Angesichts der volatilen Perioden im März dieses Jahres wurde in einem Webinar von ETF Stream die Struktur des ETF-Mantels im Anleihenmarkt und mögliche Verbesserungen für die Liquidität in Sekundärmärkten beleuchtet.ETF-Liquidität: Mythen und Irrtümer aufgedeckt
Daniel Izzo, CEO von GHCO, erläuterte die Ereignisse im ersten Quartal 2020. Demnach handelten Fixed-Income-ETFs im März mit deutlichen Abschlägen. Investment-Grade-Unternehmensanleihen-ETFs verzeichneten Spitzenabschläge von fast 3,5%.
„Trotz dieser Abschläge funktionierten ETFs wie vorgesehen“, sagte Izzo. „Im Vergleich zu alternativen Anlageprodukten erwiesen sich ETFs in der Krise als bevorzugtes Instrument für das Portfolio-Management.“
Der ETF-Mantel ermöglichte den Zugang zu Produkten, die für Privatanleger und institutionelle Investoren sonst schwer zugänglich gewesen wären.
Sorgen über ETF-Abschläge treten zutage
Gregoire Blanc, Global Head of ETF Capital Markets bei Amundi, bestätigte Izzos Aussagen. ETFs boten Anlegern einen Live-Einblick in die Preisbildung der zugrunde liegenden Anlageklassen, was bei den Vermögenswerten selbst teilweise nicht möglich war.
„Die ETFs waren nicht nur aus Handelssicht von Vorteil, sondern auch für das Risikomanagement der Anleger“, sagte er.
„Interessanterweise deuteten einige Kundenrückmeldungen darauf hin, dass viele große ETF-Nutzer in Europa die Entwicklungen erkannten und schätzten, dass ETFs weiterhin gehandelt wurden und eine Live-Sicht auf die zugrunde liegenden Anleihen boten.“
Vincent Denoiseux, Head of ETF Research bei Lyxor, wies darauf hin, dass diese Phase auch eine Zunahme von Handelsunterbrechungen im Aktienmarkt mit sich brachte. Rund 35% der Marktkapitalisierung des CAC 40 an der Euronext Paris unterbrachen den Handel im März mindestens einmal täglich.
„Aus Liquiditätssicht muss das Risiko in die Preisgestaltung von ETFs einfließen“, fuhr er fort. „Wenn man beispielsweise Geld-Brief-Spannen und Handelsunterbrechungen berücksichtigt, spiegelte der ETF die Liquidität der zugrunde liegenden Wertpapiere sehr gut wider. Dies ermöglichte es den Anlegern, zu angemessenen Preisen zu handeln.“
Während es im Fixed-Income-Markt keine Handelsunterbrechungen gibt, kann eine solche durch das Fehlen eines Geld- oder Briefkurses bei den zugrunde liegenden Anleihen simuliert werden, so Izzo.
„Die Anleihehändler selbst verschwinden, und man hat denselben Effekt wie bei einer Handelsunterbrechung im Aktienmarkt“, fügte er hinzu. „Bei Lücken in nutzbaren Marktdaten müssen wir als Market Maker einen impliziten Preis für dieses Wertpapier ermitteln.“
Die Diskussion verlagerte sich auf einen kürzlich veröffentlichten Bericht der irischen Zentralbank, der die Rolle des Sekundärmarktes für ETFs und dessen Vorteile nicht berücksichtigte.des Sekundärmarktes
Blanc erklärte, dass der Sekundärmarkt eine Schlüsselrolle für ETFs spielt , da er ETF-Anleger, die dasselbe Produkt handeln wollen, verbinden kann. Dies reduziert Kosten und vermeidet den Gang über Primärmärkte, was Markteinflüsse reduziert.
„Bei der Analyse der Übertragung von Schocks vom zugrunde liegenden Markt auf den ETF oder umgekehrt muss der Sekundärmarkt berücksichtigt werden, da er ein wesentlicher Vorteil ist und diese zusätzliche Liquiditätsebene bietet“, fügte er hinzu.
Was passiert, wenn das Licht ausgeht? Eine Analyse von ETFs bei Liquiditätsengpässen
Bei der Beurteilung der Rolle des Sekundärmarktes betonte Denoiseux die Bedeutung der Diversität der Marktteilnehmer.
„Neben Market Makern und autorisierten Teilnehmern ist für einen gut funktionierenden Sekundärmarkt eine diversifizierte Anlegerbasis aus institutionellen und privaten Anlegern erforderlich“, sagte Denoiseux.
Das private Anlegerspektrum im europäischen ETF-Markt wächst allmählich und schließt sich institutionellen Anlegern wie Versicherungen und Vermögensverwaltern an.
Denoiseux argumentierte, dass diese Diversität der Anlegerbasis den Markt aufgrund unterschiedlicher Ziele und Anlagehorizonte robuster macht.
In Bezug auf die Struktur des Anleihenmarktes sagte Izzo, dass die fortschreitende Digitalisierung den Handel effizienter machen würde.
„Je effizienter ich die breite Palette von Anleihen selbst bepreisen kann, desto effizienter kann ich den ETF bepreisen“, fuhr Izzo fort. „Dies wird die Illusion der Abschläge zerstreuen.“
