Das Vereinigte Königreich lockert offenbar seine Haltung gegenüber Krypto-ETPs. Die Financial Conduct Authority (FCA) hat kürzlich Änderungen der Listing-Regeln veröffentlicht. Dennoch steht die Aufsichtsbehörde weiterhin unter Druck, Anlegern den Zugang zu ermöglichen.
Krypto-ETP-Emittenten werden voraussichtlich die London Stock Exchange (LSE) und Cboe UK für Listings nutzen, nachdem die FCA Anfang des Monats ihre Entscheidung bekannt gab. Branchenvertreter fordern jedoch weiterhin einen breiteren Zugang.
Zwar können professionelle Investoren in Großbritannien europäische Krypto-ETPs – und nun auch britische – nutzen. Doch es bleibt unklar, ob Kleinanleger ebenfalls Zugang erhalten.
Die Zulassung von Bitcoin-ETFs durch die US-Börsenaufsicht SEC Anfang des Jahres rückt die restriktive Haltung Großbritanniens bei Krypto-ETPs in den Fokus. Das Land ist eine der wenigen Jurisdiktionen, die Retail-Investoren den Zugang verweigern.
Die FCA hatte ihre Position 2020 festgelegt und den Verkauf von Krypto-Derivaten und Exchange-Traded Notes (ETNs) an Kleinanleger verboten. Die Branche argumentiert jedoch, dass diese Haltung Privatanleger zu riskanteren Direktinvestitionen drängt.
Benjamin Dean, Director for Digital Assets bei WisdomTree, erklärt: „Ein pauschales Verbot birgt das Risiko, dass Privatanleger ins Ausland abwandern oder suboptimale Alternativen wählen, was beides Nachteile mit sich bringt.“
Dieser Ansatz der Aufsichtsbehörde steht im Widerspruch zu den Zielen der britischen Regierung. Diese möchte Großbritannien als Krypto-Hub etablieren und ein regulatorisches Umfeld schaffen, das globale Führerschaft ermöglicht.
Tim Beven, CEO der ETC Group, meint, Großbritannien sei nun ein Ausreißer bei seinem Krypto-Angebot. Europäische Länder hätten bereits dreijährige Erfolgsbilanzen vorzuweisen. „Die Position Großbritanniens isoliert zunehmend und ist überraschend, besonders nach dem Brexit, wo man eine führende Rolle erwarten würde“, fügt er hinzu.
Druck auf die FCA
Nach der Zulassung von Spot-Bitcoin-ETPs durch die SEC in den USA glaubt Krypto-Branchenexperte Sean Tuffy, dass die FCA von „allen Seiten“ unter Druck gesetzt wird, ihre Regeln zu lockern.
„Es würde mich nicht überraschen, wenn die britische Regierung Druck ausübt. Ich bin jedoch nicht optimistisch, dass die FCA ihre Position kurz- bis mittelfristig ändern wird“, so Tuffy.
„Viele Krypto-Unternehmen, wahrscheinlich auch US-Firmen, haben Niederlassungen in Großbritannien und lobbyieren sicher ebenfalls bei der FCA. Die Aufsichtsbehörde steht unter großem Druck. Es wird spannend zu sehen, ob sie ihre Linie halten wird.“
Monica Gogna, UK Head of Financial Regulation bei EY Law, bestätigt das Engagement der Branche, rät jedoch zu einem pragmatischen Ansatz im Umgang mit der Regulierungsbehörde.
„Ich ermutige die Branche stets, Fragen zur praktischen Umsetzung zu stellen und der Regierung sowie den Regulierungsbehörden die tatsächlichen Auswirkungen dieser neuen Anlageklassen aufzuzeigen“, sagt sie. „Es geht darum zu erklären, warum diese Produkte vorteilhaft für Privatanleger sind, falls man das so sieht.“
„Ich habe im vergangenen Jahr Berichte gesehen, die das Verständnis für alle Beteiligten im Ökosystem verbessern. Hier zeigen ETFs ihre Einzigartigkeit, da die Branche aktiv in den Dialog tritt.“
Dean fügt hinzu, er sei „ermutigt“ durch die Aufmerksamkeit der Regulierungsbehörden für dieses Thema, doch einige globale Aufseher seien proaktiver.
