Aktive Value-Fondsmanager gehörten zu den härtesten Corona-Markt-Verlierern. Für viele war es ein K.o.-Schlag.
Value-Fonds litten bereits unter einem Jahrzehnt schwacher Performance. Die anschließende Markterholung bestrafte sie brutal. Wachstumsstarke Tech-Firmen trieben die Märkte zu Rekordhöhen. Viele etablierte aktive Manager fielen dem zum Opfer.
Als Folge davon, alsValue wieder gefragt war bei Anlegern, nachdem Pfizer im vergangenen November Impfstoffergebnisse veröffentlichte, gab es kaum noch aktive Manager, die bereit waren, diesen bedeutenden Politikwechsel zu nutzen.
Tatsächlich waren von den 212 Fonds der Investment Association (IA) Nordamerika-Sektor die vier besten ETFs, die zyklische Aktien wie Energie und Finanzwerte abbildeten. Diese profitieren typischerweise von einer wirtschaftlichen Erholung.
Der Xtrackers MSCI USA Financials UCITS ETF (XUFN) und der iShares S&P 500 Financials Sector UCITS ETF (IUFS) lieferten bis Ende August Renditen von 29,8 % bzw. 29,3 %. Dies zeigen Daten von FE. Knapp dahinter folgten der iShares S&P 500 Energy Sector UCITS ETF (IESU) und der Xtrackers MSCI USA Energy UCITS ETF (XUEN) mit Renditen von 28,1 % bzw. 27,2 %.
Global betrachtet belegten der iShares Oil & Gas Exploration & Production UCITS ETF (SPOG) und der iShares Global Water UCITS ETF (IH20) die Plätze zwei und vier unter 450 Fonds im IA Global Sektor.
Die Anlegerstimmung gegenüber Value hat sich in den letzten Monaten abgeschwächt. Eine Notiz von JP Morgan letzte Woche besagt, dass sie ihre Übergewichtung von Value-orientierten Aktien beibehalten. Zykliker hätten wahrscheinlich Anfang letzten Monats ihren Tiefpunkt erreicht. Wenn zyklische Aktien also ein zweites Leben haben, wie können Anleger ETFs nutzen?
Kann man bei Value noch aktiv sein?
Einige der aktiven Manager, die die Markttiefen von 2020 überlebten, erzielten im letzten Jahr starke Renditen. An der Spitze auf der aktiven Seite stehen die Value-Giganten Ian Lance und Nick Purves. Ihr RWC UK Value Fonds lieferte im vergangenen Jahr 40,2 % Rendite. Sie fischten in einem stark zyklischen Markt, verglichen mit 30,9 % im IA UK All Companies Sektor.
Richard Philbin, CIO bei Wellian Investment Solutions, erklärt, dass aktive Manager möglicherweise Schwierigkeiten haben, die Rotation von Wachstum zu Value (oder umgekehrt) zu erfassen. Dies liegt daran, dass sie tendenziell stärker an einen bestimmten Stil gebunden sind. Momentum-ETFs hingegen sind nicht an einen bestimmten Ansatz gebunden.
„Man findet zwar oft pragmatische aktive Manager bis zu einem gewissen Grad, aber aufgrund ihres Investmentstils und -ansatzes neigen sie dazu, auf der einen oder anderen Seite zu landen“, sagte er.
„Man könnte sagen, Value und Growth sind Schwarz und Weiß. Die Erfassung der Rotation ist Grau. Außerdem sind die Stile tendenziell langlebiger, während der Übergang zwischen ihnen nur ein Übergang und daher kürzer ist.“
Dan Kemp, CIO bei Morningstar, fügt hinzu, dass er trotz seiner Überzeugung von ETFs zur Erfassung der Rotation immer noch einige sehr fähige aktive Value-Manager in seinem Portfolio einsetzt.
„Wenn Sie beispielsweise einen Index als Grundlage für Ihre Bewertung von US-Märkten verwenden und dann einen aktiven Manager kaufen, erhalten Sie möglicherweise etwas ganz anderes“, sagte er.
