Anleihen-ETFs galten lange als zweitrangig. Anfangs konzentrierten sich die ersten ETFs in den 1990er Jahren auf Aktien. Festverzinsliche Produkte kamen erst über ein Jahrzehnt später auf den Markt, mit vier Anleihen-ETFs von BlackRock.
Seitdem dominieren Aktien die ETF-Struktur und oft auch die Produktinnovation.
Doch die steigende Nachfrage nach festverzinslichen Wertpapieren könnte das ändern. Im August brachte der US-Assetmanager f/m Investments eine Reihe von US-Staatsanleihen-ETFs auf den Markt. Diese erleichtern Anlegern den Handel mit den aktuellsten US-Staatsanleihen für jede wichtige Laufzeit.
Das innovative Produkt hat die Aufmerksamkeit des Marktes geweckt. Jane Street hat Berichten zufolge 20 Millionen US-Dollar aus eigenen Mitteln zugesagt, um die Fonds zu finanzieren. Dies könnte einen Wendepunkt für die Produktinnovation darstellen.
US-Staatsanleihen sind zwar sehr liquide Wertpapiere. Ihr Handel kann jedoch mühsam sein. Anleger müssen oft auf neue Anleihen ausrollen, die monatlich neu begeben werden. Dies verursacht zusätzliche Kosten von einigen Basispunkten.
Laut den Gründern sollen die neuen ETFs den Cashflow-Frequenz erhöhen. Anleger können die ETFs zudem strategisch nutzen, um verschiedene Ansichten abzubilden. Sie dienen nicht mehr nur dem reinen Handel mit US-Staatsanleihen.
Alex Morris, Präsident von f/m Investments, sagte gegenüber ETF Stream: „US-Staatsanleihen-ETFs folgen einfach der Buchführung der US-Regierung. Dies hat nichts mit einer Anlage-These zu tun, sondern alles mit Konjunkturprogrammen.
„Dies sind Produkte, die in Liquiditätsspitzen bei Marktverwerfungen genutzt werden können. Sie kaufen einzelne Staatsanleihen-ETFs als direktes Mittel gegen dieses Problem.“
Obwohl sich dies auf US-Staatsanleihen konzentriert, unterstreicht es den Mangel an Innovation und unkonventionellem Denken im Bereich der Anleihen-ETFs. Dies gilt insbesondere, da die Nachfrage nach diesem Produkt steigt, wenn sich die Wirtschaft dreht.
Schärfere Werkzeuge für den Werkzeugkasten
Weltweit gibt es rund neun Millionen festverzinsliche Wertpapiere, darunter Staats- und Unternehmensanleihen. Dem gegenüber stehen etwa 70.000 börsennotierte Aktien. Daher wird ein innovativer Marktzugang immer wichtiger.
Anleger können diesen weitläufigen Markt für festverzinsliche Wertpapiere über ETFs erschließen, die den Bloomberg Global Aggregate Index abbilden. Dieser Index umfasst rund 30.000 Wertpapiere. Viele stellen jedoch die Anlage-Logik solcher „Kitchen-Sink“-Investments für Anleihen in Frage.
Ein europäischer ETF-Emittent, der mehr Innovation in diesem Bereich anstrebt, ist der auf festverzinsliche Wertpapiere spezialisierte Anbieter Tabula Investment Management.
Ein Beispiel dafür war die Einführung des Tabula US Enhanced Inflation UCITS ETF (TINF) im Jahr 2020. Dieser kombiniert inflationsgeschützte US-Staatsanleihen (TIPS) mit US-Inflationserwartungen über Breakeven-Swaps. Er erzielte eine positive Wertentwicklung bei steigender Inflation.
