Amsterdam hat sich in den letzten Jahren zu einem europäischen Finanzzentrum entwickelt. Nach dem Austritt Großbritanniens aus der Europäischen Union hat sich die Stadt als Brutstätte für Finanzinnovationen etabliert. Sie überzeugte zahlreiche Unternehmen, ihre Operationen von London in die niederländische Hauptstadt zu verlagern.
Als Symbol dieses Aufstiegs überholte Euronext Amsterdam Ende 2021 die London Stock Exchange als Europas führenden Aktienhandelsplatz. Die Niederlande profitierten von Handelsaktivitäten, die seit dem Brexit verloren gingen. Trotz dieser Stärke auf der globalen Finanzbühne haben ETFs die Fantasie der typischen niederländischen Anleger noch nicht vollständig erobert.
Das ETF-Wachstum in der Europäischen Union war stark. Dennoch rangieren die Niederlande nur auf Platz sechs der größten Märkte für ETF-Anlagevermögen (AUM) in der Benelux-Region. Sie liegen hinter den ETF-Schwergewichten Deutschland und Großbritannien, aber auch hinter Italien, der Schweiz und Frankreich, so eine Studie von Blackwater Search and Advisory.
Ein Grund dafür ist laut Gerwin Wijnia, CIO bei InsingerGilissen (Teil der Quintet Private Bank), dass passive Anlageprodukte in den Niederlanden von Indexfonds dominiert werden. Diese profitieren von einer 15%igen Reduzierung der Dividendensteuer. „In den Portfolios, die wir für institutionelle Kunden verwalten, nutzen wir hauptsächlich Indexfonds. Das hat für niederländische Anleger finanzielle Vorteile“, so Wijnia.
„Die Quellensteuer bedeutet, dass man bei einigen Indexfonds die Verwaltungsgebühren kompensiert. Das macht sie aus Sicht niederländischer Kunden attraktiv.“
Dennoch gibt es Anzeichen für eine Trendwende. Niederländische Anleger erkennen die Vorteile günstiger Beta-ETFs als strategische Allokationsinstrumente in ihren Portfolios.
Martijn Rozemuller, CEO Europe bei VanEck, ist eine treibende Kraft im ETF-Markt der Niederlande. Er schätzt, dass passive Anlagen in den letzten 15 Jahren von 0% auf 20% des Marktes gewachsen sind – im Einklang mit dem breiteren europäischen Markt.
Kostenbewusste niederländische Anleger
Ein Hauptgrund für den Vormarsch der ETFs in den Niederlanden ist die Kostenorientierung niederländischer Anleger.
„Der typische niederländische Kunde achtet sehr genau auf die Gesamtkosten der zugrundeliegenden Fonds in seinem Portfolio“, sagt Wijnia. „Das ist etwas, das die Kunden stark beschäftigt. Es ist der Grund, warum ETFs in den letzten Jahren besonders stark in Kundenportfolios gewachsen sind.“
Er fügte hinzu, dass passive Anlagen im Portfolio von InsingerGilissen relativ zum Gesamtmarkt gewachsen seien. Sie stiegen von 0% vor einem Jahr auf heute 20% und seien derzeit gleichmäßig zwischen Indexfonds und ETFs aufgeteilt.
Seit der Auflage von Think ETFs im Jahr 2008 waren kostengünstige Strategien auch ein wichtiges Merkmal im Angebot von Rozemuller. Das Unternehmen wollte mit BlackRock, Vanguard und State Street Global Advisors konkurrieren, als neuer Anbieter auf dem Markt.
Um die Nase vorn zu haben, war das Unternehmen eines der ersten in den Niederlanden, das einen steuereffizienten ETF auflegte. Damals konnten niederländische Anleger, die in einen in Irland domizilien ETF investierten, keine Quellensteuer zurückfordern.
„Wir dachten, wenn wir einen überzeugenden Geschäftsfall präsentieren können, werden alle ihn verstehen und wir werden viel schneller wachsen“, sagte Rozemuller.
„Wir gehörten zu den ersten Produkten, mit unserem Small- und Mid-Cap-Index, mit einem Steuervorteil. Wir glaubten, das würde riesig werden. Als wir Think ETFs gründeten, waren wir sehr rational und gingen davon aus, dass alle anderen ETF-Anbieter das auch so sahen. Wir konzentrierten uns darauf, die Kosten so niedrig wie möglich zu halten, gut diversifiziert und steuereffizient zu sein.“
Dies ermöglichte es Think ETFs, das 2018 von der US-Firma VanEck übernommen wurde, sich am Markt zu etablieren. Dennoch gab es auf dem niederländischen Markt noch viele Altlasten zu überwinden.
Eine solche Hürde und ein wesentlicher Faktor für hohe Kosten waren die Rückvergütungen von Vermögensverwaltern an Banken und Broker für den Vertrieb ihrer Produkte.
„Da wir billiger waren als der Rest des Marktes, dachten wir, Banken würden ETFs lieben. Sie hassten jedoch unsere Struktur, weil wir sie nicht bezahlten“, sagte Rozemuller. „Wir hatten einige sehr gute Anlageprodukte und uns wurde gesagt: ‚Nein, wir verkaufen diese nicht, weil Sie uns nicht bezahlen‘.“
Rozemuller und sein Mitgründer Gijs Koning, heute COO bei VanEck Europe, wandten sich an die lokale Aufsichtsbehörde, um diese Praxis anzuprangern. 2013 wurde in den Niederlanden ein Provisionsverbot eingeführt. „Als die Rückvergütungen verschwanden, beschleunigte sich die Entwicklung“, erklärte er.
