Viele China-ETFs verzeichneten ihre stärksten Wochenrenditen seit Auflegung. Grund dafür sind breit angelegte Stimuluspakete chinesischer Politikern. Diese sind die umfassendsten seit der globalen Finanzkrise.
Der CSI-300-Index legte in der vergangenen Woche 15,7% zu. Dies war die stärkste Performance seit November 2008.
ETFs, die neuere und spezifischere Segmentedes chinesischen Aktienmarktes abbilden,setzten ihre Rally fort. Der Invesco ChiNext 50 UCITS ETF (CN50) mit 2 Mio. US-Dollar Volumen stieg in der Woche bis zum 1. Oktober um 45,5%.
Der beliebte KraneShares CSI China Internet UCITS ETF (KWEB) mit 572 Mio. US-Dollar legte im selben Zeitraum 29,1% zu.
Die starke Belebung chinesischer Aktien speist sich aus dreierlei staatlicher Unterstützung. Ziel ist es, die derzeit disinflationäre Wirtschaft und den für internationale Investoren unbeliebten Aktienmarkt zu beleben.
Erstens soll die Kreditvergabe der Unternehmen gefördert werden. Die chinesische Zentralbank (PBoC) senkte den Zinssatz für Reverse-Repo-Geschäfte (siebentägig) um 20 Basispunkte (bps) und den einjährigen Kreditfazilitätssatz um 30 bps.
Erstmals seit 2015 wurde zudem das Mindestreservesatzverhältnis (RRR) um 50 bps gesenkt. Dies setzt zusätzlich 1 Billion CNY (140 Mrd. US-Dollar) Liquidität für das Bankensystem frei und stärkt die Kreditvergabe.
Zweitens werden zur Bekämpfung einer zweijährigen Immobilienkrise die Zinsen für bestehende Wohnbaudarlehen gesenkt. Dies betrifft rund 150 Millionen Menschen und reduziert die jährlichen Zinszahlungen um etwa 150 Milliarden CNY.
Ferner sinkt die Anzahlung für Zweitwohnungen von 25% auf 15%. Auch die Kreditkonditionen für den Kauf ungenutzter Lagerbestände von Immobilienentwicklern werden attraktiver.
Drittens, nach der Underperformance chinesischer Aktienindices gegenüber dem S&P 500 um 90 Prozentpunkte seit 2021, richtet die PBoC eine Liquiditätsfazilität ein. Diese ist mit 500 Milliarden CNY dotiert und ermöglicht Investmentgesellschaften, Versicherungen und börsennotierten Unternehmen den Kauf chinesischer Aktien. Eine zweite Fazilität über 300 Milliarden CNY steht für Aktienrückkäufe zur Verfügung.
Dr. Xiaolin Chen, Head of International bei KraneShares, bezeichnete die Maßnahmen als "bahnbrechend" und einen "vielschichtigen" Ansatz zur Wirtschaftsunterstützung.
„Diese Politik dürfte sich unmittelbar auf das verfügbare Einkommen der Haushalte auswirken und China's BIP voraussichtlich um 40-60 Basispunkte steigern“, sagte Chen gegenüberETF Stream.
„Die Konsumenten werden die Rally anführen und den breiteren Markt übertreffen, da die Politik die Kaufkraft der Verbraucher direkt stärkt. Angesichts der aktuellen Bewertungen spiegelt die Marktentwicklung die wahren Auswirkungen dieser Politik noch nicht wider.“
Adrien Pichoud, Chefökonom und Senior Portfolio Manager bei Syz Group, glaubt, dass die Stimulusmaßnahmen in den kommenden Monaten „sichtbare Auswirkungen“ auf Chinas Wirtschaft haben werden. Es sei jedoch noch unklar, ob sie ausreichen, um das für 2024 angestrebte BIP-Wachstumsziel von 5% zu erreichen.
Pichoud gehört jedoch zu den Skeptikern, die die Maßnahmen eher als kurzfristige Linderung denn als langfristige Lösung für die strukturellen Wachstumshindernisse Chinas betrachten.
„Es handelt sich um Notfallanpassungen, um eine weitere Verschlechterung oder gar eine ausgewachsene Wirtschaftskrise zu vermeiden“, so Pichoud. „Sie zielen nicht darauf ab, ein nachhaltig höheres Wirtschaftswachstum zu erzielen.
Die mittel- und langfristigen Herausforderungen Chinas bleiben bestehen und werden durch diese Maßnahmen nicht gelöst.“
In ähnlicher Weise erklärte George Magnus, Research Associate am China Centre der Universität Oxford, auf einem kürzlichen Workshop des ETF Buyers Club vonETF Stream, dass Chinas Bestreben, die USA wirtschaftlich einzuholen, nun "Geschichte" sei und "nicht passieren werde".
Magnus‘ Äußerungen erfolgen vor dem Hintergrund, dass Chinas BIP von 17,7 Billionen US-Dollar Ende Q2 2020 auf 18,3 Billionen US-Dollar Ende Q2 dieses Jahres gestiegen ist. Die US-Wirtschaft legte im gleichen Zeitraum um 4 Billionen US-Dollar zu.
„Einige von Ihnen erinnern sich vielleicht an Japan in den 1990er Jahren. Damals war es das Schlagwort, über das wir in der Vermögensallokation und der Wirtschaft sprechen mussten. Dann, für etwa 20 Jahre, verloren wir das Interesse. Wahrscheinlich wird China dasselbe Schicksal erleiden“, sagte Magnus.
„Obwohl China 30% der globalen Produktion ausmacht und den Anspruch hat, die „vierte industrielle Revolution“ anzuführen, gibt es große makroökonomische Probleme, die seit Jahren bestehen und sich verschlimmern.“
