Fondsselektoren diskutieren, ob Janus Hendersons erstes Produkt in Europa tatsächlich eine Strategie mit hoher Überzeugung widerspiegelt, obwohl der Name des ETFs dies nahelegt.
Der Janus Henderson Tabula Japan High Conviction Equity UCITS ETF (JCPN) wurde am Montag an der Deutschen Börse gelistet. Er ergänzt die beiden japanischen Publikumsfonds des Vermögensverwalters in Europa mit einem verwalteten Vermögen von zusammen 5,8 Milliarden Dollar.
JCPN umfasst 25 Aktien. Aktuell sind Toyota (8,5%), Hitachi (7,2%) und Sony (6,3%) am höchsten gewichtet.
Die zehn größten Positionen erinnern stark an den in Großbritannien domizilisierten Janus Henderson Japan Opportunities Fund mit 100 Millionen Dollar. Die drei höchsten Gewichtungen sind bei JCPN identisch.
Der Markt für aktiv gemanagte ETFs mit hoher Überzeugung bleibt eine Nische im noch jungen aktiven ETF-Segment. Wenige Anbieter offerieren solche konzentrierten Strategien in Europa.
Cathie Woods ARK Invest ETFs sind wohl diebekanntestenkonzentrierten ETF-Strategien in Europa. Die drei aktiven thematischen Fonds halten zwischen 36 und 42 Titel.
Bisher konnte die Palette in Europa kaum Fuß fassen. Das wirft die Frage auf, warum Janus Henderson diese spezielle Strategie als ersten aktiven ETF wählt. Ist dies ein Bereich, der für Disruption reif ist, oder werden Anleger ein Auge zudrücken?
Warum Japan mit hoher Überzeugung als erster Launch?
Statt einen seiner US-ETFs für das Europa-Debüt zu importieren, ähnelt die neue Strategie von Janus Henderson stark seinem in Großbritannien domizilisierten Publikumsfonds, dem Janus Henderson Japan Opportunities Fund.
Peter Sleep, Investment Director bei Callanish Capital, bezeichnete JCPN als eine „enge Kopie“ des bestehenden Publikumsfonds. Die Begründung für die ETF-Version liege in der starken zehnjährigen Historie und der relativ geringen Größe des Fonds.
Sleep merkte an, dass die Größe des Fonds nicht „zu viele Federn bei traditionellen Fondsmanagern gerupft“ hätte, die hohe Gebühren aufrechterhalten wollen.
Wayne Nutland, Fondsmanager bei Skerritts, fügte hinzu, dass Janus Henderson die „Chance hat, einer der frühen Vorreiter im Bereich aktiver, konzentrierter UCITS-ETFs zu sein“. Dies sei auch eine „willkommene und vielleicht mutige Entwicklung“ angesichts des Mangels an konkurrierenden Strategien am Markt.
Nutland wies darauf hin, dass Strategien wie diese in einem Portfolio Platz hätten. Sein Unternehmen integriert „zielgerichtete, aktive Satellitenpositionen“ in seinem Investmentansatz.
„Hohe Überzeugung“ infrage gestellt
Wenn JCPN die ETF-Antwort auf den Janus Henderson Japan Opportunities Fund ist, stellte Sleep die Credentials des Publikumsfonds – und damit auch des ETFs – hinsichtlich hoher Überzeugung infrage.
Sleep sagte: „Obwohl er rund 30 Titel umfasst, erscheint er nicht besonders risikoreich oder von hoher Überzeugung geprägt.“
„Mit einem Beta von 1,02 scheint er risikokontrolliert zu sein. Die zehn größten Positionen des Fonds ähneln stark dem Tokyo Stock Price Index, mit Namen wie Toyota, Hitachi und Sony, obwohl die Gewichtungen leicht abweichen“, erklärte er.
Sleep fügte hinzu, dass die Bewertungskennzahlen des Fonds – wie KGV und Kurs-Buchwert-Verhältnis – im Einklang mit dem Tokyo Stock Price Index stünden.
Zeitpunkt der Ausgabe und Rücknahme
Sleep erklärte, dass die meisten Anleger die Ausgabe oder Rücknahme zum Börsenschluss wählen. Dies werde wahrscheinlich auch für Japan gelten, wobei Anleger über Nacht zum Schlusskurs in Japan erstellen.
Wenn ein Anleger während der Londoner Handelszeiten eine Ausgabe tätigen wollte, könnte ein Market Maker einen Preis anbieten, der jedoch Absicherungskosten und eingegangene Risiken berücksichtigen würde.
Er schlug vor, dass ein Großteil des Marktrisikos des Market Makers durch Leerverkäufe von TOPIX-Futures oder ETFs ausgeglichen werden könnte. Unternehmensspezifische Risiken würden am Kreditmarkt abgesichert.
„Der Market Maker wird wahrscheinlich die notwendigen japanischen Aktien leihen, nicht die US-Aktien. Aber das spielt keine Rolle. Idiosynkratische Risiken sind für einen Market Maker nur Zahlen, und die nächstgelegene vergleichbare Aktie reicht aus.“
