Das europäische ETF-Ökosystem ist sich uneinig über die größten Herausforderungen bei den Prozessen am Primärmarkt. Es gibt Bedenken, dass Asset Servicer dem wachsenden Markt nicht gewachsen sein werden.
Laut einer aktuellen Umfrage vonETF Streamund Calastonegaben rund 40 % der Asset Servicer die wachsende Komplexität von Produkten als größte Herausforderung an. Dies erfordert weitere Verbesserungen beim Primärmarkt-Service und der Technologie. Dies war die höchste Zustimmung aller Optionen.
ETF-Emittenten legen nicht mehr nur einfache Kern-Indizes wie den S&P 500 oder MSCI World auf. Um sich vom Wettbewerb abzuheben, konzentrieren sie sich auf exotischere Strategien in den Bereichen aktiv, Krypto, Defined Outcome und Themen-ETFs.
Dies belastet die Depotbanken zusätzlich. Sie müssen mehr Zeit für die Betreuung von Nischen-ETFs aufwenden. Gleichzeitig ist das Vermögen in europäischen ETFs auf über 2 Billionen US-Dollar angewachsen. Das bedeutet, täglich werden mehr Aufträge abgewickelt.
Dies ist jedoch nicht die Sichtweise der APs. 0 % der Befragten nannten die wachsende Produktkomplexität als ihre Hauptpriorität.
Stattdessen sind sie am meisten über die Auswirkungen der CSDR (Central Securities Depository Regime) besorgt. Diese führte seit ihrer Einführung im Februar 2022 Strafzahlungen bei verspäteter Abwicklung ein.
Im vergangenen Dezember veröffentlichte die Europäische Wertpapier- und Marktaufsichtsbehörde (ESMA) eine Konsultation zur Beilegung von Abwicklungsfehlern. Diese enthielt Vorschläge zur Erhöhung der Strafen entsprechend der Dauer des Abwicklungsfehlers.
Marktteilnehmer befürchten jedoch, dass die Vorschläge zu höheren Kosten für Endanleger führen könnten. Dies erhöht den Druck auf APs, Liquidität rechtzeitig zu beschaffen.
CSDR war die Top-Sorge für 44 % der APs, gefolgt von Konnektivität (22 %) und dem Übergang zur T+1-Abwicklung (22 %.).
Auf die Frage, ob sie Vertrauen darin haben, dass Asset Servicer sich an diese Herausforderungen anpassen, sagte ein AP: „Meiner Erfahrung nach ändern sich Asset Servicer nicht schnell.“
Für ETF-Emittenten ist die T+1-Abwicklung die Schlüsselentwicklung, die Verbesserungen beim Primärmarkt-Service erfordert. 38 % der Befragten hoben dies hervor.
Interessanterweise stuften nur 14 % der Befragten die wachsende Komplexität von Produkten als größte Herausforderung ein, während 21 % auf CSDR verwiesen.
Die Umstellung der USA auf einen T+1-Abwicklungszyklus im Mai erhöhte den Druck auf die Primärmarktprozesse.
Die Umstellung soll eine effizientere Kapitalnutzung in den Märkten fördern, indem Kredit-, Markt- und Liquiditätsrisiken reduziert werden. Sie birgt jedoch operative Herausforderungen für die ETF-Branche.
Automatisierung
Asset Servicer, APs und ETF-Emittenten stimmten der stärkeren Automatisierung und Standardisierung im Primärmarkt-Service zur Bewältigung dieser Herausforderungen zu.
Rund 93 % der Asset Servicer, 100 % der APs und 93 % der ETF-Emittenten gaben an, dass die Notwendigkeit der Standardisierung bei europäischen ETFs „wichtiger“ oder „gleich wichtig“ sei als noch vor einem Jahrzehnt.
Thomas Stephens, Global Co-Head of ETF Capital Markets bei JP Morgan Asset Management, betonte die Notwendigkeit der Automatisierung für eine zeitnahe Abwicklung am Primärmarkt.
„Mit dem Wachstum der ETF-Branche und der zunehmenden Akzeptanz von ETFs durch Kunden wird die Automatisierung durch API-Konnektivität in Bereichen wie der Auftragsannahme zur Norm werden“, betonte Stephens.
„Die Automatisierung in Bereichen wie der Vertragsabwicklung wird zu einer zeitnaheren Abwicklung am Primärmarkt und einer besseren Nutzung der verfügbaren Daten für Emittenten führen. Dies ist angesichts von Änderungen der Abwicklungsfristen in mehreren Ländern und der durch CSDR entstehenden Kosten besonders wichtig.“
Eine Lösung, die zur Optimierung des ETF-Emissions- und Rücknahmeprozesses beiträgt, ist die Einführung der Financial Information eXchange (FIX) Konnektivität.
DWS war der erste ETF-Emittent, der im September 2023 eine FIX-Konnektivität für sein AP-Portal einführte. Dieser Schritt soll operative Risiken reduzieren und eine durchgängige Automatisierung über Primär- und Sekundärmärkte hinweg bieten.
Während FIX in den USA seit mehreren Jahren verfügbar ist, ist dies eine relativ neue Entwicklung für den europäischen ETF-Markt. APs müssen sich nicht mehr bei jedem Emittentenportal anmelden, um eine Order zu platzieren.
Laut der Umfrage vonETF Streamund Calastone glauben 67 % der Asset Servicer, 78 % der APs und 43 % der ETF-Emittenten, dass FIX das dominierende Mittel für die Primärmarkt-Konnektivität zwischen APs, Asset Servicern und ETF-Emittenten sein wird.
„Die Automatisierung des Primärmarktes ist entscheidend für die Weiterentwicklung der Branche“, sagte Jim Goldie, Head of ETF Capital Markets, EMEA, bei Invesco, gegenüberETF Stream. „Jüngste Innovationen wie FIX/API-Konnektivität für die Platzierung von Primäraufträgen werden entscheidend sein, um sicherzustellen, dass wir den Prozess so automatisiert und skalierbar wie möglich gestalten können.“
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