Strukturell höhere Inflation zwingt die US-Notenbank Fed zum Zinserhöhungskurs. Die Zinsen erreichten Höchststände seit 2007. Doch die Turbulenzen im Bankensektor und steigende Systemrisiken trüben den Ausblick für die kommenden Jahre.
Anfang dieser Woche erhöhte die Fed die Zinsen um 25 Basispunkte auf eine Spanne von 5,00 bis 5,25 %. Dies war die zehnte Anhebung in Folge.
Allerdings strich das Offenmarktbüro (FOMC) aus seiner Erklärung die Erwartung weiterer Zinsschritte zur Inflationsbekämpfung.
Zukünftige Zinserhöhungen sind nicht gänzlich ausgeschlossen. Fed-Chef Jerome Powell signalisierte jedoch, die Notenbank sei dem 2%-Inflationsziel näher gekommen.
„Wir sind dem Ende des Zyklus näher als seinem Anfang“, betonte Powell. „Angesichts dieser unsicheren Gegenwinde und der von uns gesetzten geldpolitischen Restriktionen werden unsere zukünftigen geldpolitischen Maßnahmen von der weiteren Entwicklung abhängen.“
Die Fed schließt Zinssenkungen in diesem Jahr weiterhin aus. Der Markt preist jedoch mit 99 % Wahrscheinlichkeit Zinssenkungen ein. Grund sind die drohende Rezession und die anhaltende Bankenkrise.
„Powell signalisierte, dass die Zinserhöhungen der Fed vorerst beendet sind“, sagt Kambiz Kazemi, CIO bei Validus Risk Management. „Er betonte jedoch auch, dass die Inflation nur langsam zurückgehen werde. Daher bestehe eine deutliche Divergenz zwischen den Markterwartungen – baldige Zinssenkungen – und der Botschaft der Fed.“
Die Fed konzentriert sich auf den Kampf gegen die Inflation. Sie kann die deutlichen Risse im Finanzsystem jedoch nicht ignorieren.
First Republic ist die jüngste Regionalbank in den USA, die gerettet wurde –diesmal von JP Morgan–. PacWest Bancorp fiel am Mittwoch um 57 %, nachdem das Institut strategische Optionen prüfte.
„Ich bin nicht sicher, welchen Bankensektor Powell meint“, sagte Eddie Donmez, Analyst bei Finimize, der auf dem ETF Ecosystem Unwrapped 2023 sprechen wird. Er reagierte damit auf die FOMC-Aussage, der Bankensektor sei „gesund und widerstandsfähig“.ETF Ecosystem Unwrapped 2023, said in response to the FOMC’s statement that the banking sector is “sound and resilient”.
Das größte Risiko: Die Fed kann die hartnäckig hohe Inflation angesichts eines Zusammenbruchs des Finanzsystems nicht eindämmen.
BlackRock warnt: Langlaufende Staatsanleihen bieten im aktuellen Umfeld keinen Schutz mehr. Dies liege an der strukturell höheren Inflation.
„Leitzinsen fielen bei wirtschaftlichen Abschwüngen früher schnell, was die Renditen senkte. Wir glauben, dass die hartnäckige Inflation dies unwahrscheinlich macht“, betont BlackRock.
„Eine Rezession ist absehbar, da Zentralbanken versuchen, die Inflation auf die Zielmarken zu senken. Zinssenkungen zur Unterstützung von Risikoanlagen sind jedoch nicht in Sicht.“
Wie ichbereits sagte, sind inflationsgeschützte Anleihen-ETFs – derzeit unbeliebt – eine attraktive Option. Kurzläufer im Zinsstrukturprofil bleiben wichtig.
Harry Markowitz' berühmtes Diktum „Diversifikation ist das einzige kostenlose Mittagessen im Investmentgeschäft“ gilt heute mehr denn je.
Anleger müssen das Asset-Allocation-Playbook des letzten Jahrzehnts über Bord werfen. Sie müssen im drohenden Niedrigzinsumfeld selektiver vorgehen.
John Leiper, CIO bei Titan Asset Management, warnt: „Dies ist der Anfang, nicht das Ende dieser Periode finanzieller Anspannung.“
