Intransparente ETFs konnten sich in den USA nicht durchsetzen. Ohne vergleichbare Steuervorteile in Europa gibt es wenig Gründe für den Erfolg dieser Struktur auf dem Kontinent.
Die Zulassung intransparenter ETFs durch die irische Zentralbank (CBI) ist seit dem Diskussionspapier der Aufsichtsbehörde zu ETFs im Jahr 2017 ein Thema.
Damals änderte die CBI die Anforderungen an Vermögensverwalter zur täglichen Offenlegung ihrer ETF-Bestände nicht.
Ein Update der International Organization of Securities Commissions (IOSCO) zu ihren ETF-Grundsätzen im vergangenen Jahr deutete jedoch an, dass die globale Aufsichtsbehörde nicht an täglichen Offenlegungspflichten festhält.
Irische Anwälte sagten daher , die CBI wolle gegen Jahresende ihre Regeln zur täglichen Offenlegung prüfen.
„Ich gehe davon aus, dass die CBI die Regeln zur Portfoliotransparenz prüfen wird“, sagte Serger Dolomanov, Partner bei William Fry. „Die Branche hofft auf breitere oder flexiblere Anforderungen, da die Prüfung im Kontext des IOSCO-Papiers erfolgt.“
Trotz der positiven Signale aus Irland – dem wichtigsten Land für die Domizilierung von ETFs – ist unklar, ob es eine starke Nachfrage für diese Struktur geben wird.
In den USA hat die Struktur noch keinen Erfolg. Laut Daten von Bloomberg Intelligence verzeichneten aktive, intransparente ETFs seit Anfang 2023 nur Zuflüsse von 2,1 Milliarden US-Dollar. Demgegenüber standen 234 Milliarden US-Dollar an Netto-Neugeschäft für aktive ETFs, die ihre Bestände täglich offenlegen (Stand: 5. Juni).
Dies ist ein vernichtendes Urteil über die Beliebtheit der Produktstruktur in den USA und zeigt, dass Anleger damit zufrieden sind, einen aktiven ETF zu besitzen, der seine „Geheimzutat“ dem Markt offenlegt.
Darüber hinaus hat Europa in den letzten 18 Monaten eine Welle neuer aktiver ETF-Anbieter erlebt. Vermögensverwalter zeigen sich mit dem aktuellen regulatorischen Umfeld zufrieden. Dazu gehören American Century Investments, das diese Woche seinen Einstieg in europäische ETFs bekannt gab, AXA Investment Managers, Horizon Kinetics, abrdn und Investlinx.
„Was zuvor als Eintrittsbarriere galt, ist sicherlich nicht mehr das absolute Hindernis, das es einmal war“, sagte Ciara O’Leary, Partnerin bei Dechert. „Daher wird die Lockerung der Regeln vom Markt möglicherweise nicht als so dramatisches Ereignis angesehen wie noch vor einigen Jahren.“
