Welchen Ansatz verfolgt man bei der Konstruktion thematischer ETFs? Diese Frage rückt für ETF-Anbieter immer stärker in den Mittelpunkt. Die Zuflüsse in ihre thematischen Strategien steigen rasant.
Das Thema der Konstruktion thematischer ETFs wurde akut, als S&P Dow Jones Indices (SPDJI) Änderungen am Index vorschlug, den zwei populäre BlackRock ETFs abbilden: der iShares Global Clean Energy UCITS ETF (INRG) und der iShares Global Clean Energy ETF (ICLN).
Das potenzielle Risiko der Indexkonstruktion wurde offenbar, nachdem die beiden ETFsallein im Jahr 2020 Zuflüsse von über 6 Milliarden US-Dollar verzeichneten.Dies trieb die Kurse der zugrunde liegenden Werte künstlich in die Höhe. Ein Liquiditätsschock drohte, sollten die Mittelabflüsse eintreten.
Aus Liquiditätssicht war die Indexkonstruktion problematisch. Sie begrenzte jeden der rund 30 Bestandteile auf 4,5%. Dies führte zu einer natürlichen Übergewichtung kleinerer Unternehmen (Small Caps).
Daraufhin hat SPDJIdie Anzahl der Titel auf 82 erhöht,die Anforderungen für die Aufnahme in den Index gesenkt und die Höchstgrenzen angehoben. Die Änderungen traten am 18. April in Kraft.
Könnte so etwas auch anderen thematischen ETFs passieren? Laut Daten von Morningstar verzeichneten thematische ETFs in Europa im ersten Quartal Rekordzuflüsse von 5,5 Milliarden Euro. Dies addiert sich zu den 9,5 Milliarden Euro des Vorjahres.
Die von SPDJI vorgenommenen Änderungen verdeutlichen die Herausforderungen bei der Indexkonstruktion. Dies gilt insbesondere in einem Anlageuniversum, das von Small Caps dominiert wird.
François Millet, Head of Index and Product Development bei Lyxor, sagte auf demETF StreamEvent „Big Call: Thematic ETFs“im vergangenen Monat: „Es gibt einen dreiseitigen Zielkonflikt zwischen der Reinheit eines Themas, seiner Diversifikation und seiner Liquidität.“
Jeder Anbieter verfolgt im Bereich der thematischen ETFs eigene Ansätze. Legal & General Investment Management (LGIM) beispielsweise gewichtet sein gesamtes Sortiment gleichgewichtet. Dies hat den Vorteil, die gesamte Wertschöpfungskette eines Megatrends gleichmäßig zu erfassen. Gleichzeitig wird verhindert, dass einzelne Titel den Index dominieren. Allerdings führt dies auch zu einer natürlichen Übergewichtung von Small Caps.
Andere Anbieter gewichten Unternehmen, die direkt am Thema beteiligt sind, höher. So stellen sie sicher, dass Anleger eine möglichst reine Abbildung erhalten.
LautSébastien Lemaire,Head of ETF Research bei Société Générale, verbessert die Abkehr von einer Free-Float-Marktkapitalisierungsgewichtung zwar das Risiko-Rendite-Profil,hat aber immer einen Liquiditätskostenfaktor.
Sobald Kappungen oder andere Gewichtungsansätze eingeführt werden, kann dies zu Problemen führen, wenn die Zuflüsse in kurzer Zeit stark ansteigen – wie im Fall der Clean-Energy-ETFs von BlackRock.
