Als Bob Tull, Präsident von Procure Holdings, in den frühen 1980er Jahren bei Morgan Stanley arbeitete, gab das Unternehmen eine Million Dollar pro Monat für die Speicherung von 80 Megabit Daten aus. „Wir haben das Projekt, an dem wir arbeiteten, wegen der Speicherkosten abgebrochen“, erinnerte er sich.
„Jetzt habe ich 18 Terabyte Daten auf Festplatten hinter mir, und das kostet mich insgesamt etwa 2.000 Dollar“, fügte er hinzu.
Schnellere Internetverbindungen, leistungsfähigere und schnellere Computer, Automatisierung, Cloud Computing und eine Reihe anderer Technologien ermöglichen heute die Erfassung, Sortierung und Speicherung von mehr Daten mit größerer Genauigkeit. Dies führt zu einem drastischen Rückgang der Indexierungskosten.
Einige Kosten sind höher, insbesondere die für Data Science und Management. Günstigere Technologie ermöglicht es neuen Indexanbietern, mit etablierten Anbietern zu konkurrieren, und übt Preisdruck auf Anlageprodukte aus. Trotzdem ist die Indexierung heute ein lukratives Geschäft, wie nie zuvor.
Neue Umsatzströme
Ursprünglich verkauften Indexanbieter Benchmark-Daten an Vermögensverwalter, Versicherungen und andere, meist gegen eine feste Gebühr. Dies ist nach wie vor ein wichtiger Umsatzträger für die großen etablierten Anbieter, sagte Jeremy Zhou, Head of Index Solutions bei FactSet.
Der Anstieg des passiven Investierens ermöglichte es Indexanbietern, Lizenzen für investierbare Produkte an Emittenten von börsengehandelten Fonds (ETFs), Investmentfonds, Derivaten und anderen Produkten zu verkaufen. Viele Indexanbieter erhielten einen kleinen Prozentsatz der Verwaltungsgebühren (Expense Ratio), die Vermögensverwalter für ihre Lizenzgebühr berechneten.
Als die Gebühren hoch waren, sagen wir etwa 70 Basispunkte, konnte der Indexanbieter zwischen 8 % und 12 % dieser Gebühr für die Lizenz verlangen, so Zhou. Die Verwaltungsgebühren sind jedoch im Laufe der Jahre drastisch gesunken, insbesondere bei einfachen Fonds. Auch der Anteil, den die Anbieter erhielten, sank.
Zhou erklärte jedoch, dass Indexanbieter, was sie an absoluten Basispunkten verloren haben mögen, durch Skaleneffekte wettgemacht haben, da das verwaltete Vermögen (Assets Under Management, AUM) in der Branche stark gestiegen ist. Die Gebühren, die Indexanbieter ursprünglich für einige der ersten einfachen Fonds verlangten, haben sich im Laufe der Zeit wahrscheinlich weiterentwickelt, insbesondere bei solchen mit sehr hohem AUM, fügte er hinzu.
Die Geografie beeinflusst ebenfalls die Gebühren, beobachtete Zhou. In gesättigten Märkten wie den USA und Europa halten wettbewerbsintensive Bedingungen die Gebühren niedrig. In der Region Asien-Pazifik, wo aktiv gemanagte Fonds immer noch gegenüber ETFs dominieren, sind Kosten weniger wichtig als die Einführung neuer Produkte, um Marktanteile zu gewinnen.
Technologischer Einfluss
Ron Bundy, Managing Director of Indexes bei Morningstar, sagte, dass neue Marktteilnehmer die sinkenden Technologiekosten nutzten, um eine Infrastruktur aufzubauen. Obwohl die versunkenen Kosten erheblich sind, da Anbieter die Aktualität, Qualität und Genauigkeit der Daten gewährleisten müssen, sind die Grenzkosten für die Hinzufügung eines reinen Beta-Index nach Erreichen der Skalierbarkeit nahezu null. Morningstar verkauft Indexdaten auch an Vermögensverwalter.
Indexanbieter können heute Zehntausende von Indizes zu den gleichen Kosten berechnen, die sie für die Berechnung einiger Kernindexprodukte aufwendeten. Während Investoren von einem breiteren Zugang zu mehr investierbaren Indexprodukten profitieren, „hat dies auch zu einer Flut von Produkten geführt, die für Anleger manchmal verwirrend sein kann“, sagte Bundy.
Timo Pfeiffer, Chief Markets Officer von Solactive, erklärte, dass die Technologie dem Unternehmen den Eintritt in den Markt ermöglicht habe und strategische Preisgestaltung die Wettbewerbsfähigkeit sichere. Für Standard-Benchmark-Produkte bietet Solactive in der Regel eine Indexlizenz zu einer Pauschalgebühr an, unabhängig von der Höhe des AUM des Fonds.
Für einen Standard-ETF mit Marktkapitalisierungsgewichtung und einer Verwaltungsgebühr von etwa 5 Basispunkten beginnen die Pauschalgebühren von Solactive bei rund 10.000 US-Dollar pro Jahr, so Pfeiffer. Das Standardpaket beinhaltet einen Index mit Marktkapitalisierungs-Exposure sowie alles, was zur Replikation dieses Exposures erforderlich ist, wie die Berücksichtigung von Corporate Actions und die Durchführung von Rebalancings.
