Die bekannte Schwierigkeit aktiver Manager, Indexanlagen zu schlagen, wird durch eine Studie von Morningstar bestätigt. Die Erfolgsquote aktiver Manager ist demnach „auffallend niedrig“, trotz einiger Lichtblicke.
Das Morningstar European Active-Passive Barometer 2023 zeigt: Nur 31,2% der aktiven Aktienmanager übertrafen 2023 ihre durchschnittlichen Benchmark-Renditen. Dies betrifft 38 Kategorien, in einem Jahr geprägt von KI-Euphorie und Hoffnungen auf ein Ende der straffen Geldpolitik.
Weniger als ein Drittel der Stockpicker schlägt also Indexanlagen. Über ein Jahrzehnt sinkt dieser Wert sogar auf 17%.
Auf dem größten Aktienmarkt der Welt schnitten aktive Manager relativ gut ab. 41,9% übertrafen ihre Konkurrenten in der Kategorie US Large Cap Blend. Über zehn Jahre fiel dieser Wert jedoch auf nur 6,3%.
Ähnlich sieht es bei Schwellenländeraktien aus. Hier übertrafen 46,3% die Benchmarks. Dies lag daran, dass sie die starke China-Gewichtung konventioneller Schwellenländer-Benchmarks vermieden. Langfristig schafften dies jedoch nur 27,4%.
Leistungsinseln
Bemerkenswert ist, dass es Anlageklassen gibt, in denen die meisten aktiven Manager erfolgreich sind. Zum Beispiel übertrafen 62,2% der aktiven globalen Dividendenstrategien 2023 ihre Benchmarks. Über ein Jahrzehnt hielten sich sogar mehr als die Hälfte, nämlich 52,3%, im Gewinn.
Bei Schwellenländer-Einzelwerten schlugen 64,2% der indischen Stockpicker ihre Benchmarks im letzten Jahr. Über zehn Jahre waren es 53,5%.
„Generell erzielen aktive Manager bei Mid- und Small-Cap-Aktien höhere Erfolgsquoten als bei Large Caps“, heißt es in dem Bericht.
„Zudem sind aktive Fonds in Anlageklassen erfolgreicher, in denen passive Pendants eine strukturelle Voreingenommenheit gegenüber bestimmten Sektoren aufweisen oder sich auf wenige Einzeltitel konzentrieren.“
Diese Erfolgsinseln sind jedoch fragil. Aktive Manager waren bei Small Caps im Vereinigten Königreich erfolgreich. 63,5% der Manager von britischen Large Caps schlugen 2023 passive Indizes, bedingt durch eine schwache Performance britischer Aktien. Über zehn Jahre sank dieser Wert jedoch auf 20,5%.
Kurzlebiger Erfolg bei Anleihen
Ein ähnlicher Trend zeigt sich bei Anleihen. Hier übertrafen 49,8% der aktiven Manager die Benchmarks über 20 Kategorien hinweg.
Während 64,5% der Manager von Euro-Unternehmensanleihen und 62,1% von Hartwährungsanleihen aus Schwellenländern 2023 ihre Benchmarks schlagen, sind es über zehn Jahre nur noch 43,5% bzw. 26%.
„Aktive Anleihenmanager konnten weiterhin durch Duration-Positionen Wert generieren, während passive Kollegen, die das gesamte Laufzeitspektrum abdecken, im Nachteil waren, besonders in der ersten Jahreshälfte“, so Morningstar.
„Langfristig machen sich jedoch die Vorteile niedrigerer Gebühren bei passiven Fonds bemerkbar.“
Insgesamt überlebten und übertrafen nur 23% der aktiven Anleihenmanager die durchschnittliche passive Rendite im Jahrzehnt bis Dezember 2023.
Spiegelt dies die Anlegererfahrung wider?
Auch wenn viel über die Unfähigkeit aktiver Manager, Benchmarks zu schlagen, gesprochen wird, bestreiten einige Manager, dass populäre Research-Studien wie der Morningstar-Barometer und der SPIVA-Scorecard von S&P Dow Jones Indices (SPDJI) die Ergebnisse von Anlegern in aktiven Strategien korrekt darstellen.
Morningstars „Erfolgsquote“ untersucht beispielsweise, welcher Anteil der Fonds überlebt und Überschussrenditen erzielt im Vergleich zur gleichgewichteten aktiven und passiven Rendite über einen bestimmten Zeitraum. Die meisten Anlagevermögen in aktiven Fonds konzentrieren sich jedoch auf eine Handvoll Manager, anstatt gleichmäßig auf alle verteilt zu sein.
Simon Evan-Cook, Fondsmanager bei Downing,sagte „Die meisten Fondssektoren werden von einigen Giganten dominiert.“
„Diese Fonds beeinflussen das Vermögen der Anleger weitaus stärker als der ‚durchschnittliche Fonds‘, dessen Berechnung davon ausgeht, dass alle Fonds gleich groß sind.“
„Um zu beurteilen, ob Fondsbesitzer kollektiv ‚den Markt schlagen‘, sollten wir die Fondsgröße durch gewichtete Durchschnitte berücksichtigen.“
Ob die Vermögenswerte, die diesen „Starmanagern“ folgen, die Nachzügler in jeder Anlageklasse übertreffen können – und ob sie langfristig eine konsistente Outperformance über Anlageklassen hinweg aufrechterhalten können – bedarf weiterer Untersuchung.