„Die Antwort auf die Frage ist ja, wir brauchen mehr Innovation“, sagte Michael John Lytle, CEO von Tabula. „Wir müssen spezifischere Segmente des Anleihenmarktes schaffen, die eine klare Anlage-Logik verfolgen.“
Quelle: ETFLogic
Er fügte hinzu, dass institutionelle Anleger einen viel differenzierteren Fokus auf festverzinsliche Wertpapiere legen. Innerhalb von Investment-Grade-Anleihen unterscheiden Investoren beispielsweise stark zwischen AA-Ratings und BBB. Hochzinsanleihen setzen sich aus noch vielfältigeren Faktoren zusammen.
„Sie haben bisher keine passive Lösung mit der richtigen Anlage-Logik erhalten“, sagte Lytle. Morris stimmte zu: „Es wird einen stärkeren Fokus auf die Bausteine echter institutioneller Portfolios geben. Der Schwerpunkt wird darauf liegen, wie Portfolios aufgebaut werden, insbesondere im Hinblick auf Liquidität.“
Neue Nachfrage treibt Innovation voran
Oberflächlich betrachtet scheinen die einzelnen US-Staatsanleihen-ETFs perfekt getimt zu sein. Morris sah bereits zu Jahresbeginn eine steigende Nachfrage nach US-Staatsanleihen. Er glaubt, dass eine solche Nachfrage die Innovation im gesamten Markt vorantreiben wird.
„Jetzt steigen die Zinsen wieder und Anleger haben ein echtes Interesse und Bedürfnis nach festverzinslichen Anlagen. Sie werden eine ganze Reihe neuer Ideen sehen, weil sich diese Produkte verkaufen“, sagte er.
Dennoch glaubt Lytle, dass die Innovation bei Anleihen auch von Profis für festverzinsliche Wertpapiere vorangetrieben werden sollte. Viele Emittenten konzentrieren sich zu sehr auf Aktienprodukte.
„Das Verständnis für festverzinsliche Wertpapiere nimmt bei der breiten Bevölkerung schnell ab. Daher kommt die Innovation von Produkten, die sich im institutionellen Bereich bewährt haben“, sagte er.
Es ist auch wichtig zu beachten, dass es keine Einheitslösung für Anleger gibt. Versicherungen und Pensionsfonds können festverzinsliche Anlagen in ihren Portfolios völlig anders nutzen als Family Offices und Vermögensverwalter.
„Man muss all diese Gespräche führen, um herauszufinden, ob sich aus einer bestimmten Anlegergruppe in einer bestimmten Region genügend Nachfrage entwickelt, um die Innovation voranzutreiben“, sagte Lytle.
„Europäische Anleger sind von Natur aus konservativ. Die meisten wollen nicht die Ersten sein, die in etwas investieren. Man muss also die Anleger im Markt finden, die bereit sind, die Führung zu übernehmen.“
Zudem sei die unklare Regulierung in Europa, wie die Sustainable Finance Disclosure Regulation (SFDR), ein Faktor, der die Innovation bremst.
Dennoch argumentierte Morris, dass der Zeitpunkt für Innovation auf mehreren Ebenen günstig sein muss. Mit der Zeit könnten die US-Staatsanleihen-ETFs von f/m Investments auch auf dem europäischen Markt verfügbar sein. Morris ist zuversichtlich, dass das Produkt unter der UCITS-Struktur funktionieren würde.
Er ist sich jedoch nicht sicher, ob die Nachfrage nach Anleihenprodukten bei Privatanlegern auf dem Kontinent ähnlich hoch ist wie in den USA.
„Wir haben vorerst angehalten, da wir uns nicht sicher sind, ob Anleger in Europa Anleihen so dringend benötigen“, fügte er hinzu. „Der durchschnittliche Anleger wird seine Anleihenexposition hauptsächlich über seine Altersvorsorge erhalten und mehr Gewicht auf Aktien legen.“
Dieser Artikel erschien zuerst in ETF Insider, dem monatlichen ETF-Magazin von ETF Stream für professionelle Anleger in Europa. Um die vollständige Ausgabe zu lesen, klicken Sie bitte hier
Verwandte Artikel