Das Portfolioergänzungsinstrument
Trotz der Steuervorteile von Indexfonds in den Niederlanden glaubt Gerwin, dass die Fähigkeit von ETFs, als taktisches Allokationsinstrument zu dienen, sie zu einem wichtigen Bestandteil von Portfolios macht. „Typischerweise nutzen wir ETFs für die taktische oder regionale Allokation. Das ermöglicht uns schnelle Entscheidungen innerhalb unseres Portfolios“, sagte er.
„Das ist besonders im Aktienbereich hilfreich. Innerhalb unserer Anleihenallokation wächst der ETF-Anteil, aber wir bevorzugen hier einen selektiveren Ansatz anstatt breit aufgestellter ETFs.“
Im aktuellen inflationären Umfeld zum Beispiel rotierte die Privatbank laut Gerwin taktisch ihre europäischen Aktien-ETF-Allokation in die USA. Gleichzeitig nutzte sie die Struktur, um sicherzustellen, dass ihre Sektorallokation „mit den Werten von InsingerGilissen übereinstimmt“.
Er fügte hinzu, dass die Bank keine thematischen ETFs in ihrem diskretionären Fondsangebot einsetzt, aber plant, diese im nächsten Jahr in das Portfolio aufzunehmen.
ESG-Vorreiter
Ähnlich wie im übrigen Europa sind niederländische Anleger sehr auf Nachhaltigkeit bedacht. Laut Wijnia zeigen sie ein höheres Verständnis für ESG-Investitionen als ihre europäischen Pendants.
Dies unterstreicht, dass niederländische Anleger zum Zeitpunkt der Invasion der Ukraine am wenigsten in russische Wertpapiere investiert waren.
Auf der Morningstar ESG Investment Conference in Amsterdam sagte Kunal Kapoor, CEO des Index- und Datenanbieters: „Unsere Forschung und Daten zeigen, dass niederländische Anleger in ihrem Denken über ESG sehr reif sind.
„Niederländische Anleger gehören zu denen mit der geringsten Russland-Exposition. Sie investierten vor der Invasion der Ukraine weder in Staatsanleihen noch in Staatsfonds und russische Staatsunternehmen, weil diese einfach nicht die ESG-Kriterien erfüllten.“
Quelle: Morningstar
Wijnia hob hervor, dass niederländische Anleger in Bezug auf ESG-Ambitionen und -Ziele in Portfolios typischerweise anderen Ländern voraus seien.
„In den letzten fünf Jahren haben unsere Kunden darum gebeten, von unseren verantwortungsvollen Portfolios zu unseren nachhaltigeren Portfolios zu wechseln“, fuhr er fort. „Irgendwann in der Zukunft werden wir ein vollständiges Nachhaltigkeitsangebot haben, weil es den Bedürfnissen unserer Kunden entspricht. Das ist der typische Unterschied für Kunden in den Niederlanden und anderen Ländern.“
Er fügte hinzu, dass er grüne Anleihen-ETFs in seinem Portfolio nutze, um die Kundennachfrage nach ESG zu bedienen. Allerdings sei das Angebot im ETF-Markt in diesem Bereich noch schwach. „Es ist nur eine Frage der Zeit, bis dieses Angebot wächst.“
Was treibt die Nachfrage?
Obwohl Wijnia zugibt, dass die ETF-Nutzung im Portfolio derzeit relativ gering ist, erwartet er ein schnelles Wachstum in den kommenden Jahren. „Es läuft auf die alte Debatte zwischen aktiven Fonds und passiven Strategien hinaus“, sagte er.
„Es ist klar, dass passive Strategien im aktuellen Umfeld gewinnen. Die Zunahme passiver Strategien wird in unseren typischen Portfolios mit der Zeit zunehmen.
„Wir möchten mehr thematische Strategien sehen und das Einverständnis erhalten sowie mit Anbietern zusammenarbeiten, um diese zu entwickeln.“
Rozemuller stimmte dem zu und sagte, thematische ETFs seien der Nachfragetreiber für Vermögensverwalter und Privatbanken in den Niederlanden.
„Vermögensverwalter und Finanzberater interessieren sich für die Erzählung, aber sie werden versuchen, sie als Teil ihres ausgewogenen Portfolios zu integrieren.
„Private Banken sind ziemlich neutral, ob etwas thematisch oder generischer ist. Wenn es thematisch ist, muss es jedoch ein reines Investment sein, da sie sich viel stärker auf die Details konzentrieren.“
Er fügte hinzu, dass er eine steigende Nachfrage von Privatanlegern verzeichne, was sich in den wachsenden Vertriebskanälen des Unternehmens für Privatkunden in dem Land widerspiegele.
„Die Unterschiede zwischen den europäischen Ländern zeigen sich deutlicher in den verschiedenen Vertriebskanälen“, sagte Rozemuller. „Wir haben einen besonders starken Fokus auf den Einzelhandel, und nicht viele ETF-Anbieter haben diesen Fokus.
Dieser Artikel erschien zuerst in ETF Insider, dem monatlichen ETF-Magazin von ETF Stream für professionelle Anleger in Europa. Um die vollständige Ausgabe zu lesen,klicken Sie hier.
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