Zinsen auf dem höchsten Stand seit zwei Jahrzehnten rücken Bargeld und bargeldähnliche Anlagen in den Fokus. Die Renditen dieser Instrumente konkurrieren mit den Erträgen risikoarmer Portfolios.
Der Leitzins der US-Notenbank Fed liegt bei 5,5 %, der der Bank of England bei 5,25 %. Garantierte Erträge aus Einlagen wirken daher zunehmend attraktiv.
Dies gilt besonders nach dem Vorjahr. Das US-Portfolio 60/40 verbuchte 2022 ein Minus von 18,1 %. Laut Goldman Sachs Asset Management (GSAM) war dies das zweitschlechteste Ergebnis seit Auflegung des Bloomberg US Aggregate Index.
Eine anhaltend restriktive Geldpolitik („higher-for-longer“) stärkt ebenfalls die Argumente für Bargeld gegenüber Aktien und Anleihen.
Die US-Beschäftigung stieg im Vormonat um kräftige 360.000. Die Kerninflation (CPI) im September lag mit 3,7 % über den Erwartungen. Sorgen vor einem Konflikt zwischen Israel und der HamasIsrael-Hamas-Konflikt könnten die Energiepreise nach oben treiben. Viele Investoren suchen Schutz voranhaltend hohen Leitzinsen.
Larry Fink, CEO von BlackRock, sagt: „Die Zinserhöhungen der letzten eineinhalb Jahre, die schnellsten seit den 1980ern in den USA, machen Cash nicht nur zu einem sicheren, sondern auch zu einem sehr profitablen Ort. Investoren können dort vorerst warten.“
„Kurz gesagt: Investoren werden fürs Warten bezahlt. Das gab es seit Jahren nicht in diesem Ausmaß. Sie erzielen 5-7 % Rendite mit konservativen Geldmarkt- und Anleiheportfolios. Das reduziert den Anreiz für Portfolioanpassungen und führt zu vorübergehend geringerer Kundenaktivität.“
In seinem Leitfaden für das 4. Quartal stellt BlackRock fest: Die hartnäckige Inflation und angespannte Arbeitsmärkte in westlichen Volkswirtschaften schaffen „Unsicherheit über den künftigen Zinsverlauf“. Unklar ist auch, wie lange die Zinsen auf dem erreichten Höchststand verharren.
„Dieser Hintergrund stützt Zuflüsse in kurzlaufende Geldmarktfonds. Investoren wollen die Volatilität ihrer Anlagen minimieren. Bargeld wird nicht mehr als renditeschwaches Element im Portfolio betrachtet“, so BlackRock.
Tatsächlich übertrafen die Mittelzuflüsse in Geldmarktfonds die Zuflüsse in Publikumsfonds für Aktien und Anleihen zusammengenommen in den ersten drei Quartalen. Investoren steckten 908 Milliarden US-Dollar in bargeldähnliche Fonds.
Diese Summe war fast dreimal so hoch wie die Nettomittelzuflüsse in ETFs. Diese verzeichneten im gleichen Zeitraum 317 Milliarden US-Dollar, so Bloomberg Intelligence.
Dennoch sind viele vom schnellen Ende des Cash-Booms überzeugt. Dazu gehört Ray Dalio, ehemaliger Co-CIO von Bridgewater Associates. 2020 bezeichnete er „Cash als Müll“.
Auf dem Milken Institute Asia Summit im September revidierte Dalio seine Haltung: „Vorübergehend, im Moment, ist Cash gut – und die Zinsen sind in Ordnung.“
„Ich glaube nicht, dass dies so bleiben wird.“
Fondsselektoren teilen diese Ansicht. Kunden hinterfragen zunehmend die Vorteile von Risikomanagement-Portfolios gegenüber Bargeld. Sie warnen jedoch, dass das aktuelle Umfeld sich ändern kann.ETF Stream berichtet.
Jordan Sriharan, Fondsmanager bei Canada Life Asset Management, sagt: „Leider ignorieren diejenigen, die sich von risikoarmen Portfolios ab- und hin zu Bargeld bewegen, die Macht der Duration.“
„In den nächsten zwölf Monaten werden die Inflationsdrücke in Volkswirtschaften wie dem Vereinigten Königreich voraussichtlich nachlassen. Wenn das Wachstum ins Stocken gerät, können und werden die politischen Entscheidungsträger die Zinsen senken.“
„Ignorieren Sie nicht die Macht der Duration. Wenn die Politik die Zinsen senkt, werden risikoarme Portfolios gut abschneiden, da Anleihen im Portfolio ihren Wert entfalten. Bargeld hingegen fällt von 5,25 % – oder mehr – auf vielleicht 4 %.“
Alex Brandreth, CIO bei Luna Investment Management, teilt diese Gedanken: „Eine der Fragen, die uns regelmäßig gestellt werden, lautet: ,Kann mein Portfolio Cash schlagen?'“
„Wenn wir steuerfreie Staatsanleihen kaufen, die höhere Renditen als Bankguthaben erzielen, und kurzlaufende Unternehmensanleihen mit 8-9 % Rendite, besteht weiterhin die Chance, Cash in den nächsten drei bis fünf Jahren zu schlagen. Es waren nur schmerzhafte 18 Monate, um diesen Punkt zu erreichen.“
