CLO-ETFs zeigten im April-Volatilitäts-Stress keine „Dislokationen oder Überraschungen“. Die Strukturen verhielten sich „genau wie erwartet“, sagte Ali Dibadj, CEO von Janus Henderson Investors.
Wie Bloomberg und die Financial Times berichteten, gerieten in den USA gelistete CLO-ETFs Anfang April unter hohe Abschläge. Diese lagen am 4. April im Durchschnitt bei über 1 %. Anleger tätigten während der Marktturbulenzen massive Rücknahmen.
Selbst der 20-Mrd.-Dollar-schwere Janus Henderson AAA CLO ETF (JAAA), der mit Abstand größte CLO-ETF der Welt, wurde mit einem Abschlag von über 1 % auf seinen Nettoinventarwert (NAV) gehandelt.
CLOs, kurz für Collateralised Loan Obligations, sind Wertpapiere, die ein Engagement in einem aktiv verwalteten Pool von Unternehmenskrediten bieten – meist Private-Equity-Kredite.
Dieser CLO-Pool wird in Tranchen aufgeteilt, deren Seniorität von AAA bis Equity reicht. Jede Tranche erhält unterschiedliche Ansprüche auf die Cashflows der Kredite und genießt unterschiedlichen Schutz vor Kreditausfällen.
Der erste CLO-ETF kam im August 2024 in Europa auf den Markt. In den USA ist die Kategorie jedoch deutlich etablierter. JAAA wurde im Oktober 2020 aufgelegt und sammelte sehr stark Assets ein. Janus Henderson hält rund 80 % Marktanteil in dieser Kategorie.
Auf der Q1-Gewinnkonferenz der Gruppe erklärte CEO Dibadj: „Investoren in diesem ETF … sind tendenziell mittel- bis langfristige Halter. Es gibt aber auch einige kurzfristigere Anleger. Dort sehen Sie die Handelsaktivität im Markt, die die Volatilität verursacht.“
Die Abflüsse zeigten, dass ETFs mit relativ illiquiden zugrunde liegenden Wertpapieren in Stressszenarien vom NAV abweichen können. Der ETF selbst dient dabei als Preisfindungsmechanismus.
Für Dibadj wurden die Rücknahmen aus den Janus Henderson ETFs jedoch wie erwartet absorbiert. Dies hatte „sehr geringe Auswirkungen“ auf den CLO-Markt oder das zugrunde liegende Portfolio.
„Wir haben keine Dislokationen oder Überraschungen erlebt. Tatsächlich waren wir sehr zufrieden, wie der Markt reagierte – sehr ruhig und diszipliniert –, genau wie wir es erwartet hatten, selbst angesichts des Umfangs unserer Position.“
Janus Henderson
Janus Henderson debuted a European iteration of JAAA in January and the fund has gathered $101m in assets since inception.
