ETFs, die globale Technologieunternehmen abbilden, zeigten sich in den letzten Wochen belebt. Investoren kehrten zur Risikobereitschaft zurück. Doch handelt es sich hierbei nur um eine weitere tochter Katze 'dead cat' bounce oder den Beginn einer nachhaltigeren Erholung für Wachstumsaktien?
Die jüngste Stimmungsänderung begann, wie fast in diesem Jahr üblich, in den USA. Dort fiel das jährliche Verbraucherpreiswachstum (CPI) im Oktober auf 7,7%.
Dies lag nicht nur unter den von Ökonomen prognostizierten 8% und war der niedrigste Wert seit Januar. Laut Jim Reid, Leiter der globalen fundamentalen Kreditstrategie bei der Deutschen Bank, lagen sowohl die Kern- als auch die Kerninflationsraten über 20 Basispunkte (bps) unter den Erwartungen. Dies geschah erstmals seit 2014.
Quelle: US Bureau of Labor Statistics
Diese Entwicklung löste dramatische Reaktionen aus. Der S&P 500 stieg am 10. November um 5,5% – der größte Tagesgewinn seit April 2020. Zweijährige US-Staatsanleiherenditen fielen um 24,7 bps, der stärkste Tagesrückgang seit 2008, so Reid.
Diese 'schlechte Nachricht ist gute Nachricht'-Logik, nach der eine schwächere Wirtschaft und fallende Inflation bedeuten, dass die US-Notenbank (Federal Reserve) das Tempo künftiger Zinserhöhungen drosseln wird, hat Wachstumsanleger nach der jüngsten CPI-Zahl angezogen.
Innerhalb von zwei Tagen stieg Cathie Woods' schwächelnder ARK Innovation ETF (ARKK) um 24%, inklusive seines besten Einzeltages seit Auflage 2014.
Ebenso erzielten der Invesco EQQQ NASDAQ 100 UCITS ETF (EQQQ) und der Invesco NASDAQ Next Generation 100 UCITS ETF (EQJS) innerhalb von vier Handelstagen eine Rendite von 5,6% bzw. 5%.
Taubenhafte Tendenzen hoben auch europäische Tech-ETFs
Erwartungen an eine taubenhaftere Geldpolitik schwappten auch nach Europa über. Bloomberg prognostiziert, dass die nächste Zinserhöhung der Europäischen Zentralbank (EZB) bei 50 bps liegen wird. Zudem fielen bei einem Rückgang der US-Staatsanleihen infolge der jüngsten CPI-Daten die Renditen deutscher Bundesanleihen, französischer und italienischer Staatsanleihen um 16,2 bps, 19 bps und 27,9 bps.
Sinkende Inflation führte auch zu einem 4%igen Rückgang des US-Dollars gegenüber einem Korb von sechs anderen Währungen zwischen Monatsbeginn und letztem Freitag. Dies deutet laut Refinitiv-Daten auf den größten monatlichen Rückgang seit 12 Jahren hin.
Bei einem Euro-Kurs von 1,04 USD, gegenüber 96 Cent vor zwei Monaten, sinkt die Belastung für europäische Unternehmen und Verbraucher durch den Import dollar-denominierter Güter und Dollar-Schulden.
Aufgrund der Aussicht auf eine taubenhaftere EZB und eine geringere Schuldenlast zeigten sich auch europäische Technologieaktien stark. Der SPDR MSCI Europe Technology UCITS ETF (ITEC), der iShares MSCI Europe Information Technology Sector UCITS ETF (ESIT) und der Xtrackers MSCI Europe Information Technology ESG Screened UCITS ETF (XS8R) verzeichneten bis zum 17. November eine Rallye zwischen 5,7% und 5,8% in der vergangenen Woche.
Bisher gute Nachrichten für China-Tech-ETFs und das neue Politbüro
Chinesische Technologieaktien wurden ebenfalls durch die Aussicht auf einen schwächeren Dollar und einen überraschend konzilianten Ansatz des neu ernannten Politbüros des Landes für diesen Sektor gestützt.
Das Ständige Komitee besteht aus sieben loyalen Anhängern von Präsident Xi Jinping. Viele befürchteten, dies könntestrengere Maßnahmen für technologieorientierte Sektoren bedeuten. Allein zwischen November 2020 und Anfang dieses Jahres gab es laut South China Morning Post Research über 50 regulatorische Maßnahmen wie Kartellverfahren und abgesagte Börsengänge gegen Softwareunternehmen.
Peter Garnry, Leiter der Aktienstrategie bei Saxo Bank, sagte: "DerHang Seng Index stieg nach der CPI-Rallye am US-Aktienmarkt und der Anpassung der Corona-Schutzmaßnahmen in China um 7,3%.
