ChatGPT schreibt zwar die Drehbücher, wenn es um künstliche Intelligenz (KI) und Parallelen zur Einführung von Mobiltelefonen oder des Internets geht. Anleger sollten jedoch vorsichtig sein. Sie dürfen Chancen von spekulativen Momenten nicht verwechseln.
Wie das Sprichwort sagt, wurde Rom nicht an einem Tag erbaut. Die Deutsche Bank analysiert und kommt zu dem Schluss: „KI ist ein über Nacht erfolgreiches Phänomen, das sich über viele Jahre entwickelt hat.“
Wer sich erinnert, dass AOL im Jahr 2000 vor dem Crash in die Fortune 500 aufstieg – und 2015 zum halben Wert übernommen wurde. Der erinnert sich vielleicht auch daran, wie IBMs Deep Blue Computer 1996 Schachgroßmeister Garry Kasparov besiegte.
KI-Begeisterung und -Furcht sind seit mindestens einem Vierteljahrhundert Schlagzeilen. Der Unterschied heute: Entwicklungen im Bereich der generativen KI rücken diese technologischen Fähigkeiten jeden Monat für Hunderte Millionen neuer Nutzer in greifbare Nähe.
Zu Ehren der KI repräsentieren die wenigen aufsehenerregenden Technologien nur die Spitze des Eisbergs im Hinblick auf die gesamte Innovationslandschaft.
Eine Analyse der Deutschen Bank von 175.072 Patenten seit 2012 zeigt: Die Zahl der jährlichen Anmeldungen stieg im vergangenen Jahrzehnt um das Siebenfache. Bis Ende 2022 waren es fast 37.000 Anmeldungen pro Jahr. Allein 52 % davon entfielen auf die letzten drei Jahre.
Für jedes Amazon Alexa, Apple Siri oder jeden Banken-Chatbot gibt es eine ausgefeiltere und unbekanntere Maschine. Dazu gehören Googles „MUM“-KI für komplexe Suchanfragen. Oder Microsofts „Inner Eye“, das die Planungszeiten für Strahlentherapien verkürzt. Sogar die „IndexGPT“-KI von JP Morgan als generative Lösung für Investitionen.
Über Nacht zum Star
Das Problem: Während diese Technologien bereits transformativ sind, wird ihre exponentielle Natur bereits antizipiert und in noch größerem Maße eingepreist.
Erwähnungen von KI in Unternehmensdokumenten stiegen von 135.000 im Jahr 2020 auf 715.000 im letzten Jahr – noch bevor das Thema die Nachrichten dominierte. Im Februar gaben 60 % der von der Deutschen Bank Research befragten Amerikaner an, dass ihre Belegschaft angefangen habe, ChatGPT in irgendeiner Form zu nutzen.
GlobalData schätzt, dass der globale KI-Markt zwischen jetzt und 2030 eine durchschnittliche jährliche Wachstumsrate von 21 % verzeichnen wird. Goldman Sachs prognostiziert, dass generative KI allein das globale BIP im nächsten Jahrzehnt um 7 % steigern könnte.
Solch sensationelle Zahlen rufen natürliche Reaktionen hervor. Journalisten eingeschlossen. Laut Bloomberg-Daten explodierte die Zahl der KI-bezogenen Online-Artikel zwischen Ende 2022 und Mai um das Fünffache.
Quelle: Bloomberg Intelligence
Morningstar-Analysten Ran Romanoff und Jack Keegan sagten kürzlich, dass Microsofts 10-Milliarden-Dollar-Investition (49 %) in den ChatGPT-Entwickler OpenAI wahrscheinlich 50 bis 100 Basispunkte jährliches Umsatzwachstum im nächsten Jahrzehnt generieren wird.
Diese Zahl erklärt wahrscheinlich nicht den Kursanstieg des Technologieriesen um 40,2 % seit Anfang 2023. Noch den 70%igen Sprung bei den „Magnificent Seven“ US-Tech-Werten im gleichen Zeitraum.
Es ist kein Geheimnis, dass Nvidia die Liste anführt. Der Halbleiterhersteller wird oft als „Picks and Shovels“-Kandidat des KI-„Goldrauschs“ bezeichnet.
Ende Mai erreichte das Unternehmen als erster Chiphersteller eine Marktkapitalisierung von 1 Billion US-Dollar. Mit 170 % Kursgewinnen year-to-date und einem Umsatz von 11 Milliarden US-Dollar in den Quartalsergebnissen. Gekrönt wurde dies durch die Einführung des neuen DGX GH200 Supercomputers. Er wurde speziell für KI-Modelle der nächsten Generation entwickelt.
