Die Aktien- und Anleihenmärkte kühlten letzte Woche ab. Der hochverschuldete Immobilienriese Evergrande drohte mit Zahlungsverzug bei Zinszahlungen. Wie waren davon ETFs betroffen?
Mehr als 140 ETFs investieren in das chinesische Immobilienunternehmen. Nur 12 davon halten seine Schulden von 306 Milliarden US-Dollar. Dies geschieht meist über Anlagen in asiatische High-Yield- oder Schwellenländer-Anleihen.
Davon sind nur zwei nennenswerte festverzinsliche Produkte im UCITS-Format gelistet. Dies sind der VanEck Vectors Emerging Markets High Yield Bond UCITS ETF (HYEM) und der Tabula Haitong Asia ex-Japan High Yield Corp USD Bond ESG UCITS ETF (TAHY). Letzterer kam erst diesen Monat auf den Markt.
Während HYEM Evergrande-Schulden nur zu 0,2 % gewichtet, weist TAHY 1,4 % seiner Anleihen dem Unternehmen zu.
Michael John Lytle, CEO von Tabula Investment Management, sagte zu Evergrandes Präsenz im TAHY: „Sie werden dort bleiben, es sei denn, der Indexanbieter IHS Markit stellt fest, dass sie faktisch zahlungsunfähig sind.“
„Der Besitz von High-Yield-Anleihen mit niedrigerer Bonität ist immer etwas volatiler. Aber wenn sie um die 30 % gehandelt werden, kann die Abwärts-/Aufwärtsanalyse für Anleger oft positiv sein.“
Derzeit hat das Produkt eine erhebliche Gewichtung in China und im Immobiliensektor. 56,4 % der Kredite stammen aus China und 48,5 % von Immobilienunternehmen in Schwellenländern.
Peter Sleep, Senior Portfolio Manager bei 7IM, kommentierte: „Es gab eine gewisse Selbstzufriedenheit bezüglich der Konzentration in diesem Index. Viele Portfoliomanager sagten mir, der chinesische Immobiliensektor sei zu wichtig, um untergehen zu lassen.“
Da der HYEM weniger als einen Monat alt ist und ein verwaltetes Vermögen (AUM) von weniger als 30 Millionen US-Dollar hat, seien die Auswirkungen auf europäische ETFs, die Evergrande halten, bisher „relativ gedämpft“, bemerkte Sleep.
„Die Haupteinwirkung von Evergrande ist, die Selbstzufriedenheit über diesen Sektor aufzurütteln. Ebenso die Annahme der Anleger, dass die chinesische Regierung sie retten wird“, fügte Sleep hinzu. „Anleger müssen nun den gesamten Sektor betrachten und die Schulden des Immobiliensektors ernster und weniger salopp bewerten.“
Lytle sagte, die Evergrande-Situation könnte der Katalysator für eine breitere Betrachtung des chinesischen Ansatzes im Immobilienbereich sein. Er schloss jedoch, dass der Untergang des Unternehmens unwahrscheinlich sei.
„Die Chinesen drängen alle Immobilienunternehmen zum Schuldenabbau, und man könnte argumentieren, dass sie dies jetzt auf den Höhepunkt treiben“, fuhr Lytle fort. „Aber sie können sich kein Chaos leisten. Privatanleger, die Käufer von Wohnungen, Aktien und Anleihen sind, werden die Verlierer sein.
„Dies scheint eine gesteuerte Umstrukturierung zu sein. Die Details, wie Anleihegläubiger (sowohl inländische als auch internationale) behandelt werden, sind jedoch noch sehr unklar.“
Zumindest ist dieses Szenario eine gute Erinnerung für ETF-Anleger, dass die Jagd nach höheren Renditen oft höhere Risiken mit sich bringt. Angesichts der Jagd nach knappen Renditen im Anleihenbereich erscheint Evergrandes Anleihesituation besonders relevant.
Einige der ungünstigen Dynamiken des chinesischen Immobilienmarktes zeigend, haben der aktienbasierte VanEck Vectors Global Real Estate UCITS ETF (TRET) und der SPDR Dow Jones Global Real Estate UCITS ETF (GLRE) nur sehr begrenzte Engagements in chinesischen Immobilien. TRET ist stärker im Land investiert, mit einer Gewichtung von weniger als 3,5 %, aber keiner Beteiligung an Evergrande.
