen-Portfolio über die nächsten 10-15 Jahre vor. Eine zusätzliche Allokation von 25% in alternative Anlagen könnte die Renditen um 60 Basispunkte steigern und das Sharpe Ratio um etwa 12% verbessern.
Dies untermauert Debru's These, dass NTSX genutzt werden kann, um „Platz für Allokationen in anderen Diversifikatoren und alternativen Strategien zu schaffen“.
Trotzdem sind Multi-Asset-Investoren unsicher, ob ein solches Produkt in ihren Portfolios Platz findet.
Stephen Kemper, Chief Investment Strategist, Team Advisory Desk bei BNP Paribas Wealth Management, bezeichnete den Asset-Allocation-ETF als „schwierigen Verkauf“ für seine Kunden.
„Wir ziehen es vor, am Steuer zu bleiben und unsere genaue, Echtzeit-Exposure zu kennen, um bei Bedarf entsprechend handeln zu können“, sagte er. „Ich komme auch zu dem Schluss, dass das Konzept seine Ambitionen hinsichtlich besseren Risikomanagements und Diversifikationspotenzials gegenüber einem reinen Aktienportfolio nicht erfüllt.“
„Es hat im Vergleich zum SPX schlechter abgeschnitten, ein schwächeres Sharpe Ratio aufgewiesen und in den letzten drei Jahren sogar einen größeren maximalen Drawdown erlebt.“
Abdelhakim El Attar, Multi-Asset Portfolio Manager bei Eres Gestion, stimmte zu und fügte hinzu, er sei unsicher, ob die Innovation im Bereich des 60/40-Portfolios ein „smarter Schachzug“ sei.
Er sagte: „Es wäre für Privatanleger als alternative Kernallokation für ihr Portfolio geeigneter als für Fondsallokatoren, die es schätzen, ihr Portfolio aus separaten Blöcken aufzubauen, die mehr Flexibilität bieten.“
