Der Aufstieg aktiver ETFs erschüttert den einst trägen europäischen White-Label-Markt. Als börsengehandelte Vehikel haben ETFs andere operative und vertriebliche Anforderungen als andere Fondsstrukturen. Die Bereitstellung der Infrastruktur und des Know-hows für viele aktive Manager, die ihre Optionen prüfen, ist potenziell ein großes Geschäft.viele aktive Manager, die ihre Optionen prüfenist potenziell ein großes Geschäft.
In den letzten Jahren haben einige wenige Anbieter, darunter Waystone und Goldman Sachs, versucht, HANetfs Quasi-Monopol in diesem Bereich herauszufordern – mit unterschiedlichem Erfolg.
Eine weitere Welle von Anbietern, darunter Citigroup, Allfunds und Prescient, baut White-Label-Angebote auf, während einige ETF-Emittenten versuchen, ihre Infrastruktur über das 'Emittenten-geführte'-Modell zu vermieten.
Aktive ETFs gestalten diese Branche offensichtlich um. In diesem Artikel untersuchen wir die vielen Akteure, die versuchen, sich ein Stück vom Kuchen zu sichern.
Die etablierten Anbieter
Das White-Label-Modell in Europa wurde von HANetf pionierhaft entwickelt. Als das Unternehmen 2018 seine erste Plattform startete, kam ein Großteil der Nachfrage nach seinen Dienstleistungen von Managern von Nischenstrategien – zum Beispiel Rohstoffe, Thematiken und Krypto – und in diesen Bereichen baute das Unternehmen seinen Ruf auf.
Doch der Aufstieg der aktiven Fonds hat die Rechnung geändert. Vor zwei Jahren kamen nicht mehr als 2 % der Anfragen von aktiven Managern, sagte HANetfs Co-CEO Hector McNeil, aber diese Zahl liegt jetzt bei über 90 %. Das Unternehmen hat derzeit sechs aktive Manager, die seine Dienste nutzen, aber diese Zahl wird voraussichtlich bis Mitte des Jahres auf zehn steigen, fügte er hinzu.
Die Konkurrenz kam 2022, als der Fonds-Dienstleister Waystoneseine Pläne ankündigteden europäischen ETF-Markt mit einer White-Label-Lösung zu 'erobern'. Die Dinge wurden für ein paar Jahre gespenstisch ruhig, aber die Aktivität hat in den letzten Monaten erheblich zugenommen.
„Der Weg hierher war wahrscheinlich verschlungener, als ich dachte. Aber in den letzten 18 Monaten haben wir begonnen, unsere ersten Mandate zu gewinnen. Ehrlich gesagt, von da an war es eine Lawine“, sagte Paul Heffernan, CEO von Waystone ETFs, in einem aktuellen Interview mitETF Stream.
Tatsächlich unterstützte WaystoneAmerican CenturyundEldridgebei ihren jeweiligen ETF-Plattformen sowie Janus Henderson bei seinemjüngsten CLO ETF. Mehr als 20 neue Produkte befinden sich nun in der Pipeline, darunter weitere CLO-Strategien, wieETF Streamerfährt.
Goldman Sachs kam ebenfalls2022 mit einem Angebot auf den Markt. Das Unternehmen mag den Begriff 'White-Label' nicht, sondern nennt seine ETF Accelerator-Plattform lieber einen Service, der Kunden bei der Auflage, Notierung und Verwaltung ihrer eigenen ETFs unterstützt.
Bisher hat es in Europa nicht viel davon gegeben. Sein einziger Kunde, Ultramarin, hat zwei ETFs über die Plattform von Goldman aufgelegt, aber der deutsche Vermögensverwalter hat sich laut einer mit der Angelegenheit vertrauten Person nach anderen Anbietern für seine dritte Strategie umgehört. Goldman Sachs prüft Berichten zufolge nuneinen Verkaufder Plattform.
Ein weniger bekannter Name in diesem Bereich ist Connect ETFs – ein White-Label-Joint-Venture von Market Access Asset Management und NTree International Limited.
Sein erster ETFwurde im Juli 2024 aufgelegt – ein aktiver Anleihen-ETF, der von Eurizon SLJ Capital verwaltet wird – und der zweite, der von einem neuen Kunden verwaltet wird, liegt derzeit bei der Aufsichtsbehörde.
Die kommende Konkurrenz
Unbeeindruckt von den Schwierigkeiten einiger planen eine Reihe neuer Herausforderer derzeit ihren Markteintritt.
Citigroup ist vielleicht am bekanntesten. Der US-Bankenriese verfügt bereits über ein beträchtliches ETF-Servicing-Geschäft, aber die Gruppesucht nun nach einer White-Label-Lösung, um ein 'gesamtes ETF-Ökosystem um den Emittenten herum' aufzubauen, sagte Andrew Jamieson, Global Head of ETF Product bei Citigroup.
