Laut einem Bericht von Jane Street sind Handelsvolumen am Sekundärmarkt und verwaltetes Vermögen (AUM) nur begrenzte Indikatoren für die Liquidität eines ETFs.
Der Bericht mit dem Titel The European ETF Liquidity Landscape, besagt, dass die Versuchung bei geringen Handelsvolumina am europäischen Sekundärmarkt bestehe, daraus zu schließen, dass "die Liquidität europäischer ETFs typischerweise gering" sei.
Laut Daten von Jane Street machten europäische ETFs 2022 14 % des Handelsvolumens am Sekundärmarkt im Aktienbereich aus, verglichen mit 30 % bei US-ETFs.
Der Bericht stellt jedoch fest, dass der Handel kein guter Indikator für die Liquidität eines ETFs ist. Er berücksichtigt nicht den zugrunde liegenden Markt.
Da autorisierte Teilnehmer ETF-Anteile schaffen und zurücknehmen können, lassen sich große Orders aufgrund der Liquidität der zugrunde liegenden Basiswerte ausführen.
Dies zeigt sich am Beispiel des iShares be.rexx Government Germany UCITS ETF (RXRGEX) mit einem AUM von 262 Mio. USD. Dieser weist durchgängig eine engere Spanne auf als der iShares China CNY Bond UCITS ETF (CNYB) mit einem AUM von 2,6 Mrd. USD.
Der Bericht führt dies auf die Liquidität der im RXRGEX enthaltenen Basiswerte zurück, obwohl der ETF deutlich weniger AUM als der CNYB hat.
Grafik 1: Bid-Ask-Spread von RXRGEX und CNYB im Vergleich (1. Halbjahr 2023)
Quelle: Bloomberg und Jane Street Analyse, Stand Juli 2023
Peter Whitaker, Head of EMEA Market Structure bei Jane Street und Autor des Berichts, sagt: „Der Markt kann teilweise aufgrund der Liquidität der Basiswerte und des für ETFs verfügbaren Emissions- und Rücknahmeverfahrens in großem Umfang gehandelt werden.
„Darüber hinaus kann die Liquidität eines ETFs durch die Liquidität in anderen, aber korrelierten Produkten, die dieselben oder ähnliche Indizes abbilden, gesteigert werden. Auch hier kommen Mechanismen wie der ETF-Primärmarkt zum Einsatz.
„Diese Fakten zur Liquidität eines ETFs sind weder aus dem AUM noch aus den börsengehandelten Volumina des ETFs selbst ersichtlich.“
Dies gilt insbesondere für Europa, angesichts der höheren Aktivität am Primärmarkt. Laut Daten von Jane Street ist das Verhältnis von Primärmarkt- zu Sekundärmarkt-Transaktionen 2:1, im Gegensatz zu 9:1 in den USA.
Grafik 2: Aktivität am Primär- und Sekundärmarkt im 2. Quartal 2023
Quelle: Blackrock und Jane Street, Juli 2023
Dies unterstreicht die Bedeutung des Verständnisses des zugrunde liegenden Marktes, den ein ETF abbildet, anstatt nur sein GesamtaUM oder die täglichen Handelsvolumina zu bewerten.
„Der europäische ETF-Markt sammelt weiterhin Vermögenswerte und bietet Anlegern neue Möglichkeiten zur Unterstützung ihrer Anlageprozesse. Er bietet Anlegern eine hohe Auswahl und auf ihre Bedürfnisse zugeschnittene Produkte“, erklärt Whitaker.
„Die vorherrschende Liquiditätslandschaft und Marktstruktur in Europa ist wohl auf diese Bedürfnisse zugeschnitten. Auch wenn der Handel mit einzelnen ETFs sporadisch sein mag, verfügen die Produkte und der Markt als Ganzes über ein hohes Maß an Liquidität durch das eingesetzte Risikokapital.“
