Vor einigen Wochen habe ich für langfristige Aktieninvestitionen argumentiert. Die wichtigste Einschränkung – das Ertragen unvermeidlicher vorübergehender Kursrückgänge – ist bereits im Voraus bekannt und verstanden.
Für diejenigen, die dazu neigen, liefert Japan das naheliegendeGegenargument zu einem 'Buy-and-Hold'-Ansatz. Der japanische Aktienmarkt erreichte 1989 seinen Höchststand und ist erst jetzt nach 35 Jahren der Abwesenheit zurück auf Break-even.
Chart 1: Nikkei 225 Renditen in Yen, ohne Dividenden
Quelle: Yahoo Finance
Das Jahr 1989 war aus vielen Gründen bemerkenswert. Die Berliner Mauer fiel. Tiananmen-Platz. Der Zusammenbruch des Kommunismus. Zurück in die Zukunft II.
Vor diesem Hintergrund war Japan eine treibende Kraft für Wirtschaftswachstum und globales Innovationszentrum. Japanische Autos stellten eine ernste Bedrohung für die US-Automobilindustrie dar. Die Welt kaufte japanische Elektronik.
Die florierende japanische Wirtschaft, kombiniert mit einer Periode relativ lockerer Geldpolitik Mitte der 1980er Jahre, ließ die Vermögenspreise in Japan parabolisch ansteigen. Die Immobilienwerte waren so aufgebläht, dass das 1,15 km² große Gelände um den Kaiserpalast in Tokio mehr wert sein sollte als das gesamte Land Kaliforniens – eine Fläche von 423.970 km².
Diese Blase war gewaltig. Ihr Platzen führte zu zwei verlorenen Jahrzehnten für Japans Wirtschaft und Aktienmarkt.
Können Sie sich vorstellen, was das mit der Anlegerpsychologie eines Landes macht, wenn der heimische Aktienmarkt drei bis dreieinhalb Jahrzehnte lang im Minus liegt? Wir können Geduld predigen, wie wir wollen, aber jeder hat seine Grenzen.
Ist diese elende Performance also ein Beweis dafür, dass der Glaube an einen 'Buy-and-Hold'-Ansatz bei Aktien fehl am Platz sein könnte?
Ich glaube nicht. Aber es gibt sicherlich einige Lehren daraus zu ziehen.
Bewertungen im Auge behalten
Im Jahr 1989 machte der japanische Aktienmarkt knapp die Hälfte des globalen Aktienmarktes aus. Der offensichtliche Vergleich heute ist die USA, die derzeit 63 % des MSCI ACWI ausmachen.n 1989, the Japanese stock market accounted for just under half of the total global stock market. The obvious comparison to make today is with the US, which currently makes up 63% of the MSCI ACWI.
Die USA sind zweifellos die dominierende Wirtschaftsmacht der Welt. Ihr Aktienmarkt umfasst die größten und besten Unternehmen der Welt – ähnlich wie Japan in den 1980er Jahren.
Nur weil die USA einen so großen Anteil am Weltmarkt ausmachen, ist das kein Grund zu sagen, dass er überbewertet ist. Die USA machen seit 2015 mehr als die Hälfte des MSCI ACWI aus und sind seitdemweiter gut vorangekommen‑ und das ziemlich gut.
Und obwohl der US-Markt keineswegs billig aussieht, ist er lange nicht so teuer wie der japanische Markt Ende der 1980er Jahre. Auf seinem Höchststand 1989 wurde der Nikkei mit einem Kurs-Gewinn-Verhältnis von über 50x gehandelt. Der S&P 500 wird derzeit mit knapp unter 25x Gewinn gehandelt, was im Vergleich zu den letzten zehn Jahren nicht übertrieben ist.
Chart 2: S&P 500 KGV
Quelle: YCharts
Basierend auf über hundert Jahren Marktdaten haben Aktieninvestitionen über sinnvolle Zeiträume – mindestens fünf Jahre – generell sehr positive Renditen erzielt.