Insider erzähltenETF Stream, dass sie von der Qualität der Lösung von Citigroup beeindruckt waren. Die Plattform namens Citi Velocity ETFs hat kürzlich ihren ersten Kunden gewonnen, so mit der Angelegenheit vertraute Personen.
Ebenfalls 2025 kommt Allfunds auf den Markt – eine europäische Fondsplattform, die Vermögensverwalter mit institutionellen Anlegern und Intermediären verbindet.
Die Distribution wird routinemäßig als eines der größten Hindernisse für den Erfolg auf dem fragmentierten europäischen ETF-Markt hervorgehoben. Eine Lösung, diedieses Problem zu lösen behauptet, könnte bei potenziellen Managern Anklang finden, insbesondere bei denen ohne bestehende Präsenz in der Region.
„Ohne angemessene Distribution können viele Akteure auf dem [White-Label-]Markt nicht überleben", sagte Juan de Palacios, Chief Strategy and Product Officer bei Allfunds, in einem aktuellen Interview mitin einem aktuellen InterviewmitETF Stream.
McNeil stimmt zu. „Den ETF herauszubringen ist der einfache Teil. Ein umfassender Vertriebsservice ist entscheidend für den Erfolg“, bemerkte er.
Ein weniger bekannter Anbieter, der europäische White-Label-Pläne schmiedet, ist der südafrikanische Fonds-Dienstleister Prescient, der kürzlich eine ETF-Plattform bei der Central Bank of Ireland (CBI) registriert hat.
Die Gruppe verfügt über eine 18-köpfige ETF-Plattform in Südafrika sowie eine UCITS-Plattform mit Sitz in Irland. ETFs sollen der nächste Schritt in ihrem Angebot sein.
„Im Kern unserer Mission steht die Fähigkeit, unsere Kunden mit der vollen Palette von Dienstleistungen zu unterstützen, und daher ist die ETF UCITS-Plattform eine wichtige Komponente davon“, teilte ein Sprecher des UnternehmensETF Streammit.
Der Aufstieg des 'Emittenten-geführten' White-Labelings
Emittenten-geführtes White-Labeling gibt es seit Jahren, aber da aktive Manager in Scharen prüfen, ob sie ihre Strategien auf den Markt bringen sollen, scheint White-Labeling für Emittenten besonders im Fokus zu stehen.
Bei diesem Modell vermieten Emittenten effektiv ihre ETF-Expertise, Infrastruktur und in einigen Fällen auch Vertriebskapazitäten an externe Manager, die ihrerseits die Anlagestrategie verfolgen.
Da der Emittent einen Großteil des anfänglichen finanziellen Risikos übernimmt, kann dies für externe Manager aus Kostengründen attraktiv sein. Aber anstatt den ETF zu besitzen, erhalten sie in der Regel nur eine Umsatzbeteiligung an der Strategie.
WieETF Streamletzten Monat berichtete, gehört die französische Investmentboutique Ossiam zu denjenigen, dieplanen, White-Label-Dienstleistungen anzubieten, wobei der Leiter der Produkte, Paul Lacroix, auf "viel Interesse" von aktiven Managern hinweist, die ETFs auflegen möchten.
DWS macht etwas Ähnliches. Im Januar ging das Unternehmen eine Partnerschaft mit dem deutschen Vermögensverwalter DJE Kapital ein, um den Co-BrandedXtrackers DJE US Equity Research UCITS ETF (XDJU) aufzulegen – eine aktive US-Aktienstrategie, die von DJE verwaltet wird. Das Unternehmen ist auch„im Gespräch“ mit weiteren Kunden, darunter US-amerikanische aktive Manager, die Zugang zum UCITS-Raum suchen.
Ein weiterer Akteur im Bereich der Emittenten-geführten Fonds ist State Street Global Advisors (SSGA), das eine 'ETF as a Service'-Funktion anbietet. Fideuram wurde unterdessen von einer Handvoll anderer ETF-Emittenten angesprochen, ob es seine ETF-Plattform für deren Strategien nutzen kann, wieETF Streamerfährt.
Obwohl es ein günstiger Weg zum Markt sein kann, hoben sowohl Waystone als auch HANetf einen potenziellen Interessenkonflikt hervor, der dem emittenten-geführten Modell innewohnt.
„Wenn ein Emittent 50 % der Einnahmen aus einem Joint Venture und 100 % aus seinen eigenen Strategien erzielen würde, stellt sich immer die Frage, worauf er seine Ressourcen konzentriert“, sagte McNeil.
Schlusswort
Das gemischte Glück der ersten Akteure deutet darauf hin, dass das ETF-White-Labeling mit Komplexität behaftet ist, ein Thema, auf dasETF Streamin den kommenden Wochen zurückkehren wird.
Aber der ankommende Ansturm aktiver Manager auf ETFs ist ein zu großer Preis, um ihn zu ignorieren. Ob die kommende Konkurrenz erfolgreich sein wird oder scheitert, die europäische White-Label-Landschaft wird in einigen Jahren ganz anders aussehen.