„Das ist der Vorteil von ETFs: Es gibt eine klare Verbindung zwischen der Bewertungsarbeit, die Sie zu der Annahme veranlasst hat, dass der Markt unterbewertet ist, und der Umsetzung.“
Wie man die Rotation mit einem ETF erfasst
Eine Möglichkeit für Anleger, die Rotation von Wachstum zu Value über den ETF abzubilden, ist die Nutzung von Momentum- oder Smart-Beta-Produkten statt reiner Indexanlagen. Diese können ihr Portfolio ändern.
Philbin sagte: „Der einfachste Vorschlag wäre, Momentum-Fonds zu finden und in sie zu investieren, da sie nicht an einen bestimmten Stil oder Ansatz zur Portfolio-Konstruktion gebunden sind.
„Smart-Beta-Produkte anstelle von reinen Indexanlagen könnten ebenfalls funktionieren, da sie über ihre quantitativen Regeln verfügen, um das Portfolio entsprechend zwischen den beiden Stilen zu ändern.“
Diese Strategie birgt jedoch eine Warnung von Philbin. „Eine weitere Sache, auf die man achten sollte, ist, wie oft das Portfolio neu ausbalanciert wird, da dies den Prozess verzögern könnte.“
Als Beispiel: Der iShares Edge MSCI USA Momentum Factor UCITS ETF (IUMF) vollzog im Juni einenlängst überfälligen Schwenk hin zu Value. Dies geschah sechs Monate, nachdem die Märkte ihre Rotation weg von Wachstumsaktien begonnen hatten.
Ein weiteres Produkt, das es Anlegern ermöglicht, ihre Portfolios in wachstumsstarken Märkten wie den USA auf Value auszurichten, sind Equal-Weight-ETFs.
Die Zuflüsse folgten in den letzten Jahren tendenziell der Anlegerstimmung bei Value und Growth. Der 4 Mrd. $ Xtrackers S&P 500 Equal Weight UCITS ETF (XDEW) verzeichnete in den letzten 12 Monaten Nettozuflüsse von 2,3 Mrd. $. Dies trotz eines Abflusses von 2,5 Mrd. $in den letzten drei Monaten, da Anleger beginnen, den Reopening-Trade zu hinterfragen.
Dennoch sagte Kemp, er würde solche Value-Tilts zugunsten eines forschungsgesteuerten Ansatzes vermeiden. Dieser erlaubt ihm, einzelne Industrien, Sektoren und Länder zu betrachten, anstatt sich nur auf Unternehmen mit niedrigen Kennzahlen zu konzentrieren, um Value zu finden.
„Wenn man nicht das gesamte Universum an Aktien betrachtet, dann sind die wahrscheinlichsten Kandidaten für unterbewertete Unternehmen in den Marktsegmenten zu finden, in denen sie niedrige Kennzahlen aufweisen. Dort findet man sie häufiger, aber das ist nicht der einzige Ort“, sagte er.
„Der Schlüssel ist ein ausreichend breiter Ansatz, um sie überall dort zu finden, wo Vermögenswerte unterbewertet sind, anstatt sich nur von Kennzahlen leiten zu lassen, wo man investiert“, sagte er.
Eine Notiz von Research Affiliates letzte Woche besagt, dass das erneute Wirtschaftswachstum in Schwellenländern der Katalysator für eine weitere zyklische Verschiebung hin zu Value sein könnte. Die JP-Morgan-Notiz bekräftigt ebenfalls die Übergewichtung von Zyklikern in Schwellenländern – eine Strategie, die Kemp ebenfalls mit ETFs verfolgt.
Er sagte: „In jüngster Zeit haben wir in mexikanische Wertpapiere investiert und beginnen gerade, in chinesische Technologie als Teil der Schwellenländer zu investieren.
„Es ist kein klassisches Value-Play, das vom Bullenmarkt schnell unbeliebt wurde, aus bekannten Gründen und möglicherweise bereits im Kurs eingepreist.“
