Renten-ETFs, insbesondere solche mit langer Duration und Steepenern, dürften von fallenden Zinsen profitieren. Auch Wachstumsaktien, die seit Beginn des Zinserhöhungszyklus der US-Notenbank Fed hinter ihre Substanzwert-Pendants zurückgeblieben sind, zählen dazu.
Anfang dieser Woche prognostizierte der Internationale Währungsfonds (IWF), dass die Zinsen wieder auf dasVorkrisenniveauzurückkehren werden. Begründet wird dies mit sinkender Inflation, gedämpft durch niedrige Produktivität und eine alternde Bevölkerung.
Die Inflation in den USA sinkt bereits seit Jahresbeginn. Der Verbraucherpreisindex (CPI) fiel im Februar auf 6%, den niedrigsten Wert seit September 2021.
Die Aussicht auf eine Inflation, die sich den Zwei-Prozent-Zielen der Zentralbanken nähert, und die daraus resultierenden Zinserwartungen senden bullische Signale an die Anleger. Der Nasdaq 100 hat Ende März einen technischen Bullenmarkt erreicht und liegt damit 20% über seinem Tiefstand vom Dezember.
Obwohl die US-Notenbankchefin Jerome Powell Zinssenkungen in diesem Jahr ablehnt, preisen die Märkte eine Wahrscheinlichkeit von 88,1% ein, dass der Leitzins der Fed bis Jahresende unter dem aktuellen Wert von 4,75-5% liegen wird.
„Eine umstrittene Annahme ist, dass die Fed später im Jahr die Zinsen um 0,5-0,75% senken wird“, sagt Rupert Thompson, Chefökonom bei Kingswood. „Das wird nicht nur für Anleihen wichtig sein, sondern auch für Aktien, die in den letzten Wochen durch den Rückgang der Anleiherenditen gestützt wurden.“
Die Phrase „kämpfe nicht gegen die Fed“ ist an der Wall Street fast zu einem geflügelten Wort geworden. Dennoch entscheiden sich die Anleger dieses Mal, die Zentralbank zu ignorieren.
Wenn der IWF mit seinem Ausblick für die Zinssätze richtig liegt, wird sich die Frage laut Luke Bartholomew, Senior Economist bei abrdn, eher darum drehen, wie stark die Zentralbanken die Zinsen senken werden, als ob sie es tun werden.
„Der IWF sieht wenig Grund anzunehmen, dass sich diese seit der Pandemie grundlegend geändert haben“, fuhr er fort. „Anleger könnten feststellen, dass diese Phase hoher Zinsen lediglich eine kurze Unterbrechung der Niedrigzinswelt war, mit der sie seit der globalen Finanzkrise konfrontiert waren.“
Zeit für mehr Duration?
Wenn die Märkte mit ihrem Ausblick auf die Zinsen angesichts sinkender Inflation und einer möglichen Rezession richtig liegen, werden langlaufende US-Staatsanleihen-ETFs in diesem Umfeld eine attraktive Anlage sein.
Der iShares $ Treasury Bond 20+yr UCITS ETF (IDTL) beispielsweise verlor 2022 31,3%, da die Fed gezwungen war, die Zinsen aufgrund der grassierenden Inflation schneller als erwartet anzuheben.
Dennoch sind ETFs wie IDTL gut positioniert, um eine starke Performance zu erzielen, wenn die Inflation nachlässt und die Zinsen sich dem Niveau vor der COVID-19-Pandemie nähern.
Dies gilt auch für US Steepener-Anleihen-ETFs, die 2023 einebeträchtliche Nachfragevon Anlegern erfahren haben. Laut Daten von ETFLogic verzeichnete der Lyxor US Curve Steepening 2-10 UCITS ETF (STPU) seit Jahresbeginn Zuflüsse von 843 Millionen US-Dollar, was am 11. April dem zweithöchsten Wert aller in Europa gelisteten Renten-ETFs entspricht.
Steepener schneiden gut ab, wenn die Renditen kurzlaufender Anleihen fallen und die Renditen langlaufender Anleihen steigen. Da die US-Staatsanleihen-Zinskurve Anfang dieses Jahres so stark invertiert war wie seit 1981 nicht mehr, bietet sich hier eine Chance, insbesondere wenn sich der Anstieg der Zinssätze weiter verlangsamt.
Schließlich wurden Wachstumsaktien – insbesondere Technologieaktien – im Jahr 2022 stark abgestraft, da Anleger angesichts der Bedenken hinsichtlich zukünftiger Cashflows in einem inflationsreicheren Umfeld aus Unternehmen mit hohen Bewertungen flohen.
Anleger haben diesen Teil des Marktes in diesem Jahr bereits ins Visier genommen. Der iShares Nasdaq 100 UCITS ETF sammelte 933 Millionen US-Dollar ein, während der Invesco Nasdaq-100 UCITS ETF (EQQQ) Zuflüsse von 502 Millionen US-Dollar verzeichnete.