Nach einer Sitzung des neuen Politbüros des chinesischen Kommunistischen Partei-Komitees erließen Chinas Gesundheitsbehörden 20 Richtlinien zur Optimierung der Pandemiemaßnahmen. Quarantäne- und PCR-Testanforderungen wurden gelockert und exzessive Lockdowns verboten.
Chinesische Aktien im Fokus stiegen, nachdem Alibaba die Erwartungen übertroffene Ergebnisse meldete und sein Aktienrückkaufprogramm aufstockte. Die Erteilung einer neuen Runde von 70 Lizenzen für Online-Spiele durch die chinesischen Behörden an Unternehmen wie Tencent und NetEase trugen ebenfalls zur Marktstimmung bei."
Aufgrund dieser positiven Entwicklungen stiegen China-Tech-ETFs in der Woche nach der US-CPI-Zahl stark an. Der KraneShares CSI China Internet UCITS ETF (KWEB) erzielte eine Rendite von 24,4%, der EMQQ Emerging Markets Internet & Ecommerce UCITS ETF (EMQQ) stieg um 15,8% und der Invesco MSCI China Technology All Shares Stock Connect UCITS ETF (MSTE) um 12,8% (Stand 17. November).
Zu früh zum Feiern?
Das Problem bei der Festlegung eines Bodens für Tech-Aktien ist, dass wir 2022 bereits kurzfristige Rallyes an anderen Punkten gesehen haben – wie zurJahreshälfte und zum Sommerende – gefolgt von weiteren Rückgängen über einen Monat. Einige der zugrunde liegenden Faktoren für die diesjährigen Einbrüche bleiben bestehen.
So liegt die Inflation beispielsweise weiterhin nahe den Höchstständen der letzten 40 Jahre. Sie liegt weit über dem von einigen als 'neue Normalität' bezeichneten Bereich von über drei Prozent und noch einige Distanz vom Zwei-Prozent-Ziel der Politikgestalter entfernt. Zukünftige Werte könnten Volatilität unterliegen.
Dies spiegelt sich in den Konsenserwartungen der Analysten für den terminalen Leitzins der Fed wider, die weiterhin bei 5% liegen. Dies signalisiert mindestens einen weiteren Prozentpunkt an Zinserhöhungen vom aktuellen Satz von 3,75% bis Ende des ersten Halbjahres 2023.
Obwohl die Inflation gesunken ist, zeigte der Arbeitsmarktbericht des US Bureau of Labor Statistics vom 4. November, dass es 1,9 offene Stellen pro Arbeitslosen gab. Dies belegt einen weiterhin angespannten Arbeitsmarkt, der der Fed Vertrauen gibt, ihr derzeit hawkisched Regime fortzusetzen.
Quelle: US Bureau of Labor Statistics
Nach anfänglicher Euphorie nach der Inflationszahl sind Euro und chinesischer Yuan gegenüber dem US-Dollar um 1,5% bzw. 1,7% gefallen. Dies zeigt, dass der Markt immer noch robustere Zinserhöhungen durch die Fed einpreist.
Um mit den USA Schritt zu halten und die eigene Währung zu schützen, muss auch die EZB die Zinsen weiter anheben. Dies machte Präsidentin Christine Lagarde am vergangenen Freitag deutlich, als sie signalisierte, dass Zinserhöhungen zur Inflationsbekämpfung "rechtzeitig" restriktiver werden müssten und dass "die Rücknahme der accomodierenden Geldpolitik möglicherweise nicht ausreicht".
Die Aussicht auf höhere Zinsen über einen längeren Zeitraum stützt eine anhaltende Wachstumsrallye kaum. Technologieaktien werden es schwerer haben, die für Forschung und Entwicklung benötigten Mittel zu leihen, von denen ihre zukünftigen Gewinne abhängen. Anhaltende Inflation wird Anleger auch dazu bewegen, Renditechancen, darunter in den Bereichen Materialien und Versorger, im Aktienmarkt zu suchen.
In China könnten neue COVID-19-Fälle und der erste Todesfall seit sechs Monaten die Politik dazu veranlassen, Pläne zur Lockerung der Lockdown-Beschränkungen rückgängig zu machen. Dies hätte nicht nur unmittelbare wirtschaftliche Auswirkungen, sondern könnte auch Fragen hinsichtlich der initialen, liberalen Politik des neuen Politbüros aufwerfen.
Der chinesische Technologiesektor erlitt Ende letzter Woche einen weiteren Schlag, als Tencent ankündigte, 20 Milliarden Dollar seiner Anteile an der digitalen Shopping-Plattform Meituan zu verteilen. Der Hang Seng Tech Index schloss am Montagmorgen 5,7% im Minus.
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