Grobe Werkzeuge
Eine Woche später verzeichnete der US-Large-Cap-Sektor seinen größten wöchentlichen Zufluss aller Zeiten. Laut Eric Balchunas, Senior ETF-Analyst bei Bloomberg Intelligence, floss ein Strom von 6,6 Milliarden US-Dollar in den Vanguard Information Technology Index Fund (VGT).
Quelle: Bloomberg Intelligence
Wie Daten der Deutschen Bank zeigen, fließt viel Kapital in private Märkte. Der jährliche Wert von KI-Venture-Capital-Deals stieg von 2012 bis 2022 um das 50-fache von 1,8 Milliarden auf 83 Milliarden US-Dollar. Die meisten Anleger suchen jedoch nach großen Unternehmen. Diese können kleine KI-Disruptoren übernehmen oder in F&E investieren. Oft über breite Anlagevehikel wie den VGT.
Auch ETF-Investoren beteiligen sich an der Aufregung. Der US-gelistete Global X Robotics & Artificial Intelligence ETF (BOTZ) mit 2,2 Milliarden US-Dollar Vermögen verzeichnete bis zum 2. Juni Zuflüsse von 454 Millionen US-Dollar. Europäische Anleger investierten 153 Millionen US-Dollar in den Xtrackers Artificial Intelligence & Big Data UCITS ETF (XAIX) mit 864 Millionen US-Dollar. Und 105 Millionen US-Dollar in den WisdomTree Artificial Intelligence UCITS ETF (INTL) mit 475 Millionen US-Dollar.
Wie üblich, zieht der mächtige iShares USA Momentum Factor ETF (MTUM) mit 9,1 Milliarden US-Dollar nach. Christopher Cain, Quantitative Equity Stratege bei Bloomberg Intelligence, prognostiziert, dass der Anteil des Technologiesektors Ende Mai von 2,9 % auf 20,6 % steigen wird. Die Allokationen in Gesundheitswesen und Energie sollen im gleichen Umfang gekürzt werden.
Als i-Tüpfelchen folgt eine Wiederholung einer Entwicklung aus dem Jahr 2021: ETF-Launches jagen dem Hype um ein Thema hinterher. Roundhill Investments, der Emittent hinter dem weltweit ersten Metaverse-ETF, kündigte im Mai die Lancierung des Generative AI & Technology ETF (CHAT) an.
Künstlich aufgeblasen
In einem Interview mit CNBC verglich Dan Suzuki, CIO von Richard Bernstein Advisors, den KI-Hype mit der Dotcom-Blase. Er betonte die Wichtigkeit, spannende Zukunftsthemen von solchen mit Anlagepotenzial zu trennen.
Andrew Limberis, Investment Director bei Omba Advisory & Investments, der einen Fonds von Themen-ETFs verwaltet, stimmt zu: „KI ist ein starkes Thema, aber Bewertungen sind wichtig, und einige dieser Bewertungen sehen ziemlich gestreckt aus.
Die Hauptrisiken, regulatorischer und politischer Natur, sind höchst ungewiss und werden sich zwischen den Ländern wahrscheinlich erheblich unterscheiden. Dies erschwert die Einschätzung von Gewinnern und Verlierern in diesem Bereich.“
Andrew Merricks, Portfoliomanager bei IDAD Funds, erklärt, dass sein Unternehmen eine „plötzliche Erkenntnis“ eines Themas erlebe, in das es seit einigen Jahren als „Langzeitprojekt“ investiert habe.
„Dennoch ist der jüngste Anstieg wahrscheinlich etwas übertrieben, und eine Korrektur wird eintreten“, fügte er hinzu.
„Deshalb sind ETFs so nützlich, da sie Zugang zu ganzen Sektoren bieten und das Risiko der Auswahl der falschen Einzelaktien vermeiden, sowohl im Aufwärts- als auch im Abwärtstrend.“
Doch so wie spekulative Blasen Verhaltensfehler auf Gruppenebene sind, so sind es auch die endgültigen Verkäufe, wenn Anleger zur Ausstiegsrampe eilen.
Solche Phänomene können sogar vermeintlich kluge Individuen verbrennen. Der renommierte Wissenschaftler Sir Isaac Newton verdoppelte 1720 seine ursprüngliche Investition von 7.000 Pfund in die South Sea Company (SSC). Nur um inmitten breiterer Spekulationen auf das Unternehmen später im selben Jahr erneut zu investieren und 20.000 Pfund zu verlieren – umgerechnet 3 Millionen Pfund heute. Dies geschah, als andere ihre Positionen verkauften.
„Ich konnte die Bewegung der Himmelskörper berechnen, aber nicht den Wahnsinn der Menschen“, sagte Newton.