„Die meisten Jurisdiktionen arbeiten aktiv daran, krypto-bezogene Aktivitäten unter regulatorischen Schirm zu bringen. Anlageprodukte, die an regulierten Börsen gehandelt werden, sind hierfür ein hervorragendes Mittel.
„Allerdings bewegen sich nicht alle Regulierungsbehörden im gleichen Tempo, und ihr Fokus im Krypto-Bereich ist nicht abgestimmt. Einige konzentrieren sich stärker auf Dienstleister als auf Anlageprodukte.“
„Verschriebene“ Listing-Regeln der FCA
Ein Fortschritt ist die Erlaubnis für Emittenten, ihre Produkte an der LSE und Cboe UK zu listen. Branchenexperten bezweifeln jedoch deren Umfang.
Um an der LSE gelistet zu werden, müssen Krypto-ETNs physisch hinterlegt, gehebelt und auf Bitcoin oder Ethereum beschränkt sein.
Laut Beven hat die LSE der FCA einen „sehr konservativen“ Vorschlag unterbreitet. Dieser beinhaltet das Retail-Verbot und weitere Einschränkungen bei der Produktstruktur, wie physische Hinterlegung und 100%ige Besicherung durch regulierte Verwahrstellen aus „bestimmten Jurisdiktionen“.
„Es ist ein ziemlich restriktives Regime“, sagt er. „Der große Schritt war die Fähigkeit der London Clearing House, Bitcoin- und Ethereum-ETPs zu clearen. Sie clearen zu 100%, was im Vergleich zu anderen Märkten mit typischerweise 40-50% sehr kapitalineffizient ist.
„Ich bezweifle, wie erfolgreich ein Segment [LSE-Listings] mit diesem Einschränkungsgrad sein wird.“
Tuffy stimmt zu und fügt hinzu: „Wir haben die Nachfrage nicht gesehen.“
Ändert sich die Stimmung?
Gogna zufolge zeigen regulatorische Entwicklungen der letzten Monate – hauptsächlich im Zusammenhang mit Stablecoins – Fortschritte der FCA. „Es gibt definitiv Dynamik im Krypto-Bereich“, sagt Gogna.
„Die Stimmung scheint sich in Bezug auf digitale Vermögenswerte zu ändern, wie es bisher nicht der Fall war.“
Dennoch sei weitere Klärung nötig, wo digitale Vermögenswerte als regulierte Finanzinstrumente einzustufen sind. Gogna arbeitet jedoch mit Mandanten daran, deren Platzierung im britischen Regulierungsrahmen zu interpretieren.
„Aus britischer Sicht gibt es keine klare Definition oder Kategorie für digitale Vermögenswerte. Rechtspraktiker und auch die Law Commission haben jedoch zur Klärung beigetragen und bieten ein gewisses Maß an Deutlichkeit“, erklärt sie.
„Speziell bei ETPs und ETCs ist Großbritannien im Dialog über digitale Vermögenswerte und Krypto offener geworden. Bislang wurde jedoch kein Produkt von der FCA genehmigt und eingeführt.“
Gogna erwartet, dass es noch 18 Monate oder länger dauern könnte, bis die Aufsichtsbehörde einen Krypto-ETP genehmigt.
Tuffy glaubt ebenfalls, dass britische Investoren noch weit von einem in Großbritannien domizilierten Krypto-ETP entfernt sind, nicht nur wegen der Haltung der Aufsichtsbehörde. „Zur breiteren Frage, ob es einen in Großbritannien domizilierten ETF geben wird, ist es zweifelhaft, dass wir eine Regeländerung sehen werden“, sagt er.
„Aus demselben Grund ist es auch zweifelhaft, da der Markt einfach nicht attraktiv genug ist.
„Selbst wenn die FCA ihre Haltung zu Krypto-ETPs überdenken würde, wäre das wahrscheinlichste Ergebnis, dass britische Anleger Zugang zu bestehenden europäischen ETPs erhalten.“
Dieser Artikel erschien erstmals in ETF Insider, dem monatlichen ETF-Magazin von ETF Stream für professionelle Investoren in Europa. Lesen Sie die vollständige Ausgabe hier hier.