Für komplexere Indizes wie ESG (Umwelt, Soziales und Unternehmensführung) oder wenn Vermögensverwalter zusätzliche Dienstleistungen wünschen, wie die Bereitstellung von Inhalten wie Webinaren oder die Durchführung von Recherchen, kann eine Pauschalgebühr zuzüglich einer Lizenzgebühr von 2 bis 3 Basispunkten anfallen.
David Barclay, CEO von CRSP Indexes, einem Forschungszentrum der University of Chicago, das mit der Booth School of Business verbunden ist, sagte, dass die Gebühren von mehreren Faktoren abhängen, einschließlich der Größe des ETF-Emittenten und wie lange dieser bereits im Geschäft ist.
David LaValle, CEO von Alerian, fügte hinzu, dass die Erstellung von exotischen Indizes im Vergleich zu einem einfachen, marktkapitalisierungsgewichteten Index mehr Datenmanagement erfordern kann. „Esoterische“ Produkte oder Datensätze, die eine Bereinigung ungenauer Informationen erfordern, dauern länger und können mehr Arbeit bedeuten.
„Letztendlich geht es darum, sicherzustellen, dass man ein korrektes Ausgangsuniversum erhält“, sagte LaValle.
Kosten von Indexanbietern
Barclay merkte an, dass sich einige Kosten verschoben haben und die Personalkosten gestiegen sind. Dies gilt insbesondere dann, wenn ein Indexanbieter die Daten selbst pflegt. CRSP-Datensätze reichen bis in die 1960er Jahre zurück, und intern werden die Indizes seit über 10 Jahren verwaltet.
Er beobachtete, dass sich seine Kosten in den letzten 10 Jahren „weit mehr als verdoppelt“ haben, da CRSP die Qualität und Genauigkeit der Informationen aufrechterhält. Dies beinhaltet das Abonnieren mehrerer Datenquellen, um Informationen zwischen verschiedenen Datenanbietern zu vergleichen.
CRSP ist einzigartig, da es sowohl der Finanzindustrie als auch Forschern Dienstleistungen anbietet. Aufgrund der akademischen Natur seiner Arbeit gilt: „Sobald ein Index geboren ist, stirbt er nie“, sagte Barclay.
Pfeiffers von Solactive bestätigte ebenfalls die internen Datenkosten und wies darauf hin, dass mehr als die Hälfte der Mitarbeiter des Unternehmens in Technologiebereichen tätig ist.
Komplexe Indexfonds wie ESG, Private Markets und Multi-Asset-Daten nutzen alternative Daten. Indexanbieter arbeiten oft mit Drittanbietern zusammen, um Daten aus nicht-traditionellen Quellen wie Satellitenbildern, Web-Scraping von Blogs und anderen Websites zu sammeln.
Benchmark-Gebühren steigen
Indexanbieter verdienen laut allen Quellen mehr am Verkauf von Benchmark-Daten, und diese Preise sind in den letzten 10-15 Jahren erheblich gestiegen. Während Indexanbieter und Vermögensverwalter von den in ETFs fließenden Vermögenswerten profitieren, haben Vermögensverwalter Schwierigkeiten, die Benchmark-Kosten weiterzugeben.
Solactive bietet seine Benchmark-Daten günstiger an als Daten für Anlageprodukte und berechnet „im vierstelligen Bereich“ pro Index.
„Für Benchmarking ist es, sehr vereinfacht ausgedrückt, eine Linie, die täglich um eine Zahl verlängert wird“, sagte er. „Sollte ich dafür mehr oder weniger berechnen?“
Einige Vermögensverwalter haben versucht, Indexanbietergebühren durch Eigenindexierung zu umgehen. Bundy von Morningstar merkte jedoch an, dass dies in der Branche nicht viel Anklang gefunden habe. Vermögensverwalter stoßen auf Probleme mit Genauigkeit, Aktualität und dem Interessenkonflikt, wenn ein Unternehmen seinen eigenen Index berechnet, diesen als Benchmark verwendet und das Anlageprodukt verwaltet.
Aufgrund des zunehmenden Wettbewerbs und der Eigenindexierung sagen traditionelle Indexanbieter, dass es an ihnen liegt, ihren Partnern mehr Wert zu bieten, indem sie Dienstleistungen wie Support, Vertrieb, Distribution, Content-Erstellung und Forschung anbieten, um die Verbreitung und Wertsteigerung der Produkte zu fördern.
„Als Indexer pitcht sich mein Geschäft“, erklärte LaValle von Alerian. „Ich muss in der Lage sein, die Frage des Vermögensverwalters zu beantworten: ‚Warum kann ich das nicht selbst tun?‘“
Indexanbieter warnen vor „unbeabsichtigten Folgen“ durch Regulierung
Einige der neueren Marktteilnehmer gewinnen neue Kunden, angelockt durch gute Daten und günstigere Preise. Bundy merkt an, dass Vanguard seine Gebühren unter anderem senken konnte, indem es die Indexanbieter wechselte und für viele seiner Indizes, einschließlich des 1 Billionen Dollar schweren Vanguard Total Stock Market Indexfonds, zu CRSP wechselte.
Es gab jedoch nicht unbedingt eine Massenflucht von Vermögensverwaltern von teureren Indexanbietern.
„Es ist schwer, Trägheit zu überwinden. Wenn man eine Marke von Indizes verwendet, ist es schwierig, davon abzuweichen, obwohl andere Indizes verfügbar sind, die im Wesentlichen identische [Arbeit] für identische Dienstleistungen erbringen“, sagte Bundy.
Diese Geschichte wurde ursprünglich veröffentlicht amETF.com
