Eine stärkere Konsolidierung der europäischen Vermögensverwaltungsbranche würde zu niedrigeren Fondskosten für Anleger führen – vorausgesetzt, der Wettbewerb bleibt gesund. Das geht aus einer Untersuchung der Europäischen Wertpapier- und Marktaufsichtsbehörde (ESMA) hervor.
Die Aufsichtsbehörde stellte in einer neuen Studie fest, dass die Kostenquoten (expense ratios) in den USA tendenziell niedriger sind. Dort kontrollieren die fünf größten Firmen 66 % der gesamten in Fonds gehaltenen Vermögenswerte, verglichen mit nur 22 % in Europa.
Laut den Ergebnissen war die negative Korrelation zwischen Firmengröße und Gebührenniveau in beiden Regionen nahezu identisch. Dies deutet darauf hin, dass eine stärkere Konsolidierung europäischer Vermögensverwalter zu Kostensenkungen für Anleger führen würde.
Strategieteams scheinen darauf zu hören. Amundi übernahm Lyxor im Jahr 2022 und bildet nun den größten Vermögensverwalter Europas. Die 5,1 Mrd. € schwere Übernahme von AXA Investment durch BNP Paribas soll in diesem Sommer abgeschlossen werden. Ossiam, die Muttergesellschaft von Natixis, plant eine Fusion mit Generali durch ein Joint Venture.
Das Verhältnis zwischen Anteilsklassen-Größe und Gebührenniveau ist jedoch weniger eindeutig.
Sowohl in Europa als auch in den USA fand die ESMA eine negative Korrelation zwischen der Größe von Anteilsklassen und dem Gebührenniveau. Diese Beziehung scheint in den USA jedoch wesentlich stärker zu sein. Das wirft die Frage auf, wie vorteilhaft eine Fondskonsolidierung im Vergleich zur Konsolidierung von Unternehmen in Europa für Anleger wäre.
Die europäische Fondlandschaft ist weitaus fragmentierter als die US-amerikanische. Allein bei Aktien gibt es in Europa laut Zahlen der Branchenvereinigung EFAMA (European Fund and Asset Management Association) etwa doppelt so viele Fonds wie in den USA, die durchschnittliche Fondgröße ist jedoch etwa siebenmal kleiner.
Europäische Fonds weisen zudem tendenziell mehr Anteilsklassen auf. Dies liegt an Hindernissen wie unterschiedlichen steuerlichen Behandlungen in verschiedenen Ländern, lokalen Vertriebsvereinbarungen und der Nachfrage nach mehr Währungslinien.
Im Gegensatz zu US-Fonds können UCITS-Produkte im Inland, EU-weit und international vertrieben werden.
In einer aktuellen Stellungnahme argumentierte die EFAMA, dass eine stärkere Fondskonsolidierung die Kostenquoten wahrscheinlich nicht senken würde. Vielmehr „müssen wir mehr betriebliche und private Altersvorsorge fördern, wenn wir wollen, dass die Größe von UCITS steigt und die Kosten sinken“, sagte Bernard Delbecque, Senior Director, Economics & Research bei der EFAMA.
Skaleneffekte werden in der Vermögensverwaltungsbranche regelmäßig als wichtiger Erfolgsfaktor genannt. Stefan Hoops, CEO der DWS, stellte jedoch in der Telefonkonferenz für Analysten zum vierten Quartal deren Vorteile in Frage.
„Wenn Skaleneffekte alles wären, gäbe es eine engere Korrelation zwischen Größe und Kosten-Ertrags-Verhältnis, was einfach nicht der Fall ist. Weltweit, wenn man sich Vermögensverwalter ansieht und das verwaltete Vermögen (AUM) und das Kosten-Ertrags-Verhältnis darstellt, würde man eine gewisse Korrelation sehen, aber sie ist nicht so klar“, erklärte er.