Wenn die Vergangenheit ein Leitfaden für die Zukunft ist, stehen die Chancen für Sie gut, wenn Sie Geld über diese Zeitfenster investieren.
Die großen Ausnahmen von dieser Regel waren historisch gesehen die Perioden direkt nach extremen Überbewertungen. Die gute Nachricht ist, dass solche extremen Perioden per Definition selten sind. Japan im Jahr 1989 ist das klassische Beispiel.
Dividenden nicht vergessen
Aufmerksame Leser werden bemerken, dass die Renditen des Nikkei in der ersten Grafik keine Dividenden enthalten.
Es ist eine Eigenart der Finanzberichterstattung, dass die Renditen der meisten Aktienindizes keine Dividenden enthalten – was eigentlich seltsam ist, da man kein vollständiges Bild erhält. Dividenden sind ein wesentlicher Bestandteil der gesamten Gesamtrendite.
Wenn wir die von japanischen Unternehmen nach 1989 generierten Dividenden berücksichtigen, erreichte der Nikkei 2017 tatsächlich wieder seinen Höchststand von 1989, sieben Jahre früher, als aktuelle Medienberichte vermuten lassen würden.
Wenn Sie das Einkommen aus Ihren Anlagen nicht benötigen, ist es eine sehr gute Idee, Ihre Dividenden wieder anzulegen, idealerweise automatisch.
Global diversifizieren
Die dritte Lektion aus dem japanischen Debakel lautet: diversifizieren.
So wie viele Einzelaktien katastrophale Kursverluste erleiden – das heißt, sie fallen von einem Höchststand, von dem sie sich nie erholen –, können auch einem Aktienmarkt eines Landes schlimme Dinge passieren, und er kann sehr lange Zeit im Minus verharren. Griechenland ist ein aktuelles Beispiel. Russland ist ein weiteres offenkundiges.
Es ist unmöglich vorherzusagen, wo diese Einbrüche stattfinden werden, genauso wie es unmöglich ist zu wissen, welcher Markt in einem bestimmten Jahr am besten abschneiden wird.
Chart 3: Jährliche Aktienrenditen entwickelter Märkte (%)
Quelle: Dimensional
Einfach. Weiter. Kaufen.
Die unglückliche Seele, die im Dezember 1989 ihr Erspartes in den Nikkei investierte und nie wieder kaufte, hatte offensichtlich eine schreckliche Anlageerfahrung.
Aber die meisten Menschen investieren nicht so. Sie investieren schrittweise, über die Zeit, während ein Teil ihres Einkommens gespart und in ihre gewählte Strategie investiert wird.
Wie Nick Maggiulli, Chief Operating Officer von Ritholtz Wealth Management, kürzlich in einem Blogbeitrag darlegte, war ein Investor, der 1989 am Höchststand japanische Aktien kaufte und weiter kaufte, nur von 2000 bis 2017 im Minus.
Wiederum, kaum ideal, aber diese Statistik zeigt den Vorteil des Cost-Average-Effekts.
Für diejenigen von uns, die ein Einkommen erzielen und überschüssiges Geld für Kapitalmärkte haben, sind Börsenrückgänge ein Segen. Bis zu dem Punkt, an dem Sie beginnen, von Ihren Vermögenswerten zu leben, und besonders wenn Sie jung sind, sollten Sie auf Händen und Knien um niedrigere Preise betteln.
Solange die Aktienmärkte ihren permanenten Aufschwung erreichen, bis Sie im Ruhestand von Ihren Vermögenswerten leben, bedeuten niedrigere Preise jetzt, dass Sie im Laufe der Zeit den maximalen Nutzen erzielen können.
Dies alles unter der Voraussetzung, dass Sie den Plan einhalten können. Was wie immer der knifflige Teil ist.
David Henry ist Finanzplaner bei Sylva Financial Planning.
